聚焦美股第二季度財報

美股的極限在哪裏？下周將拉開帷幕的第二季度財報季或許將是股市的又一個催化劑！

股市的波動往往還會產生外溢效應。因此不論您是股票交易者，還是商品或外匯投資者，都有必要密切留意此次財報季的動態，把握潛在的交易機遇。

首先我們來看一下部分主流美股財報的公布時間。

在4-6月期間，FactSet對標普500指數二季度每股收益（EPS）的預估上漲了7.3%至$45.03。這是自FactSet有此項統計（2002年）以來的最大漲幅。此前的記錄是今年第一季度的6.5%。伴隨著EPS預估被不斷上修，同期的標普500指數上升了8.2%。

標普500指數各季度每股收益增幅 來源：FactSet

$45.03的EPS預估較第一季度環比下降約9%，但同比勁增60%以上，或將是2009年Q4以來最大同比增幅。第二季度營收預期同比增長19.6%，或將是有統計（2008年）以來最大增幅。不過去年第二季度正是新冠疫情肆虐的高峰，因此基數較低。

在11個行業板塊中，有9個行業的EPS預估在第二季度正增長，其中能源（+36.6%）和材料（+16.8%）居前，金融和科技（+9%）緊隨其後。

業績指引

上市公司發布業績指引並不是必須的。目前標普500成分股中已經有103家公司發布了關於二季度的業績指引，其中66家的盈利預期高於分析師的平均預估值。這一數量為2006年（FactSet有這項統計）以來最高水平，64%的比率也遠高於過去5年的均值37%。66家中有28家來自於科技板塊。

值得註意的是，第二季度美國的GDP年化增長率預計高達8.5%，前值為6.4%。通常GDP的增長都會正向聯動到公司的營收和利潤增長。

與此前幾次財報季一樣，實際數據跑贏預期的門檻非常低。如果標普500成分股中EPS超預期的個股數不能超過70%，市場顯然將會非常失望。要知道這一數值過去5年的平均數為74%。在營收方面，過去5年平均跑贏預期的比例為64%。

前景展望

已經實現的業績固然重要，但某種程度上，企業的前瞻指引更加重要。很多公司即使業績亮眼，但若對未來的前景預估低於市場預期，股價仍舊會掉頭下行。

在過去的3個月期間，分析師不僅上調了二季度EPS預估，對2021全年EPS的預估也增長了8.6%至$191.31。

除了財務因素，市場也將評估以下情況：

• 通脹：上遊原物料的價格上漲是否會對企業的利潤率造成沖擊。公司高管是如何看待通脹影響的？

• 工資：由於用工短缺，企業是否被迫支付更高的工資來吸引就業者。

• 資本支出：企業的資本支出以及股票回購和分紅的情況。

• 環境、社會和公司治理（ESG）：公司會投入多少資源到ESG中來。

美股的極限在哪裏

考慮到目前流動性寬裕（美聯儲資產負債表超8萬億美元），10年期美債收益率處於2月以來的低點1.30%，VIX指數徘徊在疫情以來最低的15%附近，以及公司債利差收窄，當前的標普500（以及其他主要美股）的水平並不能算高得離譜。

標普500（US500）

如果此次財報數據強勁，可能將2021年的預期市盈率（P/E）從目前的22.6倍壓低至20附近，從而成為進一步吸引多頭入場推高股市的催化劑。

過去20年的歷史數據顯示，在企業盈利（淺藍+紅色預測）回升的情況下，標普500指數（深藍）很難大幅下跌。

標普500 vs EPS 來源：Macrobond，Nordea

此外，美聯儲的貨幣政策顯然也將對股市起到深遠的影響。

當縮減購債的決定漸行漸近（可能年底或明年初）的時候，美股所面臨的風險也在逐漸累積。不過好在上周的就業報告顯示，美國勞動力市場正在修復，但離“實質性的進展”以及疫情前的水平還有不小距離，因此暫時還不至於迫使美聯儲提前行動。最新出爐的會議紀要也顯示委員們對啟動的縮表的時間點存在分歧。這一微妙的平衡對股市來說是一大利好。

但是，縮表（甚至加息）和加稅始終是美股面臨的潛在威脅。