负利率预期压垮美元?或助推黄金剑指1750

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
May 11, 2020
由于史上最差的非农就业报告已经提前被每周初请失业金人数“剧透”,因此上周五非农出炉后,没有给市场带来太大的波动。

标普500指数周五稳步上扬,周线录得强劲涨幅。美元指数在负利率预期影响下回落至100关口下方。澳元周线六连阳,人民币兑美元周中最低触及7.1367后周五收盘走强至7.0920。

本周重点关注在负利率预期和美国的债务货币化的背景下美元和黄金的走势,以及比特币能否在供应减半后冲击前高。

负利率预期成美元紧箍咒

上周的联邦基金利率期货合约(以美国30天期500万美元的联邦基金为标的物)价格显示,美国的利率最早将于今年11月降至负值区域。与此同时,对市场预期利率敏感的美国2年期国债收益率一度跌至历史新低的0.105%。受此影响,美元指数(USDX)上周后半周回落至100下方,最低触及99.44。不过周五收盘价格显示,首次出现负利率的时间点被推迟至明年6月,负利率预期显著降温。

目前美元指数(USDX)20天均线(黑)平缓运行,但随机震荡指标的主线在接近超买区域向下穿越信号线,暗示后市继续回落的可能。预计汇价将继续在98.8-100.96之间区间震荡运行。

图中绿色水平线和50天均线(蓝)重叠的99.40附近将成为初步支撑位。值得注意的是,自3月低点以来50天均线已经数次遭到挑战但都未能下破。一旦跌破此处,可能进一步跌向2019年的高点99.20一线。若反弹上行,阻力位见于100心理关口和前高100.96。

美元指数(USDX)日线图

隐含利率已出现负值,实际负利率离我们还有多远?基于以下基点,我们认为美联储最终实施负利率的可能性较低。

  • 从历史数据来看,利率期货市场的预测与实际利率之间的偏差较大,几乎很少押中美联储的实际利率区间。
  • 包括鲍威尔在内美联储官员纷纷公开表示反对负利率。美联储的会议纪要中也明确反对负利率而是倾向于使用其他各种货币政策工具。
  • 从日本、欧洲、和瑞典的经验来看,负利率并未有效提高通胀率,反而严重损害了银行的盈利水平。
  • 若美联储要实行负利率,国会必须先通过相关法案,扫除立法程序上的障碍。
  • 美联储的直升机撒钱并没能将更多的流动性注入到实体经济(M1增加/资产负债表扩张的比率低于此前的QE),而是停留在了股市等风险资产中。如果实行负利率,将进一步推升资产泡沫,增加经济运行的风险。

鲍威尔将于5月13日就经济问题发表讲话,届时可能对不实施负利率做进一步阐述。如果鲍威尔能彻底打消市场对于负利率的预期,美元指数将重新获得上涨动力。

美债突破天际 黄金期待突破

金价目前在日线图上正逐渐形成三角形整理态势。技术指标缺乏明确的方向指引,10天和20天均线平坦运行,更大级别均线则呈多头排列,RSI指标在50上方平缓,随机震荡指标有上冲趋势。总体来看,金价正在酝酿下一轮的突破,目标或将剑指4月创下的近年高点1747。

黄金(XAUUSD)日线图

美国财政部计划在第二季度举债近3万亿美元,这是2008年金融危机期间创下的季度纪录的五倍。随着政策套利者和海外买家对美债兴趣的降温,美联储不可避免将成为新增美债最大的“接盘侠”。

严重的债务货币化使得美国2020财年的财政赤字将达到3.7万亿美元,远高于2009年创下的1.413万亿美元的纪录。而政府债务在4月份已经接近25万亿美元。政府财政赤字的无限扩大,最终将加剧美国的债务压力,拖累整经济的增长前景,并引发通胀风险,这对于金价形成利好。另外,如果本周鲍威尔的讲话没有消除市场对负利率的预期,美元或将承压,从而刺激金价走高。

中美之间的紧张局势有所缓和,两国贸易代表已就贸易协议进行了通话,特朗普和庞佩奥对病毒来源的“追责”也有所软化。但特朗普的“善变”使中美关系前景仍然迷雾重重,一旦双方再起摩擦,金价将做出积极的反应。

供应减半 比特币再次开启疯涨模式?

受到比特币区块奖励减半(即进入流通的比特币数量减少一半)预期的影响,其价格上周延续3月中旬以来的良好势头,一度突破了10000美元关口。不过由于价格上升速度过快,已经大幅远离了主要均线,短线有回调需求,今日跳空低开于8715。20天均线8057一线可看作价格的初步阻力。上方的10511是长期走势的关键阻力位。

比特币(Bitcoin)日线图

历史上比特币曾有两次减半,价格都是在减半之后出现快速上涨的行情。2012年11月第一次减半后,价格在2013年11月触及1000美元。2016年7月第二次减半后,价格在2017年底飙升至近2万美元。面对此次即将到来的减半,比特币有望再次开启长期上升通道?

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本周重要经济数据和财经事件:

周二: 中国4月CPI年率、美国4月季调后CPI月率

周三: 英国一季度GDP年率初值、美国上周EIA原油库存变化、美联储主席鲍威尔就经济问题发表讲话、OPEC月度原油市场报告、EIA月度短期能源展望报告

周四: 澳大利亚4月季调后失业率、美国上周初请失业金人数(万人)、IEA公布月度原油市场报告

周五:中国4月规模以上工业增加值月率、4月社会消费品零售总额年率、德国和欧元区第一季度GDP年率、美国4月零售销售月率、5月纽约联储制造业指数、美国5月密歇根大学消费者信心指数

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