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Market Events

回首2023 – 开放思维带来更高回报

Chris Weston
Chris Weston
首席分析师
2023年12月18日
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回顾过去的一年通常被视为一项毫无意义的事情,而且考虑到我们生活在未来,这项任务似乎给交易者带来的好处微乎其微。

我不同意这种观点,我认为回顾可以帮助理解市场心理,并强化这样一个观点:保持对结果的开放思维,并根据市场中看到的流动性动态作出反应是有价值的——即使你认为对结果的广泛解读并不正确。

如果说2023年确立了一个观念,对我来说,那就是95%的情况下,主要市场担忧都会得到积极的解决,尽管市场参与者通常会对最坏的情况进行定价。攀登这所谓的“忧虑之墙(wall of worry)”往往会导致资产价值上升。

在回顾过程中,我列出了一些非常突出的市场动向和关键宏观主题。

当我想到2022年底的市场预期和共识观点时,发生了一些大的惊喜,尤其是在股指回报上。事实上,即使你拥有预知未来的水晶球,事先知道宏观事件的发生,我认为你仍然会对2023年资本市场的发展方式感到震惊。 

2023年的关键交易主题

  • 2023 是外汇策略的利差之年。购买拉美外汇(例如 COP 和 MXN)的总回报率(即现货变动加上利差)分别达到惊人的 38% 和 26%。
  • 在G10外汇中,英镑(GBP)表现最佳(+8.9%),而日元(JPY)表现最差(-10.4%)。2022年底的共识是,2023年将是“日元之年”。
  • 2023年是卖出波动性的一年 – 尽管这一年利率波动性加大,但对冲基金在 2023 年下半年一直积极卖出波动性,尤其是外汇波动性。
  • 在2023年,欧元兑美元(EURUSD)的高低交易范围仅有828点,这是自欧洲货币联盟成立以来第二低的交易范围。
  • 尽管出现过趋势强劲的时期,但我们看到 DXY(美元指数)今年几乎没有变化 - 2023 年 DXY 平均汇率为 103.55。
  • 在股票市场,动量策略受到青睐,交易者被强势和表现出色的股票吸引。股指实现了稳健的回报,标普500指数上涨了20%,纳斯达克100指数NAS100上涨了37.9%,日经225指数上涨了25.7%,而欧洲斯托克50指数上涨了19.7%。
  • 美国股票指数的增长由集中的领导股推动,其中大型科技股和人工智能股票(“七巨头”)驱动了指数的增长。在“七巨头”之外,这是一个选股市场,回报率差异很大。
  • 中国股市又一年表现不佳 - 恒生指数年迄今下跌18.1%(以美元计价,年迄今下跌15.1%)。
  • 无论是在现货回报还是在波动性调整后的基础上,加密货币的表现都优于所有其他资产类别。比特币今年迄今已上涨 144%。
  • 尽管现金提供了有吸引力的无风险回报,黄金在所有G10货币中年迄今均有上涨。黄金美元(XAUUSD)交易至2143美元高位,年迄今增长8.6%。

2023 年最令人难忘的宏观主题

  • 短期债券大部分时间表现良好 - 美国国债在7月至10月间急剧抛售,10年期国债收益率从3.72%升至5.02%。这种金融条件的收紧导致美联储反击,他们承认债券市场已经为他们做了很多工作。
  • 央行政策收紧 - 在G10外汇市场,2023年是加息的一年,美联储加息100个基点至5.33%,所有G10央行(除日本银行外)都将政策调整至极为限制性的水平。
  • 现金为王 - 现金重新作为多元化投资组合中有吸引力的投资项目。
  • 广义通胀的快速正常化 - 广义通胀下降得比2023年初多数人预期的速度更快,美国CPI从6月的9.1%下降到3.2%。欧洲的广义CPI也有显著下降,从2022年10月的10.6%下降到2.4%。
  • 我们从年初开始讨论美国经济衰退的可能性,讽刺的是,年末时我们又在讨论2024年经济衰退的可能性。
  • 美国地区性银行的银行业危机 - 许多人会记得储户在24小时内大量撤离硅谷银行,以及随后硅谷银行倒闭的情景。尽管有人会说美联储对有关银行资产负债表的担忧负有部分责任,但美国中央银行通过银行定期融资计划向银行业提供了流动性救援。
  • 6月份我们看到瑞银集团(UBS)收购瑞士信贷第一波士顿银行(CSFB)- 这一结果在年初很少有人能够预测到。
  • 美国经济的韧性 - 美国经济的韧性有目共睹,2023年第三季度增长了5.2%。在今年的大部分时间里,美元从这种韧性和美国经济的特殊性中受益。
  • 中国未能达到预期 - 中国后疫情时期的重新开放未能真正达到预期,再加上房地产价格的进一步大幅下跌,以及对开发商偿债能力的担忧,导致大量资本外流和中国资产表现不佳。
  • 地缘政治消息 - 中东地区的冲突在9月和10月成为市场的前沿焦点,人们对能源供应冲击的担忧导致布伦特原油价格升至 97.69 美元,然后在 10 月和 11 月大幅逆转。
  • 日本央行/财务省对日元的干预以及对其收益率曲线控制(YCC)政策的调整。
  • 人工智能和大型科技股的涨势 - 这一主题在2023年上半年最为普遍,但在11月又重新引起关注。年迄今,英伟达已经上涨了221%。在伦敦/欧洲,我们看到劳斯莱斯上涨了210%。
  • 央行资产负债表缩减 - 我们看到美联储的量化紧缩(QT)计划导致其资产负债表缩减了8130亿美元。尽管2023年银行储备增加了14%,但普遍的共识是,股市在量化紧缩下会面临挑战。
  • 风险资产在11月的惊人表现 - 股市在11月强劲反弹之际,纳斯达克100指数惊人地上涨了10.7%(标普500指数上涨了8.9%),创下自2022年7月以来的最佳月度涨幅。积极的风险背景使美元指数(DXY)下跌了3%。

保持开放的心态和在认识到自己错误时采取谦逊的态度,对我们所有人都大有裨益。在2024年,这样的态度也同样重要。

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