Tesla-гийн (TSLA) 2026 оны 3-р улирлын санхүүгийн тайлангийн урьдчилсан тойм

Үнийн хөдөлгөөн ба үнэлгээ

- Өнгөрсөн Баасан гарагт хувьцааны ханш 354.72 ам.долларт хаагдаж 2.1%-иар буурснаар долоо хоногийн турш үргэлжилсэн уналтыг эцэслэсэн бөгөөд оны эхнээс хойш нийт 20 орчим хувиар буурч, өнгөрсөн 12-р сарын хаалтын ханш болох нэгж хувьцаа нь 450 орчим ам.доллар байсантай харьцуулахад доогуур үзүүлэлттэй байна.

- 52 долоо хоногийн хэлбэлзлийн хүрээ нь 7-р сарын хамгийн доод түвшин болох 297 ам.доллараас эхлэн оны эхээр тогтоосон дээд түвшин хүртэл үргэлжилж байна. Хувьцааны ханш жилийн дээд цэгээсээ 22.5%-иар доогуур, харин доод цэгээсээ 18%-иар өндөр байна. Техникийн шинжилгээгээр дэмжлэгийн түвшин 354 ам.доллар орчим, эсэргүүцлийн түвшин 384 ам.доллар орчим байгаа бол 200 өдрийн хөдөлгөөнт дундаж 390 ам.доллар орчим байна.

- Өнгөрсөн долоо хоногт хувьцааны ханшид дарамт үзүүлсэн хүчин зүйлсэд SpaceX-тэй нэгдэх боломжийн талаар нэг банкны гаргасан тайлан, 10-р сарын 14-нд Nasdaq индекс 1.88%-иар унасан, мөнгөний зарцуулалт өндөр байгаад өөр нэг банк санаа зовниж буйгаа илэрхийлсэн байдал, түүнчлэн удирдах ажилтнууд ажлаасаа гарч байгаа болон Cybercab загвартай холбоотой зохицуулалтын хяналт шалгалтын талаарх мэдээллүүд багтжээ.

- Үнэлгээ: Зах зээлийн үнэлгээ 1.4 их наяд ам.доллар орчим байна (10-р сарын 15-ны байдлаар 1.45 их наяд ам.доллар). Сүүлийн 12 сарын үнийн ашгийн харьцаа (P/E) нь ойролцоогоор 327x бөгөөд энэ нь 5 жилийн медиан болох 107x-той харьцуулагдсан үзүүлэлт юм. 2027 оны EPS-д (1.18 ам.доллар) үндэслэвэл 300x орчим, 2026 оны хүлээгдэж буй борлуулалтад (106.9 тэрбум ам.доллар) үндэслэвэл 13х байна. Иймээс хувьцааны үнэ одоогийн ашгаас илүүтэйгээр бие даасан жолоодлогын технологи, робот техникийн ирээдүйн боломжит үнэ цэнэд тулгуурлаж байна.

Эх сурвалж: TradingView, 10-р сарын 19-ний байдлаар.

Чанарын үнэлгээ

- Хэмжээ. Хүргэлтийн тоо нэмэгдсэнээр орлого өссөн бол борлуулалтын дундаж үнэ, зохицуулалтын кредитийн орлого буурч, хиймэл оюун ухаанд зарцуулах зардал болон хувьцаанд суурилсан нөхөн олговор нэмэгдсэн. Зээлийн хэмжээ нь өмнөх оны мөн үеийн 439 сая ам.доллар байсан бол 146 сая ам.доллар болж буурсан. Нэг удаагийн шинжтэй ойролцоогоор 230 сая ам.долларын зүйлсийг хассаны дараа автомашины ашгийн маржин өмнөх улиралтай харьцуулахад үндсэндээ өөрчлөгдөөгүй. Иймээс сул үзүүлэлтүүд бүтцийн шинжтэй байна.

- Тайлагнасан ашгийн чанар. GAAP EPS ($0.32) нь SpaceX-д хийсэн Tesla-ийн хөрөнгө оруулалт болон Калифорни мужийн татварын нөөцийн чөлөөлөлтөөс авсан 1.0 тэрбум ам.долларын бодит бус ашгийг багтаасан бөгөөд зөвхөн 398 сая ам.долларын үйл ажиллагааны орлогоос бүрдсэн байна. Tesla компани xAI-тай хийсэн хэлцлийн хүрээнд SpaceX-ийн Хувьцааг авсан тул тайлагнасан ашиг SPCX-ийн Хувьцааны үнээс хамааран өөрчлөгдөнө.

