Alphabet-ийн 2 дугаар улирлын орлогын урьдчилсан тойм: Клауд болон хөрөнгийн зардал (capex) төв анхаарлын дунд

Гол зүйлсийг товчхон:

• Alphabet маргааш буюу 7 дугаар сарын 22-нд арилжаа хаагдсаны дараа тайлангаа танилцуулах бөгөөд орлогын хурал АНУ-ын Зүүн эргийн цагаар 16:30 цагт болно. Зөвшилцсөн таамаглалаар EPS 3.2 ам.доллар, орлого 101 тэрбум ам.доллар (өмнөх оноос +25%) орчим байх бөгөөд Google Cloud ойролцоогоор 64%-иар өсч, 22.4 тэрбум ам.доллар болно.
• Хөрөнгийн зардал (capex) нь гол хувьсагч юм: Alphabet 2026 оны хөрөнгийн зардлын хэмжээгээ 180-190 тэрбум ам.доллар байхаар аль хэдийн зааж өгсөн бөгөөд зах зээл 2027 оны талаар илүү тодорхой мэдээлэл хүлээж байна, зарим таамаглал аль хэдийн 300 тэрбум ам.доллараас давжээ.
• Чөлөөт мөнгөн гүйлгээ (free cash flow) дарамтад орсоор байна: энэ нь эхний улиралд өмнөх оны 18.9 тэрбум ам.доллараас 10.1 тэрбум ам.доллар болж буурсан бөгөөд зөвшилцсөн таамаглалаар энэ улиралд ердөө 2.3 тэрбум ам.доллар байх юм.

Google Cloud болон Search Alphabet-ийн өсөлтийг тэтгэсээр байна

Шинжээчдийн зөвшилцсөн таамаглалаар нэгж хувьцаанд ногдох ашиг 3.2 ам.доллар, орлого 101 тэрбум ам.доллар орчим байх бөгөөд энэ нь өмнөх оны мөн үетэй харьцуулахад ойролцоогоор 25%-ийн өсөлтийг илэрхийлж байна. Сүүлийн гучин хоногийн хугацаанд таамаглалууд бага зэрэг дээшлүүлэгдсэн нь тайлан гарахын өмнө шинжээчид сурталчилгааны бизнесийн тогтвортой байдал болон клауд нэгжийн өсөлт хурдацжиж буйд итгэлтэй болсныг харуулж байна.

Диаграм оруулах - 2026 оны 2 дугаар улирлын зөвшилцсөн таамаглалын хүснэгт (EPS, орлого, цэвэр ашиг, үйл ажиллагааны ашиг, EBITDA), таамаглалын дөрвөн долоо хоногийн өөрчлөлт болон үзүүлэлт тус бүрийн үр дүнгийн жил жилийн өсөлтийг харуулна.

Энэ улиралд зах зээлийн анхаарлын төвд Google Cloud байсаар байгаа бөгөөд зөвшилцсөн таамаглалаар орлого нь 22.4 тэрбум ам.доллар орчим, өмнөх оны мөн үетэй харьцуулахад ойролцоогоор 64%-иар өссөн байна. Клауд үйлчилгээний гэрээт хүлээгдэж буй захиалга (backlog) эхний улиралд бараг хоёр дахин өсч, 462 тэрбум ам.доллар болсон бөгөөд орлогын хурлын ярианы ихэнх хэсэг энэхүү хүлээгдэж буй захиалга хэрхэн, ямар хурдацтай бодит орлого болж хувирах, мөн Anthropic зэрэг гадны үйлчлүүлэгчдэд TPU чип борлуулснаас орох нэмэлт орлогод төвлөрөх төлөвтэй байна.

Үүний зэрэгцээ, Search бизнес нь AI Overviews болон AI Mode-ын ачаар хайлтын хүсэлтийн тоо нэмэгдсэний үр дүнд өмнөх оны мөн үетэй харьцуулахад 16-17%-ийн өсөлт үзүүлэх төлөвтэй бөгөөд ChatGPT, Meta AI, Perplexity зэргийн өрсөлдөөн улам эрчимжиж байгаа хэдий ч Google-ийн хайлтын урсгал одоо ч түүхэн дээд түвшинд хэвээр байна - энэ нь одоогийн байдлаар генератив AI-д зах зээлийн эзлэхүүнээ бүтцийн хувьд алдах вий хэмээх айдсыг эсэргүүцэж байна.

Alphabet 2027 оны хөрөнгийн зардлыг хэр хэмжээгээр баталгаажуулах вэ?

Тайлангийн өөр нэг гол чиглэл нь хөрөнгийн зардал байх болно. Alphabet өмнөх тайландаа 2026 оны хөрөнгийн зардлын төлөвлөгөөгөө 180-аас 190 тэрбум ам.доллар хүртэл нэмэгдүүлсэн бөгөөд 2027 онд энэ нь цаашид томоохон хэмжээгээр нэмэгдэхийг зөвлөсөн ч тодорхой тоо дурдаагүй юм. Үүний үр дүнд хэд хэдэн шинжээч 2027 оны хөрөнгийн зардлын таамаглалаа 21%-иар дээшлүүлж, 308 тэрбум ам.доллар болгосон бол зарим шинжээч 2028 он гэхэд hyperscaler хэмээх томоохон клауд үйлчилгээ үзүүлэгчдийн экосистем даяар нийлбэр дүнгээрээ 1.4 триллион ам.доллар орчим болно хэмээн таамаглаж байна.

