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黄金还有机会吗?

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Sep 1, 2020
黄金连续四个月的上涨戛然而止,金价在八月初刷新历史新高至2075美元之后迅速下探1967,随后开启了数周的盘整,月线下跌0.37%并留下了几乎相同长度的上下影线,说明近期市场中的多空力量的焦灼。

但无论是技术面还是基本面,金价都具备继续上涨的机会。短暂的调整可以看作是未来上涨之前的蓄力。

美联储政策转向利好金价

刺激金价8月创新高的最主要的原因无非是我们此前反复提及的实际利率,弱势美元,以及疫情、经济的不确定性和地缘政治风险。而这些因素将长期存在,特别是美债的实际利率的作用在美联储的最新政策下或将进一步突显。

鲍威尔在上周的杰克逊霍尔年会上宣布了货币政策框架的重大调整,引入了2%“平均通胀目标”。这意味着美联储将容忍通胀率在一段时间内高于2%而不会仓促加息。

美联储不但允许通胀高于2%,更是将致力于抬高通胀水平。但具体的措施(如通胀上限、政策工具等)还有待进一步揭晓。昨天美联储副主席克拉里达的讲话缺乏新意,再次重申长期维持零利率的政策。本周还将有多位重量级官员就“货币政策框架”发表讲话,市场将从中关注美联储将会如何引导通胀预期走高。预计更多的内容或将在9月18日的FOMC会议后公布。

要想看到通胀率上升,美联储首先需要做的就是推高市场对通胀的预期并压低实际利率。这个结果我们已经在昨天的债市中看到了,10年期名义利率下降的同时预期通胀率上升,导致实际利率再次跌至-1.08%的历史低点,这正是美联储喜闻乐见的。无论是通胀的上升或是实际利率的走低,对黄金都构成绝对的利好。

美元指数跌向88?

实际利率不断下跌拖累美元指数(USDX)跌破92.10的关键支撑位,这难道真的是要俯冲至2018年的低点88的节奏?

值得一提的是,2018年时由于通胀率接近2%的目标,美联储在当年四次加息将政策利率提高至2.5%,因此提振了美元汇率。但在当前的“平均通胀目标”下,美联储不会再轻易加息,这也意味着美元或将长期保持弱势。美元贬值毫无疑问利多金价,并且弱势美元有助于提高物价和通胀率,继而压低实际利率,再次形成了一个美联储所乐见的循环模式!

公司债实际利率转负

除了美债的实际利率,部分投资级的企业债券实际利率也已经迈入负值区域。除了通胀预期上升之外,主要还得归公于美联储出手买入公司债券。

当投资级债券无法产生正受益的时候,更多资金会流入高收益资产(如股市)。当实体经济暂时无法帮助提高收入的时候,资产价格的提升会使财富迅速增值,消费能力和意愿都会得到提振并以此来提高通胀率。

相比负收益率的债券,不产生受益的黄金(类似零息债券)同样具有吸引力。尤其是在股市高位运行面临尾部风险的时候,黄金对冲股市下跌的属性深受投资组合的青睐。

来源:金融时报

技术图形

黄金自3月以来的上升趋势还是非常完整的,金价多次触及趋势线后反弹验证了其作为下行支撑的有效性。

XAUUSD日线图 来源:Pepperstone MT4

周一金价收盘突破8月7日以来的下降趋势线压制,并在周二盘中进一步走高至1985,5天均线和RSI指标温和向上,预示短线看涨。上行第一阻力见于2000美元大关,突破后有望挑战2015区域。下行方向,2011年的高点同时也是上升趋势线所在的1920以及1900可作为支撑。

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