- Эрчим хүч. Баталгаат засварын зардлыг хасвал маржин ойролцоогоор 28% (бүдүүн тойм тооцоо) байгаа нь удирдлагын урт хугацааны зорилтот түвшнээс (20-иод хувийн дунд болон доод хязгаар) давж байна. Механикаар сэргэх боломжтой ч өсөх боломж нь хязгаарлагдмал.

- Мөнгөн хөрөнгө. 2-р улиралд мөнгөн хөрөнгийн үзүүлэлт хүлээлтээс давсан нь үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал хүлээгдэж байсан 3.45 тэрбум ам.долларын оронд 4.70 тэрбум ам.долларт хүрсэн, хөрөнгө оруулалтын зардал (capex) ойролцоогоор 0.9 тэрбум ам.доллароор бага байсантай холбоотой. Иймээс зардлын зарим хэсгийг оны 2-р хагас хүртэл хойшлуулсан байна.

Хариу үйлдэл ба хэв маяг

- Хувьцаа үр дүн гарахаас өмнө 374.10 ам.долларт хаагдсан бөгөөд зах зээл хаагдсаны дараа ойролцоогоор 4%-иар, дараагийн өдөр 12.7%-иар унаж, ойролцоогоор 140 тэрбум ам.долларын үнэлгээг арчсан. Өдрийн арилжааны үеийн уналт 15.6%-д хүрсэн нь ханшид урьдчилан тооцсон ±5.9%-ийн хөдөлгөөнөөс давсан үзүүлэлт байв. Хувьцааны ханш дөрвөн долоо хоногийн хугацаанд 26%-иар буурч, 297 ам.долларын доод түвшинд хүрсэн.

- Энэ хэв маяг давтагддаг. 4-р сард ашгийн үзүүлэлт хүлээлтээс давсан тул хувьцааны ханш зах зээл хаагдсаны дараах арилжаагаар ойролцоогоор 4%-иар өссөн боловч хөрөнгө оруулалтын зардлын төлөвлөгөөг 20 тэрбум ам.доллароос 25 тэрбум гаруй ам.доллар болгон нэмэгдүүлж, чөлөөт мөнгөн урсгал сөрөг хэвээр байна гэж мэдэгдсэний дараа ханш 3.56%-иар буурч хаагдсан. Эндээс харахад зах зээл EPS-ийн үзүүлэлт хүлээлтээс давсныг урамшуулахаас илүүтэйгээр зардал болон мөнгөн хөрөнгийн зарцуулалтыг шийтгэдэг. Арилжааны цаг дууссаны дараах хариу үйлдэл шууд хурлын үеэр мөн эсрэгээр эргэж болзошгүй тул эхний нэг цагийн хөдөлгөөнд найдах хэрэггүй.

Хариу үйлдэл ба хэв маяг

- Хувьцаа үр дүн гарахаас өмнө 374.10 ам.долларт хаагдсан бөгөөд зах зээл хаагдсаны дараа ойролцоогоор 4%-иар, дараагийн өдөр 12.7%-иар унаж, ойролцоогоор 140 тэрбум ам.долларын үнэлгээг арчсан. Өдрийн арилжааны үеийн уналт 15.6%-д хүрсэн нь ханшид урьдчилан тооцсон ±5.9%-ийн хөдөлгөөнөөс давсан үзүүлэлт байв. Хувьцааны ханш дөрвөн долоо хоногийн хугацаанд 26%-иар буурч, 297 ам.долларын доод түвшинд хүрсэн.

