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犇!股汇市疯涨 牛市刚起步

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Jul 7, 2020
中国股市周一牛气冲天强势上涨,不仅博得各路财经媒体的头条、挤爆基金券商APP, 更是推动了全球主要股指全线上扬。

周一,沪深300指数上涨5.67%,沪深两市成交额超过1.5万亿元,均创近5年新高。券商板块的爆发符合牛市初期的特征。中国证券报“健康牛”的评论无疑是股市上涨的重要推手,这可以看作是官方给当前“牛市”的明确定性。疫情后经济的复苏预期(制造业和服务业PMI指数在50上方持续回升)和宽松的货币政策环境(央行下调再贷款、再贴现利率)向市场注入了信心。

CN50昨日飙升近10%,冲高至16343。从四小时图来看,在经过连续几日的暴涨之后,技术图形显示出此前指数疯涨的模式可能会放慢脚步,同时随机震荡和RSI等指标也显示出超卖的迹象。但巨额的成交量和不断涌入的资金表明投资者的看涨情绪依然高涨,这将削弱技术指标的参考意义。接下去几天内,任何的回调都将受到有力的支撑。

CN50 4小时图 来源:MT4

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充裕的流动性是股市的重要驱动因素。北上资金连续15周净买入,资金持股市值达到1.8万亿元,占全部A股流通市值比例高达3.34%,这也同时也刺激了对离岸人民币的需求,USDCNH昨日跌破200天均线,今天盘中更是触及了7.0下方。

USDCNH 日线图 来源:MT4

另外,连续几日单日融资达千亿以上,融资余额超过1.2万亿元,创2015年以来新高。我们需要担心不断上升的杠杆率吗?毕竟2015年的股灾还历历在目。好在随着股市总体市值的攀升,当前融资余额仅占总市值的14%,占流通市值的4%,几乎是2015年两项比率27%和10%的一半,因此风险还是相对可控的。

展望后市,中国股市进一步上涨的逻辑还是非常清晰的,除了上述提及的经济复苏、货币政策以及宽裕的资金面的主轴之外,以下因素也值得关注。

首先,上证指数编制方法的修订(剔除ST股,纳入科创板,以及新股上市后延迟一年计入指数)、创业板和科创板的注册制试点,以及不断开放的资本市场,有望进一步释放市场乐观情绪,吸引增量资金,奠定管理层所希望看到的“健康牛”和“慢牛”的长期基础。

其次,IMF公布最新的《世界经济展望》中今年所有国家的经济成长都被调低,而中国是唯一正成长的国家(1%)。考虑到中国股市的估值低于全球其他主要市场,在疫情有效控制的前提下,将会持续吸引全球过剩的流动性。

另外,随着资本市场的不断发展和健全,中国的证券化率(一国各类证券总值与GDP的比率)有望从当前60%大幅度提升。发达国家的证券化率普遍为70%-80%,美国更是高达150%。以此为参照,中国股市市值的大幅增长甚至是翻倍值得期待。

在宏观政策悉心呵护下,牛市已经起步。投资者在追逐具有高收益和避险属性的人民币资产(包括股市以及债券)的同时,也会顺势推高对离岸人民币的需求。这不但将压低USDCNH汇率,同时也有助于提振风险情绪,利好于欧元、澳元等非美货币。

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