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分析

Election

美国大选来袭,中国做好准备!

Dilin Wu
Dilin Wu
研究策略师
2024年10月31日
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随着美国大选的临近,人们积极定价潜在选举结果对全球经济前景和跨市场的影响,其中也不乏对中国当局动作的猜测。

如果我们观察 10 月中旬以来 CN50和恒生指数的走势,不难发现价格一直窄幅盘整。这说明在中国刺激政策的落实细节尚未披露,且美国大选结果悬而未决的情况下,交易员难以判断资产走势,迫切需要消息面更新来调整仓位。

一旦中美任何一方有新的发展,半个月以来充分积蓄的动能往往会引发大幅波动和快速的单边走势。

Preview

现在,市场在担忧美国新一任权利机构将给中国经济上行构成多大障碍,同时也在期待中国当局已经做好迎接冲击的准备。

如果特朗普上台,那意味着...

尽管两位总统候选人在摇摆州民调中的支持率不相上下,但由于特朗普在博彩市场中的领先优势明显,交易员对他胜选的猜测更多。在他所有的政策主张中,对所有中国进口商品征收 60% 关税尤为引人关注。

毫无疑问,政策的落实将对中国的出口造成重大打击。 回顾 2018 到 2019 年,特朗普对中国实施了三轮关税打击,最高将关税提到 25%,且政策覆盖范围从最初的 500 亿美元加码到 3000 亿美元。

这一系列举措的特点十分鲜明:先限制电子、通信和汽车等高端和进口依存度较低的产业,再制裁家电等低端和进口依存度高的产业。彼时中国为了抵消关税对出口的影响,选择将人民币主动贬值,兑美元贬值幅度一度超过 11%。 

然而,今时不同往日,在“让美国再次伟大(MAGA)”的口号下,特朗普提出对全部中国进口商品一次性将关税提高到 60%,对于新能源汽车等部分行业额外加征关税到 100%。此外,他还禁止美国企业/个人对中国投资,并全面抵制中国的电子产品、钢铁和药品等。这些主张的最终目的都是让产业回流美国,改善本土的就业和制造业状况。

如果特朗普最终当选,更重要的是共和党在参众两院均占多数席位(“红色浪潮”),立法和预算便利将让关税政策对中国出口造成实质威胁。作为中国经济支柱之一,出口削弱必然会影响增长数据和前景预期,大幅加剧经济逆风和股市卖压。

当然,即使哈里斯当选并面临分裂国会,关税和以高科技和敏感领域为重点的贸易壁垒可能仍然存在,中国的技术升级大概率依托于内需和产业政策扶持。同时,由于她在监管和合规方面的要求可能会变得更加严格,中美之间的资本流动或受影响。这些主张和中国自身的内需不足以及人口结构问题,对于其资产表现依然是严峻挑战。

搭建框架 + 管理预期:中国做好准备

对于潜在的关税政策,中国或许可以选择和上次一样,通过贬值人民币化解问题。然而,如果仅贬值人民币,将带来进口成本上升、输入性通胀和资本外流等后果。同时,如果美元出现“竞争性贬值”,中国的对冲方案将被大大削弱。

面对种种不确定性,中国当局显然预留了政策思考时间。不同于以往在双数月下旬召开全国人大常委会,这次会议被推迟到 11 月 4 日至 8 日,这使政策制定者有机会根据大选结果制定对应策略。

市场猜测财政部可能会发行10 万亿元特别债券,缓解地方债务问题,提振房地产市场。假设特朗普当选,为了补足出口受损,完成5% 的 GDP 增长目标,在 9 月末的降准降息之外,财政部也将需要放大赤字规模。

另外,尽管资本市场反应有限,但过去一个月以来中国提出的一系列结构性工具,正逐步构建起维持市场稳定的框架。9 月末公布的股票回购增持再贷款工具代表了市场自发的力量,互换便利(SFISF)展现了大型机构的力量。而上周暗示将推出的股市平准基金,通过逆向操作熨平非理性波动,依靠的是货币当局的力量。

在11 月会议召开前,当局积极释放消息,管理市场预期,有利于提高中国股市的抗风险能力。

市场走向值得期待

尽管有上述假设和分析,美国换届选举的结果尚未揭晓,中国当局的政策规模和市场的反应也有待观察。但毋庸置疑的是,11 月初中国资产将迎来剧烈波动。

了解当前局势后,作为交易员,我们需要做的就是在调节仓位控制风险的同时,密切关注消息面变化,迅速捕捉潜在机会!

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