Anthropic-ийн IPO ойртож байна: 2 их наяд ам.долларын үнэлгээ ашигт ажиллагааны шалгуурыг давж чадах уу?

Anthropic олон нийтэд хувьцаагаа санал болгох үйл явцаа хурдасгаж, өнгөрсөн зургаадугаар сард SpaceX-ийн тогтоосон рекордтой тэнцэх эсвэл давах хөрөнгө босгох зорилт тавьжээ. Тус компани 6-р сарын 1-нд S-1 бүртгэлийн төслийг АНУ-ын SEC-д нууц журмаар хүргүүлсэн бөгөөд энэ сарын сүүлээр олон нийтэд ил болгож магадгүй. Зах зээлийн цуурхлаар есдүгээр сард хөрөнгө оруулагчдад танилцуулах уулзалт хийж, аравдугаар сард бүртгүүлэхээр зорьж байгаа ч эдгээр хугацааны аль нь ч албан ёсоор батлагдаагүй байна.

Сүүлийн хоёр жилд зах зээл хиймэл оюуны компаниудыг ирээдүйн төсөөлсөн өсөлтөд нь тулгуурлан өндөр үнэлж ирсэн. Anthropic олон нийтэд нээлттэй болсны дараа орлогын чанар, тооцооллын зардал, мөнгөн хөрөнгийн зарцуулалт, хэрэглэгч хадгалалт нь хөрөнгийн зах зээлийн нарийн хяналтад орно.

Өсөлт ба ашигт ажиллагаа зэрэг сайжирч, 2 их наяд ам.долларын үнэлгээг дэмжиж байна

Anthropic-ийн жилийн дүнгээр тооцсон орлого өнгөрсөн оны эцсийн 9 тэрбум ам.доллараас 2026 оны тавдугаар сар гэхэд ойролцоогоор 47 тэрбум ам.долларт хүрчээ. Үүний дараа компани 96.5 тэрбум ам.долларын үнэлгээтэй H цувралын санхүүжилтээ хаасан бөгөөд долдугаар сарын эцэс гэхэд жилийн орлогын хурд 65 тэрбум ам.долларт хүрсэн. Өнөөгийн өсөлт хадгалагдвал 2026 оны бүтэн жилийн жилийнчилсэн орлого 100–120 тэрбум ам.долларт хүрнэ гэж зах зээл хүлээж байна.

Үүний зэрэгцээ 2-р улирлын орлого өмнөх оны мөн үеэс бараг 14 дахин өсөж, компани анх удаа тохируулсан үйл ажиллагааны ашигтай ажилласан нь 2028 он гэхэд ашигтай болох дотоод зорилтоосоо түрүүлсэн үзүүлэлт байв.

Хүлээгдэж буй 2 их наяд ам.долларын үнэлгээ болон сүүлийн үеийн 65 тэрбум ам.долларын жилийнчилсэн орлогод үндэслэвэл Anthropic-ийн үнэ-борлуулалтын харьцаа ойролцоогоор 30 дахин байгаа нь өндөр өсөлттэй програм хангамжийн компаниудын үнэлгээний дээд хязгаарт ойр байна.

Гэхдээ Anthropic шиг суурь загварын компанийн хувьд зөвхөн үнэ-борлуулалтын харьцаа бүхнийг илэрхийлэхгүй. Компанийн 2025 оны бүтэн жилийн цэвэр алдагдал ойролцоогоор 42 тэрбум ам.доллар хэвээр байсан тул зах зээл хурдацтай орлогын өсөлт нь эцэстээ тогтвортой нийт ашиг, үйл ажиллагааны ашиг болон чөлөөт мөнгөн урсгал болж чадах эсэхийг мэдэхийг хүсэж байна.

Энэ IPO яагаад чухал вэ?

