АНУ-ын орлогын тайлангийн улирлын тойм: AI, “Гайхамшигт долоо” болон зах зээлийн дараагийн сорилт

АНУ-ын удахгүй эхлэх орлогын тайлангийн улирал нь сүүлийн жилүүдийн хамгийн хүчтэй тайлагналын үеүүдийн нэгийн дараа эхэлж байна. АНУ-ын компаниуд дахин гайхалтай өсөлт үзүүлж, S&P 500 индексийн компаниудын дөрөвний гурваас илүү нь шинжээчдийн ашгийн хүлээлтийг давсан бөгөөд хамгийн чухал нь түүхэн дунджаас илүү өндөр зөрүүгээр давсан байна. Эдгээр хүлээлтээс давсан хүчтэй үзүүлэлтүүд нь хувьцааны зах зээлийн өсөлтийг дэмжиж, эдийн засгийн өсөлт саарах, зээлийн хүү өндөр хэвээр байх, инфляц компанийн ашигт ажиллагаанд мэдэгдэхүйц сөргөөр нөлөөлнө гэсэн болгоомжлолыг бууруулсан.

Их долооны (Magnificent Seven) компаниудын орлогын тайланд ч хүчтэй өсөлт ажиглагдсан бөгөөд долоон компаниас зургаа нь аль хэдийн өндөр байсан орлогын хүлээлтийг давсан. Энэ үзүүлэлтээр Nvidia тэргүүлж, орлого нь зах зээлийн нэгдсэн таамгаас 3%-иас дээш давсан бол Alphabet болон Amazon удаалсан. Microsoft болон Apple мөн хүлээлтээс мэдэгдэхүйц давсан үзүүлэлттэй байсан бол Meta дахин хүчтэй үр дүн танилцуулсан. Харин Tesla нь энэ бүлгээс орлогын хүлээлтэд хүрээгүй цорын ганц компани байсан бөгөөд хүлээлтээс ойролцоогоор 1%-иар доогуур үзүүлэлттэй гарсан. Нийтдээ Агуу долоо улирлын 645 тэрбум ам.доллароос давсан орлого бүрдүүлж, өндөр байсан хүлээлтийг үргэлжлүүлэн давсан нь хөрөнгө оруулагчдын хөрөнгө оруулалтын зардалд итгэх итгэл болон АНУ-ын хамгийн том технологийн компаниуд компанийн ашгийн өсөлтийн гол хөдөлгөгч хүч хэвээр байгааг бататгасан.

Технологийн салбар хамгийн хүчтэй хэвээр байсан бөгөөд AI экосистемийн төвд буй эдгээр компаниуд ашиг орлогын өндөр өсөлт, хүчтэй ашгийн түвшин болон эерэг ирээдүйн төлөвийг тогтмол үзүүлснээр хиймэл оюун ухаан бодит санхүүгийн өгөөж авчирч байгаад хөрөнгө оруулагчдын итгэлийг улам нэмэгдүүлсэн. 1-р улирлын нийт үр дүнгээс харахад ашгийн төсөөлөл дахин өсөж, үнэлгээ улам нэмэгдэж, АНУ-ын хөрөнгийн индексүүд түүхэн дээд түвшинд хүрсэн ээлжит улирал болсон.

AI-ийн өсөлтийн түүх компанийн ашгийг тодорхойлсон хэвээр байна

Хиймэл оюун ухаан нь компанийн ашиг болон хөрөнгийн зах зээлийн өсөлтийг тодорхойлох хамгийн чухал хүчин зүйл хэвээр байна. Анх хагас дамжуулагчийн салбараас эхэлсэн энэ өсөлтийн түүх өдгөө үүлэн тооцоолол, дэд бүтэц, байгууллагын програм хангамж, кибер аюулгүй байдал, дижитал дэд бүтцийг хамарсан илүү өргөн хүрээтэй хөрөнгө оруулалтын мөчлөг болон өргөжөөд байна. AI экосистемийг ханган нийлүүлдэг компаниуд эрэлт маш өндөр хэвээр байгаагийн үр шимийг хүртсээр байна. Учир нь hyperscale үүлэн үйлчилгээ үзүүлэгчид ирэх жилүүдэд AI хүчин чадлаа нэмэгдүүлэхэд хэдэн зуун тэрбум ам.долларын хөрөнгө оруулалт хийхээр төлөвлөж байна.

