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大选降至 如何运筹帷幄

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Sep 16, 2020
11月3日的美国大选日益临近。考虑到疫情对经济的冲击、美国国内的政治风波、非典型的现任总统,以及邮寄投票等众多因素的影响,今年的选举注定与往届不同。

自1928年以来的所有大选年中,在选举前3个月标普500录得涨幅的情况下,当年的在任总统90%都获得了连任,特朗普会不幸成为那10%吗?

美股自3月以来的飙涨与经济基本面严重脱钩。此外,贫富差距拉大、疫情后美国社会撕裂、以及创记录高位的债务/GDP之比,似乎让特朗普的连任之路崎岖坎坷。

共和党(红)和民主党(蓝)时期美国联邦债务与GDP比率

来源:Bloomberg

美国国会预算办公室预测,美国政府2020财年财政赤字将高达3.3万亿美元,是2019财年的三倍多;2020财政赤字占GDP比重将达16%,为1945年以来最高;2021财年,美国政府债务将超过国内生产总值。

从传统的经济学角度来看,过高的财政赤字和货币超发将压垮该国的货币。但在新冠疫情席卷全球的当下,这一理论可能不再适用。各国都在争先恐后的推出史无前例的刺激方案。在百年一遇的公共卫生事件面前,更积极甚至激进的货币和财政政策才能帮助经济快速复苏(尽管在长期会产生副作用)。谁能率先走出危机并实现相对高速的经济增长,该国的货币就将显著走强。

而经济快速复苏的前提是拥有一个强大而高效的政府。如果本次大选的结果是一党全面执政(总统宝座以及参议院和众议院的多数席位),那美国政府的高效运转和顺畅的政策推行将更有利于经济复苏,利好于美元。但如果是分裂的国会,那可能再次陷入像目前的财政刺激方案这样旷日持久的僵局,不利于经济,同样利空美元。

作为本年度最为重要的风险事件,美国大选除了会直接左右美元前景,也势必将对全球金融市场带来广泛而深远的影响。虽然我们无法预测谁获得最后胜利,但可以确定的是,大选前夕的各类资产的波动率一定会急剧攀升。

VIX期货的当前期限结构图(绿色)显著高于上个月(橙色),显示出10-11月期间标普500指数的预期波动将大幅升高。

来源:Bloomberg

货币市场方面,美元/日元(白色)和美元/离岸人民币(橙)的2个月和1个月期限的期权波动率之差已经大幅攀升,再次预示了大选前后可能如期而至的剧烈震荡。

来源:Bloomberg

另外,今年由于疫情原因,邮寄投票将被广泛使用,因此11月3日当天大选结果能否如期出炉被打上了问号。一旦出现延迟,或者有任意一方对结果提出质疑,都将给市场带来极大的混乱,而这种局面可能将持续数日甚至数周之久。避险资产或将备受青睐。

总的来看,这将是一届“非典型”的美国总统大选。面对巨大的不确定性,交易者该如何调整策略,提前布局呢?

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