ستعلن شركة Microsoft عن نتائج الربع الرابع من السنة المالية 2026 بعد إغلاق سوق التداول الأمريكية يوم الأربعاء، ومن المتوقع أن يكون هذا الإعلان أحد الأحداث الرئيسية التي ستؤثر في أداء الأسهم وفي قطاع الذكاء الاصطناعي بشكل عام خلال موسم الإعلان عن الأرباح هذا. على الرغم من أن تحقيق إيرادات وأرباح للسهم الواحد أعلى من المتوقع سيكون أمرًا إيجابيًا، إلا أن السوق لم يعد يكتفي بمكافأة الشركات التي تحقق نتائج أفضل من التوقعات فقط. لقد تحول التركيز بشكل كبير نحو الجدوى الاقتصادية للذكاء الاصطناعي.
الإنفاق على الذكاء الاصطناعي تحت الأنظار مع مطالبة المستثمرين بأدلة حول العائد على الاستثمار
بعد قرار شركة Alphabet بزيادة استثماراتها في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل كبير، يطالب المستثمرون الآن شركة Microsoft بإثبات أن كل دولار إضافي يتم استثماره في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يؤدي إلى نمو أسرع لخدمة Azure، وتحقيق الإيرادات عبر Copilot، وتعزيز مرونة الهوامش، وبالتالي الحصول على تدفقات نقدية حرة أقوى.
لا يتعلق هذا الربع بما حققته شركة Microsoft من أرباح خلال الأشهر الثلاثة الماضية، بل بما ستقوله الإدارة عن الربع الأول من عام 2027 والسنة المالية 2027 بشكل أكبر.
يتوقع إجماع المحللين تحقيق إيرادات بقيمة 87,7 مليار دولار وأرباح معدلة للسهم الواحد تبلغ 4,24 دولار، ما يشير إلى تحقيق نمو بنسبة مئوية مزدوجة في الربع القادم. ويتوقع إجماع محللي Bloomberg استمرار نمو الإيرادات حتى نهاية السنة المالية 2027، لتصل إلى نحو 95 مليار دولار بحلول الربع الأخير من شهر ديسمبر.
الأرقام التي تهم المستثمرين أكثر من غيرها
1. توجيهات النفقات الرأسمالية والتدفقات النقدية الحرة
من المرجح أن تكون هذه النقطة هي أهم موضوع سيتم مناقشته خلال المكالمة الخاصة بالأرباح.
أصبحت الأسواق أكثر حساسية تجاه الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وذلك بعد أن قامت العديد من الشركات الضخمة بزيادة ميزانيات الاستثمار بشكل كبير. يحاول المستثمرون الآن تحديد ما إذا كانت النفقات الرأسمالية في مجال الذكاء الاصطناعي قد اقتربت من ذروتها أم أن دورة استثمارية جديدة بدأت للتو.
التوقعات الحالية هي كالتالي:
- •النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2026: 116 مليار دولار
- •النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2027: 185 مليار دولار
سيطرح السوق ثلاثة أسئلة:
- •هل تتجاوز النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2027 التوقعات بشكل ملحوظ أم أنها أقل من المتوقع؟
- •هل تضمن الإدارة أن تخف حدة القيود على السعة لدى Azure خلال السنة المالية 2027؟
- •هل تتحدث الإدارة بشكل متزايد عن عوائد رأس المال المستثمر بدلاً من التركيز على بناء قدرات الذكاء الاصطناعي فحسب؟
من المفارقات أن حدوث زيادة كبيرة أخرى في النفقات الرأسمالية قد لا يكون بالضرورة أمرًا سلبيًا، إذا نجحت شركة Microsoft في إثبات تزايد الطلب على خدمات Azure بشكل ملحوظ، مع تحسن قدرتها على تحقيق الإيرادات.
يُظهر المستثمرون استعدادًا متزايدًا لتحمل ارتفاع حجم الاستثمارات، شرط توفر دليل على أن نمو الإيرادات بدأ يتسارع بالتوازي مع ذلك.