Нэгдүгээрт, зарим арилжаачин аль хэдийн шууд бус өртөлттэй байж болно. Олон нийтэд ил болсон мэдээллээр Alphabet нь Anthropic-ийн ойролцоогоор 14%-ийг эзэмшдэг (гэрээний дээд хязгаар 15%); Amazon нь 15 орчим хувийн эзэмшилтэй хамгийн том гадаад хувьцаа эзэмшигчдийн нэг бөгөөд ирэх арван жилд Amazon Web Services-ээс 100 тэрбум ам.доллароос дээш хэмжээний тооцооллын үйлчилгээ худалдан авах үүрэг хүлээсэн. Nvidia болон Microsoft ч тус бүр хэдэн тэрбум ам.долларын хөрөнгө оруулалт амласан.

Өөрөөр хэлбэл IPO хэрэгжсэний дараа эдгээр компанийн хиймэл оюуны өртөлтийг дахин үнэлэх илүү шууд, олон нийтэд нээлттэй үнэлгээний жишиг зах зээлд бий болно.

Хоёрдугаарт, SpaceX бэлэн харьцуулалтын жишиг болж байна. Энэ оны зургаадугаар сард бүртгүүлснийхээ дараахан SpaceX-ийн зах зээлийн үнэлгээ түр хугацаанд 1.7 их наяд ам.доллар давсан ч түүнээс хойш хувьцааны үнэ мэдэгдэхүйц хэлбэлзсэн. Хэрэв Anthropic энэ хэмжээнд хүрэх эсвэл давах юм бол арилжаачид хөдөлгөөнийг сэтгэл хөдлөлөөр дагахаас илүүтэй бүртгэлийн дараах хоёрдогч зах зээлийн үнэ цаашдын ашгаар дэмжигдэх эсэхийг ажиглах хэрэгтэй.

Үүнээс гадна OpenAI нь чухал харьцуулалт болно. Түүний орлого өнгөрсөн оны эцсийн 20 тэрбум ам.доллараас ойролцоогоор 40 тэрбум ам.доллар болж хоёр дахин өссөн гэх мэдээлэлтэй бөгөөд IPO-д нууц журмаар мөн өргөдөл гаргасан ч бүртгүүлэх хугацаа нь Anthropic-оос бага зэрэг хоцорч байгаа гэж үздэг.

Хэрэв Anthropic түрүүлж олон нийтэд нээлттэй болбол IPO-ийн үнэ болон бүртгэлийн дараах зах зээлийн гүйцэтгэл нь OpenAI-ийн ирээдүйн үнэлгээний чухал жишиг болж, хиймэл оюунтай холбоотой өргөн хүрээний арилжааны эрсдэлийн дуршлыг цаашид тодорхойлж магадгүй.

Олон нийтийн зах зээл дэх гүйцэтгэлийг тодорхойлох дөрвөн гол хүчин зүйл

Нэгдүгээрт, тооцооллын зардал. Компанийн тавдугаар сард хөрөнгө оруулагчдад танилцуулсан төсөөллөөр Anthropic-ийн тооцооллын зардал 1-р улиралд орлогын 1 ам.доллар тутамд 71 цент байсан бөгөөд 2-р улиралд 56 цент болж буурахаар хүлээгдэж байв. Энэхүү 15 центийн сайжрал нь 2-р улиралд тохируулсан үйл ажиллагааны ашгийг эерэг болгоход гол нөлөө үзүүлсэн байж магадгүй.

Асуудал нь 2-р улирлын ашигт ажиллагаа ирээдүйн тооцооллын зардлыг бүрэн тусгаагүй байж болох юм. Anthropic-ийн SpaceX-тэй байгуулсан тооцооллын үйлчилгээ худалдан авах гэрээ одоогоор хөнгөлөлттэй хугацаандаа байгаа бөгөөд 3-р улирлаас бүрэн тариф мөрдөгдөж, 2029 он хүртэл сар бүр ойролцоогоор 1.25 тэрбум ам.долларын зардал гарах юм. Иймээс зардлын дарамт цаашид нэмэгдэж болзошгүй. Үүний зэрэгцээ компани Amazon Web Services-ээс урт хугацаанд үйлчилгээ худалдан авах үүрэг хүлээсэн.

Anthropic мөн 3, 4-р улиралд ашигт ажиллагаагаа үргэлжлүүлэн хадгална гэж баталж чадахгүйгээ хөрөнгө оруулагчдад анхааруулсан. Тооцооллын зардал өндөр хэвээр байгаа тул ашигт ажиллагааны жинхэнэ шалгуур дөнгөж эхэлж байна.

