NVIDIA-ийн 2027 оны санхүүгийн жилийн 2-р улирлын орлогын урьдчилсан тойм: Blackwell, Rubin болон нийт ашгийн маржин гол анхаарлын төвд

Senior Research Strategist

2026 оны 8-р сарын 20

NVIDIA 2027 оны санхүүгийн жилийн 2-р улирлын ашгийн тайлангаа 8-р сарын 26-нд танилцуулна. Энэ удаагийн нөхцөл байдал NVIDIA-ийн хувьд ч онцгой байна. Зах зээл дахин нэг улиралд маш өндөр өсөлт гарна гэсэн хүлээлтийг үнэд аль хэдийн шингээсэн тул NVIDIA өөрийн төлвөөс давсан үр дүн үзүүлэх эсэхээс илүүтэйгээр хэр хэмжээгээр давах вэ гэдэг нь гол асуудал болж байна. Үүнээс гадна зах зээл Blackwell-ээс Vera Rubin руу шилжих үйл явц, дэлхийн хиймэл оюуны дэд бүтцийн хөрөнгө оруулалт цаашид тогтвортой үргэлжлэх эсэх, мөн NVIDIA энэ өсөлтийг санхүүжүүлэхэд улам идэвхтэй оролцож буй байдалд онцгой анхаарна. Хөрөнгө оруулагчдын бодит хүлээлт нийтэд зарлагдсан шинжээчдийн нэгдсэн төсөөллөөс ч өндөр байгаа тул хүлээлтийн босго маш өндөр байна. Иймээс санхүүгийн үр дүн бодитоор хүчтэй гарсан ч хувьцааны ханшид эерэг нөлөө үзүүлэхэд хангалтгүй байх эрсдэлтэй.

хураангуй

NVIDIA энэ улирлын орлогыг 91.0 тэрбум ам.доллар (±2%), GAAP бус нийт ашгийн маржиныг ойролцоогоор 75% байна гэж төлөвлөсөн. Харин зах зээлийн нэгдсэн төсөөлөл ойролцоогоор 92.0 тэрбум ам.долларын орлого, 2.14 ам.долларын EPS байгаа ч энэ нь хөрөнгө оруулагчдын бодит хүлээлтээс доогуур байж магадгүй. Зарим шинжээч орлогыг аль хэдийн 93–95 тэрбум ам.доллар хүрнэ гэж тооцоолж байна.
Зах зээлийн хөдөлгөөнийг тодорхойлох гол хүчин зүйлс нь 10-р сарын улирлын орлогын төлөв (ойролцоогоор 104.0 тэрбум ам.доллар, өөдрөг төсөөллөөр 107–108 тэрбум ам.доллар хүртэл), Blackwell-ээс Vera Rubin руу шилжих хурд, 500 тэрбум ам.доллароос давсан санхүүжилтийн гэрээнүүд, мөн Хятадын зах зээлээс үүсэх боломж байх болно.
Техникийн хувьд 213–215 ам.доллар нь хамгаалах ёстой гол дэмжлэгийн бүс юм. Ханш энэ бүсээс доошилбол 207, цаашлаад 195.34 ам.доллар хүртэл буурах эрсдэлтэй. Харин 220 ам.долларыг эргэн давбал 225–235 ам.долларын бүс рүү өсөх боломж нээгдэнэ."

Яагаад 10-р сарын улирлын төлөв илүү чухал вэ?

Тайлагнах гэж буй улирлын суурь үзүүлэлт аль хэдийн маш өндөр байна. Өнгөрсөн улиралд NVIDIA 81.6 тэрбум ам.долларын рекорд орлого олж, өмнөх оны мөн үеэс 85%-иар өссөн бол Data Center-ийн орлого 75.2 тэрбум ам.долларт хүрч, 92%-иар өссөн. Компанийн өөрийн төлвөөр орлого 91.0 тэрбум ам.доллар (±2%), GAAP бус нийт ашгийн маржин ойролцоогоор 75% байна. Энэ төлөвт Хятадаас олох Data Center Compute-ийн орлогыг оруулаагүй тул тус зах зээлийн сэргэлт нь үндсэн төсөөлөлд багтаагүй, харин хүлээлтээс давсан өсөлт бий болгох боломж болж байна.