Хамгийн том технологийн компаниудын хөрөнгө оруулалтын зардлын төлөвлөгөө эрчимтэй хэвээр байгаа нь зөвхөн хагас дамжуулагч үйлдвэрлэгчдийн төдийгүй AI нийлүүлэлтийн сүлжээний бусад компаниудын орлогын өсөлтийг улам дэмжиж байна. Энэхүү хөрөнгө оруулалт өөрөө өсөлтийг дэмждэг мөчлөг болж, томоохон клоуд үйлчилгээ үзүүлэгчдийн хөрөнгө оруулалт нь чип үйлдвэрлэгчид, сүлжээний тоног төхөөрөмж нийлүүлэгчид, програм хангамж хөгжүүлэгчид болон үүлэн дэд бүтцийн компаниудын ашгийн өсөлтийг дэмжсээр байна.

Гэхдээ хөрөнгө оруулагчдын хүлээлт өөрчлөгдсөн. AI стратегийн талаар ярих нь дангаараа хангалттай байхаа больжээ. Одоо хөрөнгө оруулагчид орлогын хурдацтай өсөлт, ашгийн түвшин нэмэгдэх, мөнгөн урсгал сайжрах, AI-д оруулсан хөрөнгө оруулалт бодит арилжааны өгөөж өгч байгааг нотлох хэмжигдэхүйц үр дүнг хүлээж байна. Иймээс удирдлагын амласан хөрөнгө оруулалтын зардлын талаар өгөх тайлбар улам чухал болж байна. Хэрэв эдгээр хөрөнгө оруулалтын үр өгөөжийн талаар шинжээчдийн асуултад хангалттай хариулж чадахгүй бол хувьцааны ханшид сөргөөр нөлөөлж болзошгүй.

Орлогын тайлан үнэлгээг зөвтгөх эсэхээс илүү өргөн хүрээний асуудал

Энэ удаагийн тайлангийн улиралд ажиглагдаж буй хамгийн чухал өөрчлөлтийн нэг нь зах зээлийн хэлэлцүүлгийн чиглэл өөрчлөгдөж байгаа явдал юм. Өмнөх өсөлтийн үед хөрөнгө оруулагчид компанийн суурь үзүүлэлтүүд хувьцааны улам өсөж буй үнэлгээг зөвтгөж чадах эсэхэд эргэлзэж байв. Гэвч хүлээлтээс давсан орлогын тайлан хэд хэдэн улирал дараалан гарсны дараа энэ хэлэлцүүлгийн өнгө аяс мэдэгдэхүйц өөрчлөгдсөн байна. Өнөөдөр зах зээлийн гол асуулт нь орлогын тайлан одоогийн үнэлгээг зөвтгөж байгаа эсэхээс илүүтэйгээр, зах зээлийн өсөлт хэр хэмжээнд компанийн суурь үзүүлэлтээс бус, харин хөрөнгө оруулагчдын байр суурь болон зах зээлийн бүтцийн нөлөөгөөр тодорхойлогдож байгаа вэ гэдэгт чиглэж байна.

Компанийн хүчтэй ашиг өсөлтийн зах зээлийн гол тулгуур хэвээр байна. Гэсэн хэдий ч идэвхгүй хөрөнгө оруулалтын сангуудын хөрөнгийн урсгал, системчилсэн арилжааны стратегиуд, жижиг хөрөнгө оруулагчдын оролцоо болон цөөн тооны томоохон технологийн компанид төвлөрсөн хөрөнгө оруулалт нь үнийн хөдөлгөөнийг зөвхөн орлогын тайлангаар тайлбарлахаас давсан хэмжээнд хүргэж байна.

Өндөр хүлээлт нь энэ удаагийн орлогын тайлангийн улирлыг илүү сорилттой болгож байна

Хачирхалтай нь өнгөрсөн улирлын амжилт энэ удаагийн орлогын тайлангийн улирлыг илүү хүнд болгожээ. Шинжээчид хэдэн сарын турш үргэлжилсэн эерэг гэнэтийн үр дүнгийн дараа ашгийн төсөөллөө тогтмол өсгөсөн бол хувьцааны зах зээл ч үнэлгээний үржвэрүүдийг урт хугацааны дунджаас улам өндөр түвшинд хүргэсэн. Иймээс компаниуд өмнөх улирлуудтай харьцуулахад илүү өндөр хүлээлтийн дор тайлангаа танилцуулж байна.

