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法国大选与欧元

2022年4月8日
欧元在过去五个交易日累计下跌了1.6%,在所有G10货币中表现垫底。而与此同时,美元指数在六连阳后悄然逼近100大关。

欧美货币政策的差异和利差扩大是欧元弱势的主要原因。

美联储近来轮番的鹰派言论和会议纪要刺激了加息预期。圣路易斯联储主席布拉德甚至表示在今年剩余的会议上都应该加息50bp,以将利率提升至3.25%-3.50%区间,这是迄今为止美联储官员中最为鹰派的表态。目前10年期美债利率已经站上了2.6%。美元指数在突破了高位整理区域后或将继续冲击100大关。

反观欧元区,尽管通胀率已经刷新记录高位,但俄乌冲突仍然让欧洲央行对于加息显得非常犹豫不决。4月初以来,美国和德国的10年期利差已经从170bp走扩至目前的200bp,接近一年高点。抛售欧元拥抱美元是近来的主要逻辑。

另一个可能会对欧元形成潜在冲击的风险事件是法国总统大选。

法国大选共有两轮投票。4月10日(本周日)将举行第一轮投票,若没有候选人获得50%以上的选票,得票率前两位的将进入4月24日的第二轮投票进行正面对决。

“一场选举两轮投票”的优势在于获胜者具有更广泛的民意基础和较高的正当性,也比较利于小党的生存和发展,但劣势在于第二轮中可能出现策略性投票(弃保效应)和操作空间,最终导致当选者并非选民的第一选择。该制度从1962年诞生至今,从来没有一位候选人能在第一轮就直接胜出,包括发起这项改革的戴高乐。

本次法国大选在过去一段时间内一度被认为已经没有悬念,因为现任总统马克宏的民调一直遥遥领先,并且他在最近的俄乌调停中扮演着重要的角色为其加分不少。然而从最新的民调来看,极右翼候选人勒庞的民调已经快速追进并且已经进入误差范围。

如果不出意外,两人将进入第二轮投票,重演2017年的对决。目前甚至有民调显示,如果今天就举行第二轮投票,勒庞将会是最终胜选的那一个人!这也加速了欧元和法国股市(CAC40)的下跌。

为什么说勒庞获胜概率升高会对欧元带来不利影响?

首先政权更迭自然伴随着太多不确定性,而这正是投资者最不愿意看到的情况,尤其是在充满挑战(疫情、战争、通胀、能源、难民等)的当下。更为重要的是,勒庞是欧洲民粹主义政治领袖的代表(法国版特朗普?),她反对欧洲一体化,曾经甚至呼吁退出欧盟并放弃欧元。市场还担忧她的保护主义和反移民等政策,因为这些和欧盟的立场并不一致,容易导致欧盟内部的矛盾和分裂。

EURUSD

若勒庞在第一轮投票中胜过马克宏,欧元可能跌破年内低点1.0848并下探2020年低点1.06一线。若她最终赢得大选欧元或将进一步承压。

为了对冲欧元下跌的风险,期权市场中一周期限的欧元看跌期权的需求明显超过了看涨期权,且行权价格主要集中在1.07-1.08区间。另外,一周和一个月的欧元/美元隐含波动率已经升至3周以来的最高水平,这两个期限正好涵盖法国大选的两轮投票。


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