探索黄金上涨背后的逻辑

美国国债收益率

黄金本身不产生诸如股票分红或债券利息等收入。但是相比低收益率甚至是越来越多的负收益率债券，持有黄金本身就是一种“收益”，机会成本也相对较低。这就是为什么在下图中，我们可以看到黄金（黄线）和10年期美国国债收益率（白线）之间呈现了负相关性。

如果投资者继续涌入债券市场以对冲风险资产或者经济放缓的风险，债券收益率将持续下行，从而对黄金形成较好的支撑。

另外，利率期货市场显示美联储四月降息的概率逐步升高，这也吸引了更多的黄金买盘。

波动率指数（VIX）

芝加哥期权交易所的波动率指数（VIX）衡量了标普500指数期权在未来30天内的隐含波动率，这是一个非常直观的可视化工具。它反映了市场对标普500未来走势的观点。

由于我们通常会在股市下跌的时候看到VIX上扬，因此VIX又被称为恐慌指数。从上图可以看出，在股市遭遇抛售而VIX（蓝线）拉升时，黄金（黄线）往往走势强劲。

期货持仓

美国商品期货交易委员会（CFTC）提供每周交易者承诺报告（COT），其中列出了美国期货市场中“非商业”（投机）交易者的净头寸。

下图中，中间和下方的柱状图分别显示了截至2月21日当周，黄金非商业期货合约的买方和卖方的总持仓量。将两者相减后，最上方的柱图显示了当周非商业合约净持仓量为354,000份合约。

这一历史新高反映了市场对黄金的乐观情绪，助涨了黄金近期的升势。

隐含波动率

隐含波动率是期权定价模型中最重要的参数。越高（低）的隐含波动率代表了越高（低）的期权价格。

下图显示了一个月到期的黄金看涨期权和看跌期权（25 delta）之间的波动率差。

具体来看，当前看涨期权的隐含波动率高出看跌期权3.17，处于过去五年内的较高水平。该数值越高，表示目前看涨期权更受欢迎，价格更高，且市场对黄金后市更为乐观。黄金价格在同期也站上了七年来的高位。

XAUUSD

日线图显示，黄金的价格走势与RSI指标发生了背离。在触及$1689的阶段高位后，上行动能有所减弱。金价近期可能面临回调压力。下方重要支撑在$1588附近，上方关键位阻力为周二高点$1663。

另外，我们也建议交易者可以关注以澳元计价的黄金（XAUAUD）。澳元目前正处于金融危机之后的新低。