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CPIFOMCUSD

每日修復-在波動的市場中鬆一口氣

Chris Weston
首席分析師
2024年6月12日
市場可以鬆一口氣,因為兩個重大事件風險已經過去,我們繼續前進——風險資產的進一步順風肯定存在,交易者拋售波動性,減少對沖,追逐高動量和高貝塔值,尤其是在更高品質的科技品牌中。
  • 令人欣喜的美國消費者物價指數 (CPI) 讓市場鬆了一口氣
  • 聯準會聲明、標準必要專利和鮑威爾新聞發布會令人興奮
  • 技術領先:當天市場走勢
  • 未來交易日的風險事件

亞洲應該在開盤時火力全開,儘管我們的開盤電話(ASX200 +0.7%、HK50 +0.7% 和 NKY225 +0.8%) 僅部分抵消了最近 CPI 前的一些倉位減少,因此我們將看看買家是否會介入並進一步推高價格 - 如果他們這樣做,它將告訴我們很多有關語義的信息。美國市場對材料和銀行市場缺乏熱情,這表明獲得真正的上漲動力可能很困難,因為美國貿易中的買盤已經實際上主要集中在科技和工業名稱,這對亞洲股市的指數水準影響較小。

美國消費者物價指數 (CPI) 數據已經取得了很大進展——這是一個非常令人高興的數字。核心服務是基本上減少了一半,運行率為 0.22%。然而,「超級核心」印刷(不包括住房的核心服務)卻脫穎而出,達到-0.04,這是兩年來的首次下降。租金確實保持在 0.39% 的穩定水平,但我們預計租金會隨著時間的推移而下降,這應該會推動核心服務逐漸接近目標。 

當然,一燕不成夏,但我們可以看到,連續3個月的CPI年化率從4.1%下降到3.3%,而6個月的年化率則為3.8%( 4.1%起)。 

人們只能想像市場會對6 月CPI 數據(7 月11 日截止)給予多大的重視——儘管在該數據公佈之前還有大量的水要流過,而且隨著我們進入7 月,提供財務數據如果情況不會太嚴重,那麼美國非農業就業數據(7 月5 日)和美國消費物價指數(CPI) 數據將成為燒烤談話中的熱門話題。 

重要的是,我們從CPI 籃子中提取要素,並將其投影到最重要的核心PCE 數據中(截至6 月28 日),並估計這一運行率約為0.12% m/m 或2.6% y/ y –顯然,運行率是正值,我們今天將展望美國 PPI 數據以及對核心 PCE 通膨計算的最終貢獻——這樣我們就會知道 2.6% 的預測是否準確。正如傑伊·鮑威爾(Jay Powell) 在新聞發布會上所說,達到2.6% 將是一個好地方,考慮到美聯儲的核心目標是到2024 年第四季度核心PCE 升至2.8%,2.6% 的通膨率肯定會為今年的降息增添動力。 

正如我們的許多客戶在各個市場的價格走勢中所看到的那樣,市場在 CPI 之後開始起飛,美國掉期市場定價到 12 月已下調 50 個基點。標普500指數期貨上漲1.2%,金價飆漲至2,341美元,美元遭受廣泛打擊。  不過,聯準會的聲明和主席鮑威爾的新聞發布會很好地遏制了市場的興奮情緒,聯準會內部集體將 2024 年的降息幅度中調至一次,但隨後又對 2025 年進行了額外的降息。正如預期,2024 年將達到 2.8%,但最終要由鮑威爾來平衡。他給了謹慎的看法,同時顯然對消費者物價指數 (CPI) 數據感到滿意,但仍有些不相信,也不急於降息。

這種觀點可能會改變,因為鑑於我們已經處於這個水平,聯準會失業率預測(4%)沒有修正,可能降息的門檻很低。因此,如果我們看到 7 月 5 日 BLS 家庭調查(作為非農業就業報告的一部分)進一步惡化,市場將看到 9 月會議幾乎鎖定降息 25 個基點。此外,我們認為核心 PCE 修正為 2.8%,考慮到目前 6 月 PCE 追蹤預測為 2.6%,這確實可能被證明是保守的。

清理工作是聯準會 9 月降息隱含機率為 62%(定價了 15 個基點的降息),而我們現在看到 12 月定價了 41 個基點的降息。年底前將舉行四次 FOMC 會議,這種定價當然讓人感覺公平,而利率市場則在 1 到 2 次降息之間左右為難。 

美國股市收盤走強,標普 500 指數 +0.9%,以及 NAS100 +1.3%,而 Russell 2k 的表現則優於 +1.6%。 不過,領漲的是大型科技公司,其中蘋果(+2.9%)、英偉達(3.6%) 和微軟(+1.9%) 佔據了領先地位,光是這些股票就佔了標準普爾500 指數市值的20%,不難看出為什麼該指數表現良好,儘管該指數的寬度大致平均,當天標普500 指數中有59% 的股票上漲。

美國公債價格趨於堅挺,整個曲線的殖利率較低,目前 2 為 4.75%(-8bp),反映了利率預期的變化。美元匯率經歷了一段波動,尤其是美元日元,其交易價格從 157.28 升至 155.72(根據 CPI),目前為 156.70。高貝塔外匯發揮了作用,澳元兌美元再次測試 0.6700 並發現良好的供應開始出現,同時我們看到南非蘭特和挪威克朗的良好買盤。黃金價格一路波動,最初升至 2,341 美元,但隨後逐漸回落,目前價格為 2,323 美元。 

展望即將到來的交易日的風險,我們看到澳元就業(澳洲東部時間 11:30),這可能會為澳元帶來一些快速波動儘管利率期貨定價今年澳洲央行沒有採取任何行動,但我預計任何初步舉措都會很快消失。在美國,我們得到了失業救濟金申請和生產者物價指數(PPI),正如所暗示的那樣,這將影響核心個人消費支出(PCE)通膨的建模。 

祝你們好運,

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