中国官方PMI前瞻

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析师
Feb 25, 2020
中国官方的二月份制造业和非制造业采购经理人指数(PMI)将在本周六(2月29日)出炉。该数据是显示中国在疫情爆发后的现状以及经济冲击的关键指标。

PMI是一个扩散指数,它是基于对制造业和服务业的采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的,并由国家统计局公布。指数高于或者低于50代表着经济的扩张或萎缩。

制造业PMI

一月份的制造业PMI跌至去年十月以来最低的50,但由于疫情是在一月下旬才开始爆发并蔓延至全国的,所以该数据不能完全反映疫情对经济造成的影响,实际情况可能更糟。

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虽然政府鼓励各地尽快复工以提高产能,但市场显然已经充分预期了二月份数据将大幅下滑。问题在于跌幅究竟会有多大?彭博调查显示,二月份制造业PMI的中位数是45,这将会是2009年以来的最低水平。最低和最高的预测值分别为35和50.1。

国家统计局网站显示,制造业PMI的计算包含了五个分类指数,每一个都有不同的权重,比如新订单(30%),生产(25%),从业人员(20%),供应商配送时间(15%),和原材料库存(10%)。后三项指数一月份都低于50。

“新订单”指数尤其受到市场参与者的关注。由于受到中国不同程度的隔离措施以及普遍暂停的商业活动的影响,这一分类指数很可能遭到重创。另一个值得关注的分类指数是“新订单出口”,该数值一月份从前值50.3降至了48.7。

“生产”和“从业人员”指数毫无疑问会受到打击。人们可能因为隔离而无法返回工作所在地复工,或者在返回后被要求强制隔离观察。根据彭博的报道,在截至2月21日的当周,中国各地的开工率仅有50%-60%。 “供应商配送时间”也会因为被封锁的高速公路或者取消的航班、火车而被迫延长。

非制造业PMI

一月的非制造业PMI升至54.1,表明了服务业正处于强劲的扩张阶段。服务业占据了目前中国整体经济总量的50%以上。

然而,彭博对该指数二月份的预测值在42至53.5的区间内,中位数是50。如果实际值为50的话,那将会是历史新低。一般来说,市场会侧重于制造业PMI数据。但就目前状况来看,如果非制造业PMI低于50或将产生深远的影响。

包括餐厅、旅行社、航空公司、酒店和商场在内的行业在本该充满商机的春节黄金周期间损失惨重。我们可以从2019年的数据中获得一些参考。中国商务部数据显示,2019年的春节黄金周期间,全国零售和餐饮企业实现销售额超过1万亿元人民币,旅游业收入超过5000亿人民币。

PMI对金融市场的影响

中国的GDP增速从2010年开始就已经放缓,目前当局正在寻找一个巧妙的平衡,即在控制疫情传播的同时尽量减少对整体经济的冲击。

通过PMI指数,我们可以较早地了解到经济运行的现状。不佳的数据将继续使人民币承压(USDCNH上涨)。然而,远逊于预期的数据可能迫使央行介入干预以阻止人民币过快贬值。股市(MT4/5平台上的CN50)也是同样的情况。如果数据极端恶化,货币政策或者财政刺激的出台反而将支撑股市。如果PMI数据欠佳,作为中国经济绝佳观察指标的澳元也可能闻讯下跌。

当前疫情正在中国以外的地区迅速传播,而投资者都想了解市场价格是否已经计入了潜在的经济风险。市场对于全球供应链恶化以及经济发展前景的担忧正日益加剧,在这样一个充满了不确定性的市场中,像黄金,美国国债,以及日元等避险资产会获得追捧,直到出现一个异常清晰的积极信号阻止这一势头的蔓延。

但现在,还是让我们先关注即将出炉的中国官方PMI,并留意在下周一开盘可能出现的跳空风险。

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