- Энэ хэв маяг давтагддаг. 4-р сард ашгийн үзүүлэлт хүлээлтээс давсан тул хувьцааны ханш зах зээл хаагдсаны дараах арилжаагаар ойролцоогоор 4%-иар өссөн боловч хөрөнгө оруулалтын зардлын төлөвлөгөөг 20 тэрбум ам.доллароос 25 тэрбум гаруй ам.доллар болгон нэмэгдүүлж, чөлөөт мөнгөн урсгал сөрөг хэвээр байна гэж мэдэгдсэний дараа ханш 3.56%-иар буурч хаагдсан. Эндээс харахад зах зээл EPS-ийн үзүүлэлт хүлээлтээс давсныг урамшуулахаас илүүтэйгээр зардал болон мөнгөн хөрөнгийн зарцуулалтыг шийтгэдэг. Арилжааны цаг дууссаны дараах хариу үйлдэл шууд хурлын үеэр мөн эсрэгээр эргэж болзошгүй тул эхний нэг цагийн хөдөлгөөнд найдах хэрэггүй.

Босго үзүүлэлтүүдийн тооцоо (тооцоолол)

1. Маржин. Эрчим хүчний салбарын баталгаат засварын 240 сая ам.долларын зардал дахин гарахгүй бол нийт ашгийн маржин ойролцоогоор 0.9 нэгж хувиар нэмэгдэж, 16.8%-иас 17.7% орчимд хүрэх бөгөөд энэ нь шинжээчдийн нэгдсэн хүлээлттэй ойролцоо байна. Тиймээс шинжээчдийн нэгдсэн хүлээлт автомашины бизнесийн ашгийн маржин өөрчлөгдөхгүй бөгөөд үүнээс илүү өсөхгүй гэж үндсэндээ тооцож байна. Баталгаат засварын аливаа шинэ зардал эсвэл кредитийн орлогын бууралт үр дүнг шууд хүлээлтээс доогуур болгоно.

2. EPS. 0.33 ам.доллар болон 0.43–0.45 ам.долларын хоорондох зөрүү татварын өмнөх дүнгээр ойролцоогоор 350–420 сая ам.доллартай тэнцэх (ойролцоогоор 3.5 тэрбум ширхэг хувьцаанд үндэслэв) бөгөөд баталгаат засварын зардал дахин гарахгүй байвал тус зөрүүний 57–69%-ийг нөхнө. Зардал 100 сая ам.доллароор нэмэгдэх бүрд EPS ойролцоогоор 3 центээр буурна.

3. Орлого. Нэг автомашин, эрчим хүч, үйлчилгээний орлого 2-р улирлын түвшинд хэвээр байвал хялбаршуулсан загварын тооцоогоор орлого 28.6 тэрбум ам.доллар орчимд хүрч, шинжээчдийн нэгдсэн хүлээлтээс ойролцоогоор 0.7 тэрбум ам.доллароор давна. Иймээс шинжээчдийн нэгдсэн хүлээлт нь нэг автомашинд ногдох орлого ойролцоогоор 3%-иар буурна гэж тооцож байна. Харин эрчим хүчний орлогын тооцоо (3.76 тэрбум ам.доллар) өмнөх улирлын 3.14 тэрбум ам.доллароос 20%-иар өндөр байгаа нь суурилуулалтын хэмжээ ердөө 1.5%-иар өссөнтэй харьцуулахад өндөр үзүүлэлт юм.

4. Мөнгөн хөрөнгө. Эхний хагас жилд 8.28 тэрбум ам.доллар зарцуулсан тул 25 тэрбум ам.доллароос давсан зорилтот түвшинд хүрэхийн тулд оны хоёрдугаар хагаст ойролцоогоор 16.7 тэрбум ам.доллар зарцуулах шаардлагатай. Хэрэв 3-р улирлын зардал 7.5 тэрбум ам.доллар байвал 4-р улирлын зардал багадаа 9.2 тэрбум ам.доллар байх ёстой. Үйл ажиллагааны мөнгөн урсгал 2-р улирлынхтай (4.7 тэрбум ам.доллар) ойролцоо байвал энэ нь ойролцоогоор −2.8 тэрбум ам.долларын чөлөөт мөнгөн урсгалыг илэрхийлнэ (−2.0-оос −3.7 тэрбум ам.долларын хүрээнд). 43.5 тэрбум ам.долларын хөрвөх чадварын нөөц хангалттай боловч улирлын тайланд нэмэлт өрийн санхүүжилт авах боломж нээлттэй хэвээр байна.