Зах зээлийн нэгдсэн төсөөллөөр орлого ойролцоогоор 92.0 тэрбум ам.доллар, нэгж хувьцаанд ногдох ашиг (EPS) 2.14 ам.доллар байна. Үүнээс Data Center 85.4 тэрбум ам.доллар буюу нийт хүлээгдэж буй борлуулалтын ойролцоогоор 93%-ийг бүрдүүлэх төлөвтэй байна. Гэхдээ зах зээлийн нэгдсэн төсөөлөл нь хөрөнгө оруулагчдын бодит хүлээлтийг бүрэн илэрхийлэхгүй байж магадгүй. Зарим шинжээч B300-ийн хүчтэй эрэлт болон Data Center-ийн улирлын өсөлт төсөөллөөс өндөр байх төлөвт үндэслэн орлогыг 93.0 тэрбум ам.доллар орчим гэж үзэж байна. Илүү өөдрөг шинжээчид орлого 94-95 тэрбум ам.долларт хүрч, өсөлтийн эрч ирэх улирлуудад үргэлжилнэ гэж таамаглаж байна. Өөрөөр хэлбэл, 92.0 тэрбум ам.долларын нэгдсэн төсөөллийг зүгээр л давах нь зах зээлийг хангалттай эерэгээр гайхшруулахад хүрэлцэхгүй байж магадгүй.

Тиймээс дуусаж буй улирлын үр дүнгээс илүүтэйгээр 10-р сард дуусах улирлын төлөв чухал байна. Зах зээлийн нэгдсэн төсөөлөл ойролцоогоор 104.0 тэрбум ам.доллар байгаа ч шинжээчдийн зарим төсөөлөл үүнээс нэлээд өндөр байна. Тэд орлогыг 105.0 тэрбум ам.доллараас, өөдрөг хувилбараар 107–108 тэрбум ам.доллар хүртэл хүрнэ гэж тооцоолж байна.

Blackwell эрэлтийг дэмжсээр байна, харин Rubin 2027 оны төлөвийг тодорхойлно

Эдгээр өндөр хүлээлтийн гол хөдөлгөгч хүч нь Blackwell хэвээр байна. B300 болон Blackwell Ultra-ийн эрэлт өндөр хэвээр байгаа бөгөөд нийлүүлэлтийн сүлжээний мэдээллээс харахад дэвшилтэт савлагааны үйлдвэрлэлийн хүчин чадал нэмэгдэж байна. Үүний дагуу хэд хэдэн шинжээч CoWoS-ийн үйлдвэрлэлийн хүчин чадлын төсөөллөө нэмэгдүүлж, NVIDIA 2027 онд ойролцоогоор 11 сая нэгж бүтээгдэхүүн үйлдвэрлэхэд хүрэлцэх HBM санах ой авах боломжтой гэж тооцоолжээ. Гол санаа нь: NVIDIA-ийн хувьд худалдан авагч олохоос илүүтэйгээр өсөн нэмэгдэж буй эрэлтийг хангах хэмжээний бүтээгдэхүүн нийлүүлж чадах эсэх нь гол сорилт хэвээр байна. Үүний зэрэгцээ томоохон үүлэн үйлчилгээ үзүүлэгчдийн хөрөнгө оруулалт нэмэгдэж байгаа нь эрэлтийг өндөр түвшинд хадгалж байна. Reuters-ийн мэдээлснээр томоохон технологийн компаниуд 2026 онд нийлээд 730 тэрбум ам.доллароос дээш хөрөнгө оруулалт хийхээр төлөвлөж байгаа бөгөөд энэ нь GPU-ийн нийлүүлэлтээс гадна дата төв, эрчим хүч зэрэг биет дэд бүтцийн хүчин чадлын хязгаарлалт ч адил чухал болж байгааг харуулж байна.

