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Treasuries

Compreensão dos Resultados de Leilões do Tesouro

Michael Brown
Senior Research Strategist
7 de fev. de 2024
Um dos principais impulsionadores de curto prazo do mercado do Tesouro são os resultados dos leilões, que fornecem informações sobre a demanda pelos títulos subjacentes à medida que são recém-emitidos pelo Tesouro.

Um leilão forte é tipicamente positivo para o sentimento, e possivelmente aponta para mais compras institucionais no mercado secundário se alguns perderam a oportunidade de comprar no leilão se os lances não foram feitos a um nível alto o suficiente.

Existem três fatores principais a serem observados quando os resultados do leilão do Tesouro são publicados, geralmente cerca de 2 minutos após a conclusão da venda. Estes são, em ordem de importância:

Rendimento Alto - quando o Rendimento Alto (HY) do leilão está abaixo do rendimento WI imediatamente antes do prazo final de lances, a venda é considerada ter 'parado por entre' pela diferença, em bps, entre os dois.

Alocações de Licitantes - se o HY estiver alinhado com o rendimento WI, o leilão é considerado ter 'parado exatamente'.

Dados de Cobertura de Lances - se o HY do leilão estiver acima do rendimento WI antes da venda, o leilão é considerado ter 'ficado aquém' pela diferença, em bps, entre os dois.

Todas essas informações serão publicadas pelas agências de notícias, e também estão frequentemente disponíveis através de redes sociais, um áudio confiável, ou o próprio site do Tesouro.

Rendimento Alto

Este é o indicador mais importante para determinar se a demanda em um leilão foi forte ou fraca, dado que todos os leilões do Tesouro dos EUA são 'holandeses' por natureza, o que significa que todos os licitantes bem sucedidos acabam pagando o mesmo preço, e portanto recebendo o mesmo rendimento.

O foco principal em termos de alto rendimento em um leilão é como esse número se compara ao rendimento 'When Issued' (WI yield) - ou seja, o rendimento de mercado prevalecente de um determinado título logo antes do prazo final de lances do leilão (isso também é conhecido como preço instantâneo).

Quando os resultados do leilão são publicados, existem três cenários possíveis que podem surgir:

Para

Para no Parafuso

Caudas

De modo geral, leilões que param por um montante significativo são considerados 'fortes', enquanto aqueles com caudas volumosas são considerados 'fracos'. No entanto, esses conceitos devem ser considerados em linha com como leilões anteriores do mesmo termo se desenvolveram, onde leilões que param por um montante maior do que o leilão anterior do mesmo título são considerados ainda mais fortes.

Alocações

Os compradores em leilões do Tesouro dos EUA são divididos em 3 categorias:

Indireto - quaisquer licitantes comprando através de um intermediário, incluindo autoridades monetárias estrangeiras e internacionais e bancos centrais; isso frequentemente é visto como um proxy para a demanda de contas estrangeiras

Direto - qualquer instituição financeira não revendedora primária, nos EUA, licitando diretamente no leilão por títulos a serem mantidos em sua própria conta; um indicador de demanda de 'dinheiro real', portanto uma alocação % mais alta é positiva

Revendedores Primários - revendedores primários licitando em sua própria conta; quanto menor a alocação %, melhor, já que uma alocação mais significativa pode indicar a necessidade de apoiar o leilão, em meio à demanda reduzida de participantes diretos e indiretos

Proporção de Cobertura de Lances

Isso é simplesmente calculado como o número de lances colocados no leilão vs. a quantidade de títulos que foram vendidos.

Grosseiramente, pode-se dizer que quanto maior a proporção de cobertura de lances, melhor o leilão, devido à percepção de uma maior demanda pelos títulos oferecidos.

No entanto, a proporção de cobertura de lances pode ser facilmente manipulada por revendedores que enviam lances significativamente abaixo do preço esperado do leilão do título sendo vendido, sabendo que seus lances não serão preenchidos, na tentativa de criar uma ilusão óptica de que a demanda pelo título em questão é significativamente maior do que realmente é. Por esse motivo, a proporção de cobertura de lances é melhor ignorada.

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