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【本周展望】美联储的“言行不一” 和飙升的收益率

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Mar 22, 2021
上周美联储的“袖手旁观”以及不再延长补充杠杆率豁免的决定,加剧了美债的抛售,10年期收益率一举突破了1.7%。

本周,鲍威尔等众多美联储官员的讲话可能再次引爆债券市场。另外,美国核心PCE、欧元区PMI,英国失业率和通胀数据也值得市场关注。

上周的鸽派声明出炉后,美债收益率短暂回落,但市场马上对美联储表声明内容有了重新的解读。尽管调高经济预测并通过点阵图表达了长期维持零利率区间的信号,但是鲍威尔仍然认为通胀只是暂时的,强化了经济的不确定性,关键在于他并没有对国债市场的抛售做出任何实际或口头的干预,这一相互矛盾的信号,相当于给收益率的进一步上涨开了绿灯。可以看出,相比过早收紧货币政策导致经济复苏放缓,美联储更担心无法实现充分就业的目标,因此通胀适度过热的代价是可以接受的。

虽然嘴上说着继续维持宽松,但美联储实际上却悄悄地在转向,第一步就是宣布补充杠杆率(SLR)的减免将于3月31日到期后不再延长。对于银行来说,这意味着4月开始为了满足SLR的考核,要么补充一级资本,要么抛售美债或信贷资产降低风险资产敞口。而银行很有可能选择抛售国债或者减少在回购市场中的操作来应对,而这可能会继续给收益率带来上行压力。消息出炉后,美债空头变得更加的“猖狂”,收益率进一步飙高至1.7%以上。

美股

美国主要股指上周全线下挫,其中银行股在周五SLR的决定宣布之后大跌,标普500的银行板块当周累计下跌1.68%,而能源板块更是随着油价的回调录得7.66%的周线跌幅。

本周将迎来包括鲍威尔在内的众多美联储官员的讲话,预计不会和上周的政策声明内容有太大的变化,主要关注美联储如何诠释灵活的2%通胀目标。另外,我们将继续关注本周约1800亿美元的美债拍卖后,收益率的走势对美股(尤其是估值过高的科技股)产生的影响。

数据方面,周四将公布四季度实际GDP年率终值,预计为4.1%和初值一致,前值位为33.4%。周五将出炉的2月核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标,1月同比年率增长1.5%,但仍远低于2%,此次预测值仍为1.5%左右。

随着1400美元支票的陆续发放,以及个人收入和储蓄率的升高,有望在未来刺激消费意愿并转换为更高的通胀率。美联储最新的经济预测显示,今年核心通胀率将达到2.4%,但未来两年有所回落。

贵金属与原油

  • 黄金

黄金实现连续第二周反弹。在美联储维持其超宽松货币政策不变后,金价一度升至1755美元,但此后收益率及美元的上涨令黄金涨幅收窄,最终收于1745美元。

黄金仍然处于1月开始的下跌周期中。长期来看,收益率尤其是实际收益率将对金价产生显著影响(负相关性)。短线而言,金价的反弹受到1月初开始的下降趋势线,以及1760(绿色)区域的压制,上升楔形也暗示反弹动能逐渐衰竭。下行方向关注1700整数关口,以及3月8日创下的9个月低点1676(橙色)。若能上破1760将增加多头的信心,扭转颓势。

  • 原油

美国原油库存连续数周激增,同时欧元区疫情有所反扑拖累原油需求的复苏,导致WTI原油(SpotCrude)上周下跌超6%,收于61.31。尽管分析师普遍上调今年的原油价格预期,但市场波动率却不断升高。

目前油价面临关键点位的考验,即50天均线和水平支撑线(红色)汇合处的58.50附近。若能坚守,则多头可能选择逢低做多再次挑战65美元关口(绿色,仍然是强阻力位);一旦失守,无疑将加速油价的下行趋势,下方可关注53.80和51.40。

外汇

  • 欧元

受美元走强以及欧元区自身糟糕情况的影响,欧元上周收跌于1.1904,跌幅0.4%。

由于第三波疫情来袭,法国,德国、意大利等国家已经进入了新一轮封锁,而疫苗的供应和安全性暂时无法跟上其他国家和地区的步伐。另外,与美联储截然不同的是,欧洲央行对于主权债券收益率的上涨更为关注,并且毫不犹豫地宣布了加码购债,以维持宽松的融资环境。因此我们看到10年期美债与德债收益率之差扩大到200个基点以上,为一年多来新高。

经济基本面和央行政策的差异化令汇价短期内或将继续承压。200天均线1.1844为首要支撑,随后可以关注3月低点1.1835,若再次跌破恐跌向1.1745一线。上方阻力见于11-2月升势的50%回档位1.1980附近。

数据方面,本周关注欧元区3月PMI指数。2月份制造业PMI终值为57.9,超过前值和预期,为3年来最高值。但疫情的反扑可能拖累制造业的扩张速度。

  • 英镑

英国央行上周决定将基准利率维持在0.1%的历史低点不变,并维持8950亿英镑的购债规模。英国央行表示,在通胀取得良好进展之前不会收紧货币政策。央行预计今年春季CPI将回升至2%左右的目标水平。

从声明来看,英国央行政策制定者似乎与美联储保持同步,并不太担心国债收益率走高。但美元走高打压了英镑。汇价上周收于1.3863,接近上升通道的下沿和50天均线,技术图形显示有望在此处获得相应支撑,反弹的首要目标位1.40。下方支撑位关注1.3758以及1.3566。

本周关注英国1月三个月ILO失业率、PMI,通胀率,和零售销售等数据。

  • 日元

日本央行上周放宽了10年期收益率的目标区间至正负0.25%,并取消6万亿日元的ETF购买年度目标,目的就是为了增强超宽松货币政策的弹性和可持续性。日本央行表示,在必要时将推出进一步宽松措施。

美/日目前在200周均线遭遇阻击,四周以来首次周线下跌。但在日线图上,50和200天均线形成金叉。我们认为汇价在经过了快速拉升后,短线内可能形成震荡整理局面。若美国10年期收益率进一步升高,可能带动汇价继续向110.00发起冲刺。


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