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通脹十年新高後歐洲央行的下一步

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析師
Sep 9, 2021
就在兩個月前,歐洲央行還因為疲弱的通脹率而堅守其鴿派立場。現在,減緩購債速度已經逐漸成為了一種主流的聲音。

今晚歐洲央行將公布最新的利率決議。我們最需要關心的無疑是央行對於疫情緊急購債計劃(PEPP)的說明。

此前央行在6月表示第三季度的凈購買量將繼續以”明顯高於今年頭幾個月的速度進行”,隨後我們便看到了每月約800億歐元的購債規模。在歐元區通脹率創下十年新高的3%的情況下,若此次措辭能從“明顯高於”更新為“適度高於”,這或許暗示每月購債速度將在第四季度放緩。

當前1.85萬億歐元的PEPP額度還剩下5000多億,在明年3月到期前能夠支撐最多每月平均700億歐元左右的規模。所以留給央行的選擇不多,比如某個時點開始降速、或提前結束PEPP,或者追加總額度。

雖然說通脹率上升能夠支持歐洲央行提前開始行動,但現實的處境還是相當嚴峻的。

歐元區各項經濟數據的在5-7月達到高峰後在8月有所回落,比如PMI和德國ZEW經濟景氣指數。更重要的是,截止二季度歐元的GDP仍比2019年底低了3%,而美國則是高出1%,且美國的通脹率更是高達5%,這些都讓歐洲央行先於美聯儲縮表的決定缺乏合理性。因此,在減少購債的同時釋放鴿派言論進行“對沖”是央行一種可能的選項。

對歐元來說,若央行暗示或宣布減緩購債速度,匯價有望重拾上行趨勢挑戰1.19。反之,若PEPP沒有任何調整或拉加德保持鴿派立場,匯價將測試1.18的支撐並且有跌向1.1750的風險。

EURUSD

除了PEPP之外,另一個焦點在於宏觀經濟預測的更新。上調未來兩年的通脹預期是大概率事件,不過更關鍵的是2023年的預期(1.4%)。是否/如何調整將直接反映出央行對於經濟長期走勢的信心,也會成為影響歐元的因素。


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