Mercados globais: entusiasmo com IA e sinais de exaustão no rali

O que aconteceu

Os mercados começaram a semana caminhando numa linha tênue entre a euforia e os sinais de exaustão, com o otimismo dos investidores em torno da inteligência artificial contrastando novamente com sinais de menor amplitude de mercado e uma renovada incerteza sobre a trajetória das taxas de juros. O tom foi definido cedo após se saber que a OpenAI pagará à Amazon Web Services pelo acesso a centenas de milhares de unidades de processamento gráfico (GPU) da NVIDIA como parte de um acordo de sete anos, uma expansão que reflete a intensa corrida por infraestrutura que está se desenvolvendo para apoiar as cargas de trabalho da IA generativa. O anúncio impulsionou as ações da Amazon e reforçou a convicção do mercado de que a inteligência artificial continua sendo o vento de cauda secular mais potente da década.

No entanto, sob a superfície, cerca de dois terços dos componentes do S&P 500 recuaram, o que sugere que o entusiasmo continua concentrado em um grupo cada vez mais reduzido de empresas, em vez de refletir um avanço generalizado. Essa divergência deixou os operadores debatendo se a próxima fase deste rali exigirá uma etapa de consolidação, já que a “aposta na IA” tornou-se tão dominante que o ímpeto do mercado começa a enfrentar seus próprios limites: uma demanda incessante por tudo relacionado a chips, serviços em nuvem ou centros de dados, e um ceticismo crescente sobre até que ponto as avaliações podem continuar se expandindo antes que os lucros comecem a se materializar.

O S&P 500 manteve-se perto de seus máximos históricos em torno dos 6.800 pontos, enquanto sua versão equiponderada ficou para trás, uma lacuna que costuma antecipar sinais de fadiga nas fases finais dos ciclos de alta.

No front macroeconômico, os últimos dados dos Estados Unidos reforçaram uma combinação conhecida de resiliência e desaceleração. O índice ISM manufatureiro voltou a se contrair em outubro, confirmando que a atividade do setor permanece em território recessivo, mesmo quando as pressões inflacionárias continuam a se moderar. Os dirigentes do Federal Reserve ofereceram visões divergentes: por um lado, Austin Goolsbee (Chicago) advertiu que os riscos inflacionários continuam superando as preocupações com o emprego; Mary Daly (São Francisco) apontou que se deve manter a mente aberta quanto a um possível corte em dezembro; e o governador Stephen Mirian reiterou que a política monetária continua sendo restritiva.

Em conjunto, a mensagem é de um banco central que percebe avanços, mas ainda não canta vitória. Por isso, as taxas dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiram ligeiramente, enquanto os investidores reduzem as apostas por cortes iminentes.

A combinação de avaliações elevadas, dados macroeconômicos que perdem impulso e um panorama de política monetária difuso deixou as ações buscando equilíbrio. A queda do Bitcoin e o aumento contido nas taxas de juros refletiram certo reposicionamento defensivo, embora sem uma fuga massiva do risco. Ainda assim, existem razões para acreditar que o mercado ainda tem espaço para avançar: historicamente, novembro tem sido o melhor mês para a renda variável nas últimas três décadas. No entanto, o excesso de otimismo pode se tornar o risco mais imediato. As pesquisas de posicionamento mostram níveis recordes de exposição ao risco, enquanto os analistas técnicos advertem que “otimismo demais” pode transformar pequenas decepções em fortes correções.

Por ora, a sazonalidade e a liquidez provavelmente manterão as ações em terreno positivo até o fim do ano. O impulso estrutural da IA e a narrativa de “pouso suave” dificultam que o sentimento negativo ganhe espaço, salvo se ocorrer um choque importante. No entanto, a liderança cada vez mais estreita do mercado e as avaliações esticadas sugerem que qualquer surpresa negativa, seja perspectivas mais fracas nos próximos lucros tecnológicos ou um tom mais restritivo do Fed em dezembro, pode desencadear uma correção. Em essência, a sessão de hoje resume o paradoxo dos rallies de fim de ciclo: o impulso se mantém, mas quanto mais os preços sobem impulsionados pela narrativa da IA e pela paciência da política monetária, menos espaço resta para surpresas negativas.

Nesse contexto, os mercados latino-americanos se moveram em sintonia com as tendências globais, embora mantendo fatores locais diferenciados. No Chile, o tom firme do cobre e a postura ainda prudente do Banco Central continuaram respaldando o peso e os ativos locais. No México, o peso se manteve estável enquanto os investidores equilibravam o atrativo do carry com um dólar mais forte, e as ações refletiram a tensão entre a euforia tecnológica global e a cautela local. Em toda a região, os sólidos termos de troca das matérias-primas continuam amortecendo as avaliações, mas as condições externas, em particular os rendimentos norte-americanos e a força do dólar, permanecem como as variáveis decisivas para o fechamento do ano.

Em conjunto, novembro começou com uma mistura desconfortável de entusiasmo impulsionado pela inteligência artificial e fragilidade macroeconômica. A trajetória incerta do Fed, a menor amplitude do mercado e o auge contracorrente do sentimento altista sugerem que a volatilidade pode reaparecer antes do fim do ano, embora o pano de fundo de desinflação e resiliência dos lucros mantenha viva a tese de um mercado altista, ao menos por enquanto.

O que vem pela frente

Como é sabido, a publicação de dados macroeconômicos para hoje continua afetada pelo fechamento parcial do governo dos EUA, por isso os dados de emprego JOLTS, os pedidos à indústria e os indicadores comerciais de setembro não serão publicados. Em consequência, a atenção dos investidores se concentrará nos resultados corporativos de empresas como AIG e AMD, entre outras, enquanto o mercado busca novos sinais sobre a direção do ciclo.