Гэхдээ зах зээлийн анхаарал Blackwell-ээс Vera Rubin руу аажмаар шилжиж эхэлнэ. NVIDIA-ийн мэдээлснээр Rubin-ийн нийлүүлэлт 10-р сарын улиралд эхлэх төлөвтэй бөгөөд 2027 он хүртэлх Blackwell болон Rubin-ийн нийт эрэлт дор хаяж 1 их наяд ам.долларт хүрэх төлөв харагдаж байна. Өөрөөр хэлбэл, Rubin-ийн нийлүүлэлт нэмэгдэж эхлэх хугацаанд Blackwell өндөр эрэлтийг үргэлжлүүлэн дэмжих бөгөөд шинэ бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэл өргөжихийн хэрээр, ялангуяа 1-р сарын улиралд орлогын өсөлт илүү эрчимжих төлөвтэй байна. Иймээс Jensen Huang үйлдвэрлэлийн хуваарь, үйлдвэрлэлийн гарц, HBM санах ойн хүртээмж, эхний нийлүүлэлтийн хэмжээ болон хэрэглээнд нэвтрэх хурдны талаар юу хэлэх нь энэ улирлын EPS төсөөллөөс хэдхэн аравны хувиар зөрөхөөс илүүтэйгээр 2027 оны төсөөлөлд чухал нөлөө үзүүлнэ.

Энэхүү шилжилт нь нийт ашгийн маржиныг мөн гол анхаарлын төвд авчирч байна: NVIDIA энэ улирлын нийт ашгийн маржиныг ойролцоогоор 75%, харин санхүүгийн жилийн хэмжээнд 70%-ийн дунд хэсэгт хадгалагдана гэж төлөвлөж байна. Гол асуудал нь компани ойрын хугацааны маржины зорилтдоо хүрч чадах эсэхээс илүүтэйгээр шинэ технологид шилжих явцад системүүд улам нарийн төвөгтэй болж, санах ой, чипийн хавтан, савлагаа болон суурь материалын зардал өсөх үед ашгийн түвшнээ хэр хэмжээнд хадгалж чадах вэ гэдэгт байна.

Нийт ашгийн маржин одоогийн түвшинд тогтвортой хадгалагдана гэдэг нь батлагдвал NVIDIA хиймэл оюуны салбарт технологийн тэргүүлэгч байр сууриа төдийгүй өндөр ашиг олох чадвараа хадгалж байгааг улам бататгана.

Харилцан хамааралтай санхүүжилт хөрөнгө оруулалтын үндэслэлийг сорьж байна

Үйл ажиллагааны үр дүнтэй адил чухал байж болох өөр нэг асуудал нь хиймэл оюуны дэд бүтцийн санхүүжилт юм. NVIDIA саяхан Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs болон KKR-тай тооцооллын дэд бүтцэд 500 тэрбум ам.доллароос дээш хөрөнгө татах зорилготой гэрээнүүд байгуулснаа зарласан. Зарим эх сурвалжийн мэдээлснээр NVIDIA боломжит төслүүдийн ойролцоогоор 25%-тай тэнцэх буюу 125 тэрбум ам.доллар хүртэлх санхүүжилтэд баталгаа, дэмжлэг үзүүлэх боломжтой байна. Үүний дараахан тус компани OpenAI-ийн Охайо дахь асар том дата төвийн төсөлтэй холбоотой 105 тэрбум ам.доллар хүртэлх баталгаа гаргахаар болсон бөгөөд мөн SB Energy-д хөрөнгө оруулсан. Эдгээр алхмыг NVIDIA-ийн экосистемээ өргөжүүлэх зүй ёсны стратеги гэж эерэгээр харж болно. Учир нь чипийн нийлүүлэлт сайжрахын хэрээр гол саад нь чипээс газар, эрчим хүч, биет дэд бүтэц болон санхүүжилт рүү шилжиж байна.

Гэхдээ энэ стратеги нь NVIDIA-ийн хувьцааны үнэлгээтэй холбоотой нэг чухал асуултыг бий болгож байна. Эрсдэл нь NVIDIA-ийн бүтээгдэхүүний эрэлтийн улам их хэсэг нь компани өөрөө харилцагчдаа шууд болон шууд бусаар санхүүжүүлэхээс хамаарах явдал юм. Ялангуяа томоохон үүлэн үйлчилгээ үзүүлэгчдээс санхүүгийн чадавх сул хиймэл оюуны компаниудын хувьд энэ эрсдэл илүү өндөр. Ийм санхүүжилтийн бүтэц нь “тойрог санхүүжилт”-ийн талаарх болгоомжлолыг нэмэгдүүлж байна. Хэрэв хиймэл оюуны дэд бүтцийн хөрөнгө оруулалтын өгөөж одоогийн төсөөлөлд хүрэхгүй бол эцсийн эрсдэлийг хэн хүлээх вэ гэдэг нь гол асуулт болж байна. Иймээс энэ удаагийн ашгийн тайлангаар NVIDIA санхүүжилтийн хэдий хэмжээ нь бодитоор гуравдагч талуудаас гарах, өөрийн балансад ямар хэмжээний эрсдэл үлдэх, мөн эдгээр санхүүжилтийн бүтэц нь бодит эрэлтийг санхүүгийн саадгүй хэрэгжүүлэхэд хэрхэн дэмжлэг үзүүлж байгааг илүү тодорхой тайлбарлах шаардлагатай болно. Хэрэв компани үүнийг итгэл төрүүлэхүйц тайлбарлаж чадвал зах зээлд эерэг нөлөө үзүүлж болох бол баталгааны хэмжээ нэмэгдэх талаар тодорхой бус мэдээлэл өгөх нь эсрэгээрээ сөрөг нөлөө үзүүлж болзошгүй.