6 дугаар сард зарласан ойролцоогоор 85 тэрбум ам.долларын хөрөнгө татан төвлөрүүлэлтээр хэсэгчлэн санхүүжүүлж буй энэ хэмжээний хөрөнгө оруулалт нь чөлөөт мөнгөн гүйлгээнд үргэлжлүүлэн дарамт учруулах бөгөөд энэ нь эхний улиралд өмнөх оны 18.9 тэрбум ам.доллараас 10.1 тэрбум ам.доллар болж буурсан бол зөвшилцсөн таамаглалаар 2 дугаар улиралд ердөө 2.3 тэрбум ам.доллар байх юм.

Компани 2026 оны хөрөнгийн зардлын хүлээлтээ дахин баталгаажуулах эсвэл улам нэмэгдүүлэх эсэх, мөн 2027 оны талаар илүү нарийвчилсан тоон мэдээлэл өгөх эсэхийг зах зээл сонсохыг хүсэж байгаа бөгөөд энэ нь салбарын үлдсэн хэсгийн үнэлгээний гол өдөөгч хүчин зүйл болж болзошгүй юм.

Ашгийн хэмжээ болон тооцоолох чадварын хязгаарлалт AI-ийн өгүүлэмжийг сорьж байна

Өөр нэг анхаарлын төв нь ашгийн хэмжээ буюу маржин байх бөгөөд Gemini-ийн зардлын үр ашгийн ачаар үйл ажиллагааны ашгийн маржин эхний улиралд 36% хүртэл огцом өссөн юм. Зөвшилцсөн таамаглалаар 2 дугаар улиралд энэ нь 34.5-35.4% хүртэл бага зэрэг хэвийн түвшиндээ буцах төлөвтэй бөгөөд энэ нь нэг талаас Wiz компанийг худалдан авсны улмаас Клауд бизнесийн маржинд оны үлдсэн хугацаанд учрах 1-ээс 2 хувийн түр зуурын дарамт, нөгөө талаас маржин багатай TPU техник хангамжийн борлуулалтын жин нэмэгдсэнтэй холбоотой юм.

Диаграм оруулах - Alphabet-ийн үйл ажиллагааны ашгийн маржины улирлын өөрчлөлт, 2022 оны 1 дүгээр улирлаас 2026 оны 1 дүгээр улирал хүртэлх түүхэн цуврал, сүүлийн улиралд 36% хүрсэн өсөх чиг хандлагыг харуулна.

Өрсөлдөөн болон бүтээгдэхүүний талаас харвал Gemini 3.5 Pro-г 7 дугаар сар хүртэл хойшлуулсан нь Alphabet-ийн шинэчлэл нэвтрүүлэх хурд өрсөлдөгчидтэйгээ харьцуулахад ямар түвшинд байгаа талаар тодорхой хэмжээний санаа зовниол төрүүлж байна. Түүнчлэн Alphabet одоогоор тооцоолох чадварын багтаамжийн хязгаарлалттай тулгарч байгаа бөгөөд энэ нь ойрын хугацаанд орлогын өсөлт болон бүтээгдэхүүн нэвтрүүлэх хурдыг хязгаарлаж болзошгүй бөгөөд ийм эрсдэл Meta болон Amazon-д харьцангуй бага гэж үзэж байна.

2027 оны хөрөнгийн зардал зах зээлийн дараагийн хөдөлгөөнийг тодорхойлно

Зах зээл маргаашийн тайланд өндөр боловч биелэгдэх боломжтой хүлээлттэй хандаж байна: аж ахуйн нэгжийн AI эрэлт хэрэгцээгээр дэмжигдсэн Google Cloud-ийн тогтвортой хурдацтай өсөлт, генератив AI-ийн саад бэрхшээлийн дунд ч тэсвэртэй хэвээр байгаа Search бизнес, мөн 2027 оны хөрөнгийн зардлын хэмжээ болон энэ талаарх мэдээллийн ил тод байдалд хамгийн их анхаарал хандуулж байна. Энэ хувьсагч нь AI дэд бүтцийн хөрөнгө оруулалтыг мөнгө болгох тухай өгүүлэмж хөрөнгө оруулагчдын дунд итгэл нэмэгдүүлсээр байх эсэх, эсвэл харин ч АНУ-ын томоохон клауд үйлчилгээ үзүүлэгч (hyperscaler) бүх салбарт аль хэдийн нөлөөлж буй чөлөөт мөнгөн гүйлгээний агшилтын талаарх санаа зовнилыг дахин өдөөх эсэхийг тодорхойлно.