الملخص:

تدخل الأسواق أسبوع عالي المخاطر مع ارتفاع حاد في التذبذب وتعمّق خسائر الأسهم.

إنذار ترامب بشأن مضيق هرمز يُعد المحفّز الكلي الرئيسي مع اقتراب يوم الثلاثاء.

لا يزال النفط الخام هو المحرّك الأساسي لحركة الأسعار عبر مختلف الأصول.

تشير المؤشرات الداخلية للأسهم إلى ضعف واسع النطاق مع محدودية الملاذات الدفاعية.

ترتفع عوائد السندات بشكل حاد ، ما يضغط على التقييمات ويشدّد الأوضاع المالية.

تغيّرت توقعات أسعار الفائدة ، حيث بدأت الأسواق تسعّر احتمالية رفع من قبل البنوك المركزية.

صدمة تضخمية ناتجة عن جانب العرض تخلق مزيج سام للأصول عالية المخاطر.

من المرجح أن يظل التذبذب مدعوم مع لجوء المتداولين للتحوّط من نتائج جيوسياسية ثنائية.

ندخل أسبوع قد يكون حاسم للأسواق العالمية. الخلفية هشة ، مع أعصاب المستثمرين المتوترة ، وارتفاع التذبذب الضمني عبر الأصول ، وتزايد عمق تراجعات الأسهم. في عدد من المؤشرات الرئيسية ، تبدو حركة الأسعار أشبه ببيئة سكين ساقطة ، حيث الثقة ضعيفة والاقتناع أضعف.

إنذار ترامب لإيران بإعادة فتح القنوات اللوجستية عبر مضيق هرمز يُعد المحرّك الكلي المهيمن حيث تقوم الأسواق حالياً بإعادة تقييم مراكزها واستراتيجيات التحوّط مع اقتراب ما يبدو أنه موعد نهائي واضح وقابل للتنفيذ.

تعكس تحركات الأسعار المبكرة نبرة حذرة مع ارتفع النفط الخام بنسبة 0.8% ، بينما تراجعت عقود S&P 500  الآجلة بنسبة 0.4% ، ويُظهر الدولار الأسترالي أداءً ضعيف. تشير هذه التحركات المحدودة نسبيا إلى أن التموضع لا يزال محسوب ، لكن مخاطر الحدث تبقى في صدارة الاهتمام.

في حال مرور الموعد النهائي دون حل ، سيتحوّل التركيز سريع نحو حجم أي رد أمريكي وطبيعة الإجراءات المضادة من جانب إيران ، لا سيما تجاه القواعد الأمريكية والحلفاء الإقليميين. هذا يخلق سيناريو كليًا ثنائي المسار مع تداعيات محتملة كبيرة مع اقتراب نهاية الشهر والربع.

يواصل النفط الخام فرض إيقاع تدفقات الأسواق عبر مختلف الأصول. فقد تم تداول عقود خام غرب تكساس الوسيط ضمن نطاق يتراوح بين 92 و102 دولار خلال الجلسات الست الماضية ، وأي اختراق صعودي حاسم على أساس الإغلاق قد يفتح المجال للعودة نحو قمم 9 مارس.

أما خام برنت ، فقد أظهر قوة نسبية ، مع تسجيل سلسلة من القيعان المرتفعة.  وعلى الرغم من تراجع التذبذب الضمني من مستوياته المتطرفة ، إلا أنه قد يعاود الارتفاع سريعا مع اتجاه المتداولين للتحوّط قبيل الموعد الجيوسياسي الحاسم. يظل النفط التعبير الأوضح عن المخاطر الجيوسياسية ، ومن المرجح أن يستمر اتجاهه في توجيه توقعات التضخم ، وتدفقات العملات ، ومعنويات الأسهم.

لا تزال أسواق الأسهم تحت ضغط مستمر فقد تداولت المؤشرات الأوروبية بنبرة ثقيلة ، بينما يشهد مؤشر ASX 200 كسر لمستويات فنية رئيسية.

تعكس المؤشرات الداخلية للسوق صورة مقلقة إذ يتم تداول نحو 66% من أسهم مؤشر ASX 200 دون متوسطها المتحرك لـ200 يوم ، بينما 79% منها دون متوسط 50 يوم ، و39% أغلقت يوم الجمعة عند أدنى مستوياتها في أربعة أسابيع. هذا التدهور في عرض السوق  يشير إلى مشاركة واسعة في موجة البيع ، مع محدودية واضحة في فرص التموضع الدفاعي.

تزداد البيئة الكلية تعقيد مع ارتفاع العوائد قصيرة الأجل ، إلى جانب موجة بيع أوسع عبر منحنى العائد ، يضغط على الأسهم الحساسة للمدة الزمنية  ، حيث تؤدي معدلات الخصم المرتفعة إلى تقليص التقييمات.

في الوقت نفسه ، يتم إعادة تسعير توقعات التضخم قصيرة الأجل بشكل حاد ، مع تحركات قوية في مقايضات التضخم لعام وعامين ، بالتوازي مع تحركات النفط الخام.

في الولايات المتحدة ، شهدت تسعيرات مقايضات أسعار الفائدة تحول ملموس ، حيث ارتفع العائد الضمني لاجتماع الفيدرالي في ديسمبر بنحو 32 نقطة أساس خلال الأسبوع الماضي ، مع ميل الأسواق الآن لاحتمال أن تكون الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي هي رفع الفائدة.

هذه الديناميكية ليست محصورة في الولايات المتحدة.  في المملكة المتحدة ، بدأت الأسواق تسعّر احتمال وإن كان محدودً  لثلاث زيادات من بنك إنجلترا خلال الاجتماعات الثلاثة المقبلة. أما البنك المركزي الأوروبي ، فتُسعّر الأسواق نحو 55 نقطة أساس من التشديد بحلول يوليو ، وما يقارب ثلاث زيادات بحلول نهاية العام.  وفي أستراليا ، تشير عقود المقايضة إلى احتمال قيام بنك الاحتياطي الأسترالي بما يصل إلى أربع زيادات بحلول ديسمبر ، ما قد يدفع سعر الفائدة النقدي إلى ما فوق 5%.

يبدو أن هذه إعادة التسعير تتسم بطابع عاطفي متزايد ، ومدفوعة بصدمة من جانب العرض right-tail risk ويُظهر التاريخ أن تشديد السياسة النقدية في ظل صدمة عرض نادر ما ينتهي بشكل إيجابي للأصول عالية المخاطر.

تواجه الأسواق الآن مزيج صعب يتمثل في ارتفاع توقعات التضخم قصيرة الأجل ، وموجة بيع حادة في كل من العوائد الاسمية والحقيقية ، وتوقعات تشديد لا يقودها نمو اقتصادي أقوى ، بل ارتفاع أسعار الطاقة وتصاعد المخاطر الجيوسياسية.

لا تزال الرؤية محدودة للغاية بشأن ما قد يشكل عامل موثوق لخفض التصعيد وهذا الغموض يُبقي التذبذب مدعوم كأداة تحوّط ضد عدم اليقين. ومع وجود مخاطر حدث ثنائي قبيل موعد الإنذار يوم الثلاثاء ، تصبح بيئة التداول قصيرة الأجل شديدة الحساسية لتدفقات التموضع ، حيث يعيد المشاركون ضبط مراكزهم لإدارة السيناريوهات المحتملة.