Хятадын зах зээл мөн нэмэлт өсөлтийн чухал боломж болж байна. Компанийн энэ улирлын төлөвт Хятадаас олох Data Center-ийн орлогыг огт тооцоогүй. Гэхдээ зохицуулалтын нөхцөлд тодорхой өөрчлөлт гарч эхэлжээ. Зарим мэдээллээр H200 чипийн бага хэмжээний нийлүүлэлт Хятад руу орж эхэлсэн бөгөөд ByteDance болон Tencent тус бүр ойролцоогоор 10,000 процессор хүлээн авсан байна. Гэсэн хэдий ч хязгаарлалтууд хэвээр байгаа бөгөөд Бээжин, Вашингтоны бодлогын талаар тодорхойгүй байдал өндөр байна. Тиймээс Хятадаас нэмэлт орлого орж ирвэл өмнөх төлөвтэй харьцуулахад эерэг үзүүлэлт болох ч үүнийг одоохондоо урт хугацааны өсөлтийн тогтвортой хөдөлгөгч хүч гэж үзэхэд эрт байна. Үүнээс илүү чухал нь NVIDIA Хятадын зах зээлээс бодитоор хэдий хэмжээний орлого олох боломжтой гэж үзэж байгаа, мөн ирэх улирлуудад экспортын дүрэм хэр тогтвортой байх талаар ямар үнэлгээ өгөх нь юм.

Мөн зах зээлд эзлэх хувийн төлөөх өрсөлдөөн анхаарлын төвд хэвээр байна. AMD серверийн нэгдсэн системийн шийдлүүдээ хөгжүүлж байгаа бөгөөд саяхан Data Center-ийн орлого нь өмнөх оны мөн үеэс хоёр дахин илүү өссөн гэж мэдээлсэн. Үүний зэрэгцээ Google зэрэг томоохон үүлэн үйлчилгээ үзүүлэгчид өөрсдийн ASIC болон TPU технологид их хэмжээний хөрөнгө оруулалт хийсээр байна. Энэ өрсөлдөөн NVIDIA-ийн байр суурь шууд сулрана гэсэн үг биш. Зах зээл өөрөө хурдацтай тэлж байгаа тул хэд хэдэн нийлүүлэгч зэрэг өсөх боломжтой. Гэхдээ өрсөлдөөн нь хөрөнгө оруулагчид NVIDIA-ийн 2027 болон 2028 оны ашгийг ямар түвшний үнэлгээгээр үнэлэхэд бэлэн байх вэ гэдэгт нөлөөлнө.