Ойролцоогоор 355 ам.долларын ханшид туссан таамаглалууд

- Авто салбарын Маржин 16–17%-д хадгалагдаж, цаашид буурахгүй бөгөөд хөрөнгө оруулалтын зардлыг Equity шинээр гаргахгүйгээр санхүүжүүлнэ.

Бие даасан байдлын үнэ цэнэ. Загварын тооцоогоор хувьцааны үнэ цэнэ 450 ам.доллар бөгөөд үүний ойролцоогоор 135 ам.доллар нь роботакситай холбоотой. Иймээс үндсэн бизнесийн үнэ цэнэ 315 ам.доллар орчим бөгөөд 354.7 ам.долларын ханшаар зах зээл нэгж хувьцаанд 40 ам.доллар орчим (≈11%) төлж байгаа нь загвар дахь 30%-ийн үзүүлэлтээс доогуур байна.

- Үйл ажиллагааны үзүүлэлтүүд. Остин хотод 300 гаруй Cybercab байгаа (30 хоногт 8x өссөн) бөгөөд жолоочгүй явсан нийт зам 1 сая миль давсан нь 2-р улирлын ашгийн тайлангийн хурлын үеэр ойролцоогоор 380,000 миль байсантай харьцуулахад өссөн үзүүлэлт юм. Cybercab-ийн үйлдвэрлэл эхэлсэн бөгөөд Хойд Америкт нийлүүлсэн автомашины 55%-иас илүү нь FSD захиалгатай бөгөөд Европт шинэ зөвшөөрлүүд авсан. Optimus-ийн хувьд Gen 3 загварын боловсруулалт дууссан бөгөөд 2027 оны хоёрдугаар хагаст гаднын худалдан авагчдад борлуулах боломжтой. Musk эхлэлийг маш удаан байна гэж тодорхойлсон.

- Бүс нутгуудад эрэлт харилцан адилгүй байна. Хятадын дотоодын борлуулалт 9-р сард 9%-иар буурсан бол экспорт 58%-иар өссөн. Германд цахилгаан автомашины бүртгэл 9-р сард 94.7%-иар өссөн бол 8-р сард Испанид 79%-иар, Португалд 37%-иар буурсан. Нийлүүлэлтийн үзүүлэлт хүлээлтээс давсны нэг хэсэг нь агуулахын нөөцөөс ойролцоогоор 22,000 автомашин гаргасантай холбоотой байв.

- Нэгтгэх сонголт. Тус тайланд 12-р сарын 6-ны хувьцаа эзэмшигчдийн хурлаас өмнө зарлал гарах боломжтой гэж үзсэн бөгөөд хамгийн магадлалтай бүтэц нь SpaceX Tesla-г хувьцаагаар худалдан авах юм. Жишиг хувилбарын тооцоогоор нэгдсэн компанийн 41.7%-ийг Tesla-гийн хувьцаа эзэмшигчид эзэмшинэ. Саад бэрхшээлүүдэд санал хураалт (өнгөрсөн жил брокероор эзэмшиж буй хувьцааны 11%-д итгэмжлэгдсэн санал ирүүлээгүй), компанийн засаглал, Хятад зэрэг улсуудын зөвшөөрөл багтана. Таамаглалын зах зээл 2027 оны эхэн гэхэд хэрэгжих магадлалыг 50%-иас дээш байна гэж үзэж байна.

Дотооддоо бэлтгэсэн бөгөөд TSLA-ийн 2-р улирлын компанийн тайлан (https://assets-ir.tesla.com/tesla-contents/IR/TSLA-Q2-2026-Update.pdf), Bloomberg болон TradingView-ээс 10-р сарын 19-ний байдлаар авсан мэдээлэлд үндэслэв.

Опционууд: Үнэд тусгагдсан хөдөлгөөн ба үүнийг хэрхэн унших вэ

- Опционы үнэд 7.43%-ийн хөдөлгөөн (≈ ±$26.4) туссан бөгөөд энэ нь 328–381 ам.долларын хүрээтэй тэнцэнэ. 10-р сарын 15-ны байдлаар 10-р сарын 23-нд дуусах 362.5-ын хэрэгжих үнэтэй стрэддлийн үнэ ойролцоогоор 27.02 ам.доллар (7.5%) байв.