2. التدفقات النقدية الحرة
أصبحت التدفقات النقدية الحرة أحد أهم المؤشرات التي تحظى باهتمام كبير من قبل شركة Microsoft.
لطالما حققت شركة Microsoft تدفقات نقدية هائلة على مر التاريخ، لكن الاستثمارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أدت إلى انخفاض ملحوظ في تحويل التدفقات النقدية الحرة خلال الأرباع الأخيرة.
لذلك، سيركز المستثمرون على ما يلي:
- •التدفقات النقدية الحرة الربع سنوية
- •هامش التدفقات النقدية الحرة
- •تعليقات حول موعد بدء تحسّن معدلات التحويل
- •ما إذا كانت السنة المالية 2027 تمثّل أدنى نقطة في توليد التدفقات النقدية الحرة
إذا أشارت الإدارة إلى أن التدفقات النقدية الحرة ستبدأ في التعافي خلال السنة المالية 2027، مع استمرار نمو إيرادات الذكاء الاصطناعي، فمن المرجح أن يُنظر إلى ذلك على أنه مؤشر إيجابي للغاية.
3. الهوامش
لا تزال الهوامش تشكل واحدة من ساحات المنافسة الرئيسية.
لا تزال خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية تمثل نشاطًا تجاريًا جذابًا، إلا أن تكاليف وحدات معالجة الرسومات ومعدات الشبكات ومراكز البيانات لا تزال تؤثر سلبًا في هوامش الربح الإجمالية.
ستركز الأسواق على ما يلي:
- •الهامش الإجمالي
- •هامش التشغيل
- •الهامش السحابي التجاري
- •النظرة المستقبلية لهوامش التشغيل للسنة المالية 2027
ستتمثل النتيجة المثالية في الحصول على دليل يثبت أن الرافعة المالية التشغيلية التي توفرها خدمات Azure وCopilot بدأت في تعويض التكاليف المرتفعة للإهلاك والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
4. توجيهات السنة المالية 2027
في النهاية، من المرجح أن يحدد هذا ما إذا كانت Microsoft ستتعافى أم ستشهد تراجعًا في أسهمها.
يريد السوق الحصول على إجابات حول ما يلي:
- •مسار نمو Azure
- •مدى اعتماد Copilot
- •تحقيق العائدات من الذكاء الاصطناعي
- •تسارع الإيرادات
- •توقعات هوامش الربح
- •تخصيص رأس المال من المرجح أن يعزز الأداء القوي خلال هذا الربع والتوجيهات الواثقة للسنة المالية 2027 مكانة Microsoft كإحدى الشركات الرائدة المستفيدة من الذكاء الاصطناعي.
ما يتوقعه المحللون (أرقام إجماع السوق):
(المصدر: Bloomberg)
توقعات إجماع السوق للربع المُعلن عنه (الربع الرابع من السنة المالية 2026):
- •إيرادات الربع الرابع: 87,72 مليار دولار + 14,8% (Azure: 8,85 مليار دولار)
- •أرباح السهم الواحد المعدلة للربع الرابع: 4,25 دولار
- •هامش الربح الإجمالي للربع الرابع: 66,5%
- •الدخل التشغيلي للربع الرابع: 39,1 مليار دولار
- •النفقات الرأسمالية للربع الرابع: 35,22 مليار دولار
التوقعات المتعلقة بالتوجيهات (الربع الأول من السنة المالية 2027):
- •إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027: 89,99 مليار دولار (Azure:
- •هوامش الربح الإجمالية للربع الأول من السنة المالية 2027: 66,90%
- •أرباح السهم الواحد للربع الأول من السنة المالية 2027 هي 4,65 دولار.
تستمر توقعات إجماع المحللين في الإشارة إلى تسارع قوي في الإيرادات خلال السنة المالية 2027، على الرغم من أن المستثمرين سيحكمون في النهاية على ما إذا كانت الإدارة تعتقد أن هذه التوقعات لا تزال قابلة للتحقيق.