NVIDIA-д зөвхөн хүчтэй үр дүн хангалтгүй болсон

Эдгээр хүчин зүйлсийн улмаас энэ удаагийн тайланд бодит үр дүн зах зээлийн өндөр хүлээлттэй хэр нийцэх вэ гэдэг нь онцгой чухал байх болно. Сүүлийн дөрвөн удаагийн ашгийн тайлан бүрийн дараагийн өдөр NVIDIA-ийн хувьцааны ханш маш хүчтэй үр дүн гаргасан ч буурсан нь зах зээл сайн үр дүнг тайлан гарахаас өмнө ханшид аль хэдийн шингээдэг болсныг харуулж байна. Үүний зэрэгцээ NVIDIA-ийн үнэлгээний харьцаа салбарын бусад компаниудтай харьцуулахад мэдэгдэхүйц буурсан нь өмнөх өсөлтийн үед байсан өндөр үнэлгээтэй холбоотой эрсдэлийг тодорхой хэмжээнд багасгажээ. Тиймээс зах зээлд хамгийн эерэг хувилбар нь орлого хүлээлтийн дээд түвшинд хүрэх, ирээдүйн төлөв нэгдсэн төсөөллөөс тодорхой өндөр гарах, Rubin-ийн үйлдвэрлэл томоохон сааталгүй нэмэгдэх, нийт ашгийн маржин 75% орчимд тогтвортой байх, мөн шинэ санхүүжилтийн бүтэц нь NVIDIA-ийн балансад хэт их зээлийн эрсдэл үүсгэлгүйгээр зах зээлийг тэлж байгааг тодорхой харуулах явдал юм. Гэсэн хэдий ч 8-р сарын 26-ны тайлан хиймэл оюуны тооцооллын хүчин чадлын эрэлт одоогоор маш өндөр хэвээр байгааг батлах төлөвтэй байна. Харин хувьцааны хувьд жинхэнэ сорилт нь NVIDIA энэ хүчтэй эрэлтийг ашгийн маржин, зах зээлд эзлэх байр суурь болон санхүүгийн тогтвортой байдлаа мэдэгдэхүйц сулруулахгүйгээр 2027 он хүртэл хадгалж чадна гэдэгт зах зээлийг итгүүлж чадах эсэх юм.

Техникийн хувьд NVIDIA-ийн дунд хугацааны өсөх чиг хандлага хэвээр байгаа ч ойрын хугацаанд ханшийн эрч суларч, тогтворжих үе шатанд байна. Хувьцааны ханш 216.48 ам.доллар байгаа нь 10 хоногийн EMA (218.83 ам.доллар)-аас доогуур боловч 21 хоногийн EMA (215.21 ам.доллар) болон 50 хоногийн SMA (207.28 ам.доллар)-аас дээгүүр байгаа тул дунд хугацааны эерэг төлөв хадгалагдаж байна. 213–215 ам.доллар нь ойрын хугацааны гол дэмжлэгийн бүс юм. Хэрэв энэ түвшинд тогтвортой байвал ханш сэргэж, эхлээд 220.15 ам.доллар, дараа нь 225–235 ам.долларын бүс рүү өсөх боломжтой. Техникийн хувьд 213–215 ам.долларын бүсээс ханш баттай сэргэх, эсвэл өдрийн хаалтын ханш 220 ам.долларыг эргэн давах үед арилжаанд орох боломжийг авч үзэж болно. Ашиг авах түвшин нь 225–230, дараа нь 233–235 ам.доллар байна.

RSI 53 байгаа нь ханшийн хөдөлгөөний эрч саармаг байгааг, ADX 18 байгаа нь тодорхой хүчтэй чиг хандлага бүрдээгүйг харуулж байна. Иймээс ханш хажуу тийш хэлбэлзэх болон түвшнийг түр давсны дараа буцаж орох хөдөлгөөн гарах магадлал өндөр байна. Гол эрсдэл нь ханш 213 ам.доллараас доош унах явдал юм. Энэ тохиолдолд ханш эхлээд 207 ам.доллар, цаашлаад 195.34 ам.доллар хүртэл буурах магадлал нэмэгдэнэ. Хэрэв өдрийн арилжаа 213 ам.доллараас доогуур ханшаар хаагдвал, эрсдэлийг бууруулахын тулд арилжаанаас гарах эсвэл арилжааны хэмжээг багасгах дохио гэж үзэж болно.

The material provided here has not been prepared in accordance with legal requirements designed to promote the independence of investment research and as such is considered to be a marketing communication. Whilst it is not subject to any prohibition on dealing ahead of the dissemination of investment research we will not seek to take any advantage before providing it to our clients.

Pepperstone doesn’t represent that the material provided here is accurate, current or complete, and therefore shouldn’t be relied upon as such. The information, whether from a third party or not, isn’t to be considered as a recommendation; or an offer to buy or sell; or the solicitation of an offer to buy or sell any security, financial product or instrument; or to participate in any particular trading strategy. It does not take into account readers’ financial situation or investment objectives. We advise any readers of this content to seek their own advice. Without the approval of Pepperstone, reproduction or redistribution of this information isn’t permitted.