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狂欢落幕 拥抱衰退 —— 2022年上半年市场大盘点

2022年7月1日
美股跌入熊市、大宗商品出现松动、美元王者归来,2022上半年的市场充满着波动和恐慌,而通胀是一切的根源。

经济前景 — 拥抱衰退

在高通胀的摧残之下,全球经济在上半年始终处在风雨飘摇之中。加息是市场绕不开的主题,甚至50个基点的幅度都已经成为了常态。但过于激进的加息来抗击通胀的代价则是经济成长。现在面临的问题已经不是会不会衰退,而是何时衰退?

美国第一季度GDP下修至-1.6%,而刚刚更新的亚特兰大联储的预测显示二季度为-1%。若真如此,就意味着美国很快将迈入“连续两个季度负增长”的技术性衰退。

欧元区有着更高的通胀压力和更多的内外部的结构性问题,经济滞涨似乎也难以避免。而就在加息浪潮席卷的同时,新兴国家或将遭遇资本外流、货币贬值和债务危机等破坏性影响。

股市 — 东升西降

标普上半年累计下跌超20%,创半个世纪以来最差表现,纳斯达克重挫30%刷新了有史以来最大上半年跌幅。FAAMG等巨头们的跌幅在20%-50%不等。能源是仅存的能维持正收益的板块,但近来却引领了大盘的下跌。

尽管如此,不论是这波下跌的幅度或是所经历的时间,都远不及历史上熊市的平均水平。而当股市的熊市和经济衰退叠加的时候,下行趋势更能会更为漫长。

展望下半年,不论是过快加息导致衰退,或是加息过缓导致通胀失控,对股市来说都不是好消息。更重要的是,当前的上市公司的盈利预测并没有完全体现衰退可能带来的冲击,这可能成为下一波抛售的诱因。这也是在7月的财报季中我们需要密切留意的。

在欧美股市血流成河的同时,中国股市却逐渐显现出相对优势。虽然说上半年总体还处在负值区域,但最近几周的势头格外喜人。包括沪深300、恒生指数、中国A50等指数都逼近或突破了长期下降趋势线以及关键均线。随着限制的放宽和更多刺激政策的落地,中国股市或将继续走出独立行情。

大宗商品 — 狂欢正在落幕

虽然大宗商品价格在上半年仍然保持正增长,但不可否认的是,工业金属、农产品和能源等已经先后出现了松动的迹象,显示出全球央行收紧流动性以及衰退预期的冲击。俄乌局势的“常态化”也使得价格失去了重要推动力。

作为重要的工业金属和经济先行指标,铜价在过去短短一个月内下降了17%。同期油价下挫14%。若以历史上的经济衰退周期做参考,油价的下降周期或许才刚刚开始。黄金意外的在前6个月持平。虽然避险属性能抑制金价的跌幅,但考虑到现在较高的收益率和未来的加息路径,黄金阻力最小的方向仍是下行。

外汇—— 王者与黑马

加息和避险的双重属性帮助美元在上半年以9%的涨幅跑赢所有主流货币,这是2010年以来最好的上半年表现,宣告了王者美元的回归。

日元累计跌幅14%,反映出日本和美国之间鲜明的货币政策差异。欧元下挫7%,深受俄乌战争和其后续影响的拖累,关注今年夏天的加息能否避免欧元跌向平价水平。加元受益于油价的坚挺仅下跌了2%,但商品货币或将经历更为艰难的下半年。

最大的黑马无疑是卢布,以接近40%的涨幅荣登上半年全球最强货币宝座,这也间接体现出市场对能源的巨大需求以及俄罗斯有效的反制裁措施。

债市—— 腥风血雨

美国国债和公司债市场同样难逃美联储紧缩政策的影响,TLT和HYG分别跌了20%和15%,导致收益率的节节攀升和信用利差的扩大,即借贷成本上升金融环境收紧,而这些都可以作为股市的重要参考指标。今年同样遭到血洗的还有数字货币。

展望下半年,伴随着对”通胀是否见顶“、”加息是否到头“的猜测,市场或许还将经历更大的动荡和未知。转折点可能出现在美联储宣告抗通胀胜利的那一刻,而这需要一系列的数据作为支撑。


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