Хоёрдугаарт, засаглалын бүтэц. Үүсгэн байгуулагч багийн эзэмшил буурсан ч шийдвэр гаргах хүчтэй эрх мэдлээ хадгалах боломжтой супер саналын эрхийн бүтэц нэвтрүүлэх талаар компани хэлэлцэж байгаа гэх мэдээлэл бий. IPO-ийн дараа саналын бүтэц, үүсгэн байгуулагч багийн хяналт болон бодит чөлөөт эргэлтийн хувьцааны хэмжээ нь институцийн хөрөнгө оруулагчдын захиалга өгөх сонирхол болон бүртгэлийн дараах гүйцэтгэлд нөлөөлж болно.

Гуравдугаарт, зохицуулалтын орчин. Энэ оны зургаадугаар сард АНУ-ын экспортын хяналтын арга хэмжээний улмаас компанийн хоёр загвар бараг гурван долоо хоногийн турш түр зогсож, долдугаар сарын эхээр сэргэсэн. Энэ нь бодлогын эрсдэл хиймэл оюуны компаниудын арилжааны нэвтрүүлэлтийн хурдад шууд нөлөөлж болохыг харуулж байна. Чип болон загварын экспортын хяналт ч ирээдүйн өсөлтөд нөлөөлөх чухал хүчин зүйл болж магадгүй.

Дөрөвдүгээрт, өрсөлдөөний дарамт. Anthropic нь зөвхөн OpenAI, Google зэрэг АНУ-ын аваргуудтай бус, Хятадын нээлттэй эхийн загвар зэрэг хямд өртөгтэй хувилбаруудтай өрсөлдөж байна. Суурь загваруудын үнийн өрсөлдөөн ширүүсвэл орлого өссөөр байж болох ч ашгийн түвшин ижил хурдаар сайжрах албагүй.

3-р улирлын ашигт ажиллагаа бол гол шалгуур — Pepperstone-ийн IPO-оос өмнөх арилжааны боломжийг анхаарах нь зүйтэй

Мэдээж IPO-ийн үнэ чухал боловч арилжаачдын хуанлид үнэхээр оруулах ёстой зүйл нь ирэх хоёр улирлын ашгийн гүйцэтгэл юм.

Хэрэв 3, 4-р улиралд ашигт ажиллагааг хадгалж чадахгүй бол “хиймэл оюуны компаниуд орлогоо мөнгөжүүлж эхэлсэн” гэх өгүүлэмж түр зуурын сайжрал байж мэдэх бөгөөд 2 их наяд ам.долларын үнэлгээг дахин шалгах шаардлагатай болно.

Хэрэв тооцооллын зардал өссөн ч Anthropic хурдацтай өсөлт, эерэг үйл ажиллагааны ашгаа хадгалж чадвал хиймэл оюуны бизнесийн загвар үнэхээр “өндөр өсөлтийн түүх”-ээс “өргөн цар хүрээний ашигт ажиллагаа” руу шилжиж байгааг тодорхой хэмжээнд харуулна.

Албан ёсны бүртгэлээс өмнө зах зээлийн хандлага энэхүү “ашигт ажиллагааны шалгуур”-ын эргэн тойронд хэлбэлзсээр байх магадлалтай бөгөөд боломжууд зөвхөн IPO албан ёсоор бүртгэгдсэний дараах үеэр хязгаарлагдахгүй байж болно.

Үр дүн зарлагдахыг зүгээр хүлээхээс илүүтэй энэ хөдөлгөөнд эрт оролцохыг хүсэж буй арилжаачдад зориулан Pepperstone ирээдүйд Anthropic-ийн IPO-оос өмнөх хугацаагүй CFD-г санал болгохоор төлөвлөж байна. Ингэснээр IPO болохоос өмнө энэхүү үнэлгээний маргаанд өөрийн байр сууриа шууд илэрхийлэх боломжтой. Мэдээллийг хүлээн аваарай!