تشير تسعيرات سوق الخيارات إلى توقعات بارتفاع مستوى التقلبات
يشير سوق الخيارات حاليًا إلى احتمال حدوث تحرك بنسبة ±6,5% تقريبًا بعد إعلان الأرباح.
يُعتبر هذا الأمر أحد أكبر التحركات الضمنية التي قامت بها Microsoft في مجال الأرباح خلال السنوات الأخيرة، ويعكس الأهمية الكبيرة التي اكتسبتها هذه النتيجة في سياق الاستثمار الأوسع في مجال الذكاء الاصطناعي. سجّل تاريخيًا سهم Microsoft في المتوسط تحركًا بنسبة تقارب 3,8% في اليوم التالي لإعلان أرباحها، ما يشير إلى أن المتداولين يتوقعون تقلبات أكبر بكثير من المعتاد خلال هذا الربع.
المستويات الفنية التي يجب مراقبتها (عقود فروقات Pepperstone على مدار 24 ساعة)
قضت Microsoft معظم شهر يوليو في محاولة استعادة الاستقرار بعد التراجع الحاد الذي شهدته في يونيو، ويجري تداول سهمها حاليًا دون متوسطه المتحرك لـ 50 يومًا بقليل، والذي يواصل مساره الهبوطي.
مستويات المقاومة
- •396,68 دولارًا - المتوسط المتحرك البسيط لـ 50 يومًا
- •400 دولار/405 دولارات - مقاومة نفسية وأعلى مستويات التقلبات لشهر يوليو
- •430 دولارًا - منطقة العرض التي شوهدت في أبريل ومايو والمتوسط المتحرك البسيط لـ 200 يومًا
- •472 دولارًا - أعلى مستويات التقلبات في 1 يونيو
من شأن إغلاق السهم فوق متوسطه المتحرك لـ 50 يومًا بعد إعلان النتائج أن يشير إلى بدء تحوّل الزخم مجددًا لصالح المشترين.
الدعم
- •380 دولارًا - منطقة الطلب التي شوهدت طوال شهر يوليو
- •350 دولارًا - أدنى مستويات خلال 52 أسبوعًا
في ضوء التحرك السعري الضمني البالغ ±6.5% في سوق الخيارات، ينبغي للمتداولين الاستعداد لتحركات سعرية قد تتجاوز هذه المستويات الأولية بفارق كبير فور صدور النتائج.
الخلاصة
من شبه المؤكد أن نتائج الربع الرابع لـ Microsoft سيتم النظر فيها من منظور واحد: هل بدأت الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي في تحقيق العوائد التي كان المستثمرون يترقبونها؟
باتت النتائج التي تتجاوز توقعات الإيرادات والأرباح متوقعة بشكل متزايد. من المرجح أن يعتمد تفاعل سعر السهم الأكبر على أربعة متغيرات:
- •توجيهات النفقات الرأسمالية للسنة المالية 2027
- •مسار التدفقات النقدية الحرة
- •توقعات هوامش الربح
- •توجيهات Azure وCopilot
إذا نجحت الإدارة في إقناع المستثمرين بأن نمو Azure يتسارع، وأن معدلات اعتماد Copilot تواصل اكتساب المزيد من الزخم، وأن هوامش الربح لا تزال متماسكة، وأن التدفقات النقدية الحرة بدأت تتعافى على الرغم من الاستثمار المتزايد في الذكاء الاصطناعي، فقد تشكل نتائج Microsoft المحفز الذي يعيد الثقة إلى قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله.
أما في المقابل، فمن المرجح أن تؤدي أي زيادة إضافية في النفقات الرأسمالية، من دون تحسن موازٍ في تحقيق العائدات من هذه الاستثمارات أو في التدفقات النقدية الحرة، إلى تعزيز المخاوف المتزايدة في السوق من أن الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يسبق العوائد المتوقعة على المدى القريب.
