美元或在“蓝色浪潮”中沉沦

RealClearPolitics的统计显示，拜登的民调领先幅度再次回升到10个百分点。有人可能会指出，美国的选举人团制度导致全民调并不能反映真实的选情。这点并没有错，但如果抛开两位候选人的基本盘（拜登的基本盘还是领先特朗普），拜登在关键摇摆州的民调依然领先且小幅扩大，而得关键州者得大选。

除了总统宝座的角逐，参议院的改选形势同样对民主党有利。因此“蓝色浪潮”（民主党同时控制白宫和参众两院）的可能性正变得越来越高。

一旦民主党大权在握，有望迅速在国会通过大规模的财政刺激方案，总金额最高可达3.5万亿美元，与3月份的关怀法案（HEROES Act）类似。其中部分资金来源于拜登所主张的增加企业税率至28%。

大规模的刺激方案无疑会加重财政负担。根据美国预算办公室的估计，2020年的赤字将达到GDP的16%，这将是1945年以来的最大赤字，联邦债务预计将达到GDP的98%，而这一水平在2021年将超过100%。虽然其他国家的赤字水平同样急速扩张，但和美国相比幅度要小的多。美国国内的储蓄无法负担起如此庞大的财政开支，而国际资本（如中国）正在减少美国国债的仓位。财政赤字的激增势必利空美元的长期走势。

3万亿以上的刺激方案带来的另一个问题是通胀。在方案通过之初可能会极大的刺激市场中的通胀预期，投资者随即抛售债券从而推高名义收益率，在短期内对美元形成一定利好。但千万不要忘了美联储的存在。

美联储始终强调长时间维持低利率和宽松的信贷环境，因此面对升高的收益率，美联储可能会采取类似澳洲和日本央行那样的收益率曲线控制措施（YCC），人为将相应年限的债券收益率固定在某一水平，并提高整体债券组合的久期。在这种情况下，我们可能看到名义利率被锁定在低位，而预期通胀率则在大规模刺激计划的影响下攀升。其结果自然就是实际利率在负值区域不断下探，从而对美元构成拖累。美元指数（USDX）在测试9月低点91.72后可能最终跌向90一线。

与民调、博彩公司和预测模型的结果一致，高盛近日也指出蓝色浪潮的可能性高达60%。除了总统大选的结果，任何新冠疫苗的进展同样将利空于避险美元。

当然，我们也不能排除特朗普2.0甚至出现大选争议的局面。如果大选结果仍旧是分裂的国会，那对美元产生的影响将更为复杂。而一旦大选结果延迟或者存在争议甚至上诉至最高法院，避险情绪会推升美元指数，同时打压风险资产。