Түүхээс харахад хувьцааны ханшийн хөдөлгөөн нь компаниуд зах зээлийн хүлээлтийг биелүүлсэн эсэхээс илүүтэйгээр, ханшид аль хэдийн шингэсэн хүлээлтээс давсан эсэхээс ихээхэн хамаардаг. Өнгөрсөн улирал энэ хандлагыг тодорхой харуулсан. SPX-ийн компаниудын дөрөвний гурваас илүү нь хүлээлтээс давсан үр дүн үзүүлж, хүчтэй цаашдын төлөв танилцуулснаар хөрөнгө оруулагчид амжилтын босгыг шинэчлэн тогтоосон. Зах зээл одоо AI-ийн тэргүүлэгч компаниуд онцгой өсөлтөө үргэлжлүүлнэ гэж таамаглаж байгаа бөгөөд хувьцааны зах зээлийн өсөлтийг үргэлжлүүлэхийн тулд компаниуд хүлээлтээс мэдэгдэхүйц давсан хүчтэй үр дүн үзүүлэхийн зэрэгцээ цаашдын төлөвийн талаар итгэл төрүүлэхүйц мэдээлэл өгөх шаардлагатай болж магадгүй.

Үүний үр дүнд цаашдын төлөвийн талаарх мэдээллийн ач холбогдол улам нэмэгдэж байна. AI-д зарцуулах хөрөнгө, байгууллагын эрэлт, үнэ тогтоох чадвар, харилцагчдын идэвхжил болон 2027 он хүртэлх хөрөнгө оруулалтын зардлын төлөвлөгөөний талаар удирдлагын өгөх тайлбар нь эцэстээ тухайн улирлын тайлант үзүүлэлтүүдээс ч илүү нөлөөтэй байж болзошгүй.

Орлогын өсөлт зах зээлийн манлайллыг өргөжүүлж чадах уу?

Тогтвортой өсөлтийн зах зээл бүрдэхийн тулд цөөн тооны технологийн тэргүүлэгч компаниас хэт хамаарах бус, олон салбарын өргөн оролцоо шаардлагатай. Санхүү, аж үйлдвэр, эрүүл мэнд, хэрэглээний салбарын тайлангууд компанийн ашгийн өсөлт илүү өргөн хүрээнд тархаж байгаа эсэхийг харуулах чухал үзүүлэлт болно.

Орлогын тайлангаа хамгийн түрүүнд танилцуулах АНУ-ын томоохон банкууд зээлийн чанар, хэрэглээний зардал, зээлийн өсөлт, хөрөнгө оруулалтын банкны үйл ажиллагааны идэвхжил, бизнесийн итгэлийн талаарх эхний мэдээллийг өгөх болно. Харин аж үйлдвэрийн компаниуд AI экосистемээс гаднах эрэлтийн төлөвийг, хэрэглэгчидтэй шууд ажилладаг компаниуд өрхүүд өндөр хүүгийн дарамтыг хэрэглээгээ мэдэгдэхүйц бууруулахгүйгээр даван туулж байгаа эсэхийг харуулах болно. Технологийн салбараас бусад салбаруудын хувь нэмэр нэмэгдвэл орлогын өсөлт илүү өргөн хүрээтэй, тогтвортой болж байгаагийн дохио болно.

Зах зээл илүү сонголттой болж байна

Энэ удаагийн тайлангийн улирал өсөлтөө хадгалж буй компаниуд болон өндөр үнэлгээгээ зөвтгөж чадахгүй байгаа компаниудын ялгааг улам тодруулж магадгүй. Өнгөрсөн нэг жилийн хугацаанд зах зээл AI-тай холбоотой компаниудыг нийтлэгээр өндөр үнэлж ирсэн. Цаашид хөрөнгө оруулагчид илүү сонголттой болж, ашгаа бодитоор өсгөж буй компаниудыг зөвхөн өөдрөг хүлээлт, зах зээлийн байр суурийн үр шимийг хүртэж буй компаниудаас ялгаж үнэлэх төлөвтэй байна.

Иймээс орлогын тайлан гарсны дараах ханшийн хөдөлгөөн илүү хүчтэй байж магадгүй. Хүчтэй санхүүгийн үр дүн, эерэг цаашдын төлөв, AI-ээс бодит орлого бий болгож буйгаа харуулсан компаниуд зах зээлийг үргэлжлүүлэн тэргүүлэх магадлалтай. Харин өсөлт, ашгийн түвшин эсвэл цаашдын төлөвөөрөө хүлээлтэд хүрэхгүй компаниуд өндөр үнэлгээний улмаас хувьцааны ханш нь харьцангуй огцом буурах эрсдэлтэй.