- Харьцуулалт. Сүүлийн дөрвөн тайлангийн дундаж нь 5.95% байна. Сүүлийн 10 улирлын дундаж ойролцоогоор 9.4% (медиан 8.9%, хөдөлгөөний 80% нь 12%-иас хэтрээгүй, 95% нь 16.3%-иас хэтрээгүй) бөгөөд 16 тайлангийн 11-д бодит хөдөлгөөн зах зээлд үнэлэгдсэн хөдөлгөөнөөс давсан. Гэхдээ эдгээр статистик өдрийн доторх оргил хөдөлгөөнийг хэмждэг тул хаалтын ханштай харьцуулахад хөдөлгөөнийг хэт өндөр үнэлдэг.

- Бүтцийн өөрчлөлт. 7-р сарын өмнө опционууд ≈6.3%-иар үнэлэгдэж байсан бол сүүлийн үеийн бодит дундаж нь ≈4.3% байсан нь хэлбэлзлийн борлуулагчийн хувьд шимтгэл юм. Дараа нь -12.7% байв. Зах зээлийн хүлээгдэж буй хэлбэлзэл ≈7.5% хүртэл өссөн хэдий ч энэ нь 10 улирлын дунджаас доогуур хэвээр байна.

- Байршуулалт. 2.97 сая гэрээний арилжааны хэмжээ, 0.59 (ихэвчлэн 0.68 байдаг) Put/Call харьцаа, болон зах зээлийн хэлбэлзлийн хазайлтыг (skew) буурах эрсдэлээс хамгаалах тал руу улам бүр чиглүүлж байна. Нээлттэй позицын Put/Call харьцаа 0.8 байна. 350 болон 370-ын түвшинд Call опционууд төвлөрсөн байгаа нь долоо хоногийн опционы хугацаа дуусахын өмнө ханшийг эдгээр түвшний орчимд тогтоон барих нөлөө үзүүлж болзошгүй (таамаглал).

- Хүрээний байршил. Доод хязгаар (≈328) нь 7-р сарын орлогын тайлангийн дараах хаалтын ханштай (≈327) ойролцоо байгаа бөгөөд дээд хязгаар (≈381) нь 384 ам.долларын эсэргүүцэлтэй тулж байна. 7-р сарын доод ханш одоогийн ханшаас 16%-ийн зайд байна.

Хувилбараас юуг анхаарч ажиглах хэрэгтэй вэ?

1. Автомашины Маржин, кредит (16.3%) болон зохицуулалтын кредит (146 сая ам.доллар)-ыг хассанаар.

2. Эрчим хүч: баталгаат засварын шинэ зардал гарсан эсэх, мөн ашгийн маржин 25% эсвэл түүнээс дээш эсэх.

3. Үйл ажиллагааны зардал ($4.4 тэрбум, өмнөх оны мөн үеэс +47%).

4. 4-р улиралд хуваарилах хөрөнгө оруулалтын зардал, санхүүжилтийн нөхцөл (өр эсвэл Equity), болон чөлөөт мөнгөн урсгал.

5. Бие даасан байдал: Cybercab-ийн тоо, шинэ хотууд, жолоочгүй явсан замын хэмжээ, Европ дахь FSD-ийн зөвшөөрлүүд, захиалгын хувь, NHTSA-ийн баримт бичиг.

6. Optimus: Gen 3 загварыг танилцуулах огноо болон Fremont дахь үйлдвэрлэл эхлэх хугацаа (2-р улирлын хурал дээр дурдсанаар эхний багцууд 3-р улиралд гарахаар хүлээгдэж байна).

7. SpaceX болон Terafab: Musk нэгдлийн талаарх асуултад хэрхэн хариулж байна.

8. 4-р улирлын төлөв: Model S болон X-ийн үйлдвэрлэл зогссоны дараах нийлүүлэлт, тариф, бүтээгдэхүүний бүтцийн өөрчлөлт.

Үйл явдлын дараалал:

10-р сарын 20, Мягмар гараг: SpaceX-ийн хаалтын дараах үр дүн

10-р сарын 21, Лхагва гараг: Tesla

10-р сарын 23, Баасан гараг: Долоо хоногийн опционы хугацаа дуусах

12-р сарын 6 хүртэл: Хувьцаа эзэмшигчдийн хурлын хугацаа