G4激辩正酣 美元独领风骚

美元指数刷新一年新高至94.39，创下6月以来最大单日涨幅。指数会出现单边上扬的行情吗？我们昨天讲到了一些支持美元进一步走高的因素，今天稍微展开说一下。

美联储货币政策正常化

9月的FOMC会议重申年底前开始缩减购债，并且未来的加息预期升温。此后各期限美债的收益率在较短时间内大幅蹿升，5年、10年和30年期的收益率分别突破1%、1.5和2%。同样刺激收益率（尤其是短端）上扬的还有正在升高的美国债务违约风险。

除了绝对水平上升，与欧元区（德国国债）收益率的利差也在9月大幅上升，一定程度上反映出美联储和欧洲央行的政策分歧。汇率本质上是反映两国利率的强弱，现阶段具有更高收益率的美元自然更受追捧。

短期流动性收紧

除了货币政策面临拐点之外，财政资金也即将“耗尽”。美国财政部近几个月的“突击花钱”使得TGA账户余额已经从巅峰的1.8万亿美元降至2000多亿美元，很难再向市场投放更多资金。若国会无法尽快通过临时支出法案，并提高/暂停债务上限，流动性恐怕将进一步枯竭。

下图显示的是美元与欧元（蓝）和日元（黄）的交叉货币互换基差，这一数值衡量着当前市场中对美元融资的需求和所需要付出的溢价。基差扩大（负值越深），说明融入美元所需要付出的成本越高，即美元流动性趋紧。可以看出最近的流动性快速收紧，这也是推高的美元指数的重要原因。

全球经济增速放缓隐忧

全球经济增速似乎出现见顶迹象，供应链瓶颈持续困扰着生产制造以及服务业，高通胀可能长时间存在，能源危机若隐若现。另外，房地产行业的债务风暴时刻威胁着中国的经济增速，一旦全球经济引擎熄火，美国可能再次成为避险资金的聚集地，美元也将彰显其相对于其他高beta货币和商品货币的独特吸引力。

虽然美元正在强势回归，但在经过一段快速的拉升之后，指数出现一定的回调或均值回归都不会太令人意外。这也意味着欧元、英镑、日元等可能获得喘息的空间。

欧元周三跌破1.16后创下去年7月以来新低。1.19双顶结构的颈线（1.1663）已经失守，1.15和1.14成为了下方的目标支撑。与此同时，更大的双顶结构也接近成型。值得注意的是，由于欧元占据美元指数57%的权重，因此对指数有相当大的影响。

美/日正在挑战112关口，超买的RSI指标暗示去年2月的112.22可能会出现一定卖盘。岸田文雄即将出任日本首相，但宽松的货币政策预计不会改变。

英镑的重挫与英国央行偏鹰派的立场有点背离，可能目前欧洲能源短缺和价格飙升让投资者无法像央行那样乐观。1.34是初步的支撑所在。但总体来看，英镑前景应该会略好于欧元，因此可以适当关注EURGBP等交叉货币对。