黃金展望：地緣利好「鈍化」，非農或成關鍵！

過去一週，黃金在回調中獲得支撐，價格企穩後重新進入整理區間。地緣新聞的持續擾動以及美聯儲潛在的利率路徑，仍是當前影響黃金走勢的兩條主線。

進入本週，除中東局勢外，交易員將重點關注美國ISM服務業PMI與非農就業報告等關鍵數據，這些因素可能成為打破當前震盪格局的重要催化。

技術面觀察：多空爭奪$4,600，$4,660 仍為關鍵分水嶺

從 XAUSUD 從日線結構來看，黃金在上週的前半週延續4月中旬以來的回調趨勢，但在觸及 $4,500 後迅速獲得支撐。儘管隨後黃金回到 $4,600 上方，但整體仍處於震盪偏弱格局。

短期來看，$4,600 一線成為多空反覆爭奪的關鍵位置。若收盤能夠穩固站上該水準，有助於確認階段性底部結構。在此基礎上，若進一步突破 $4,660，則意味著市場力量由空頭占優逐步轉向均衡，上方或打開通向 $4,800 的空間。

反之，若價格再次失守 $4,600，下方 $4,540 及 $4,500 區間仍將提供初步支撐。

需要注意的是，中國在5月1日至5日勞動節假期期間交易活躍度下降。在主要參與方階段性缺席、且消息面頻繁擾動的背景下，金價面臨雙向風險，短期不確定性或放大。

海峽航運有望恢復：黃金市場謹慎樂觀

自3月中東軍事衝突爆發以來，地緣局勢一直是驅動黃金的重要變量。然而，近期市場對相關利好的反應出現明顯變化。

上週五，伊朗通過巴基斯坦向美方提交最新回應方案，並提出通過技術委員會推進核問題討論，一度提振市場對霍爾木茲海峽航運恢復的預期。同時，特朗普在社交媒體釋放出談判「富有成效」的信號，並宣布啟動護航行動。

然而，上週五價格在短暫測試 $4,660 後，黃金並未延續漲勢，反而回落收低。這反映出一個重要變化：市場對地緣利好的敏感度正在下降。

一方面，美伊談判細節依然模糊，特朗普也直言對伊朗方案「並不滿意」。疊加北約盟國對美國呼籲派遣軍艦協助的態度始終偏謹慎，在缺乏實質性進展的情況下，市場對「外交噪音」的定價意願明顯降溫。

另一方面，即使後續局勢出現緩和，航運完全恢復、保險定價調整以及供應鏈修復仍需要時間，這意味著短期內對油價與通脹的緩解作用有限。

因此，對於地緣新聞，黃金交易員整體維持謹慎樂觀。相比通脹回落帶來的溫和利多，真正能夠推動黃金走出區間的，可能是需求衝擊引發的增長擔憂，以及由此觸發的極端避險情緒。

沃什接任聯儲主席：路徑約束依然存在

繼鮑威爾上週完成其作為美聯儲主席的最後一次發布會後，沃什即將接任。其相對偏鴿的政策立場，一度令市場對非生息資產黃金的表現產生期待。但在通脹黏性仍然突出的背景下，政策轉向寬鬆的拐點短期內仍難出現。

與此同時，鮑威爾留任理事，意味著在7人理事會中，特朗普陣營僅占3席（鮑曼、沃勒及米蘭），難以形成主導多數，從而推動政策明顯轉向鴿派。「高利率維持更久」的基調，仍將從利率端對黃金構成持續約束。

不過，從中期視角來看，一個更重要的變化正在顯現。沃什傾向於減少前瞻指引、降低公開溝通頻率，並弱化點陣圖的指引作用。這意味著美聯儲政策框架可能變得更不透明，同時也更依賴主觀判斷。

在這一背景下，市場將從「交易利率路徑」，逐步轉向「交易不確定性」。更模糊的政策函數與更高的市場波動性，可能在中期內強化黃金的避險屬性，使其對「預期偏差」而非「政策方向」更加敏感。

地緣更新擾動持續，關注美國經濟數據

總體來看，黃金當前仍處於「地緣邊際緩和」與「利率約束未鬆」之間的博弈中，價格表現震盪偏空。

接下來一週，地緣消息仍將持續擾動市場。但在缺乏實質性進展的情況下——例如海峽實現可持續重開，或衝突各方在核心議題上取得突破——其對黃金的影響大概率停留在情緒層面，持續性相對有限。

相比之下，美國宏觀數據的重要性正在上升。4月ISM服務業PMI預計仍處於擴張區間，除頭條數據外，「價格支付」分項尤為關鍵。該指標在3月創下近三年半新高，若繼續維持高位，可能強化通脹黏性預期，從而鞏固美聯儲觀望立場，對黃金形成壓力。

勞動力市場方面，市場預計4月新增就業約為6.2萬，較3月的17.8萬顯著放緩，失業率預計維持在4.3%。

如果就業數據相對堅挺，如新增就業 6-8 萬，失業率4.3%，美國經濟韌性或使黃金承壓。

而如果數據顯著疲軟，如新增就業接近 0，失業率錄得 4.4% 或更高，美聯儲將在維持就業健康和控制通脹間做出更艱難平衡。在此背景下，黃金可能獲得一定支撐，但在通脹尚未明顯回落的情況下，市場對未來12個月利率維持高位的定價，預計難以迅速逆轉。