Macro Trader: Il supporto politico rimane forte

Alla fine della settimana, in un tranquillo venerdì, con il sole che splende sulla City di Londra, le "vibrazioni del mercato estivo" stanno già iniziando a entrare nella mente di molti partecipanti al mercato.

Questo offre una buona opportunità, quindi, di fare un passo indietro e considerare cosa abbiamo imparato nell'ultima settimana o giù di lì, mentre i mercati si sono mossi attraverso una serie di decisioni delle banche centrali.

In breve, non abbiamo imparato informazioni particolarmente nuove, con le decisioni suddette invece che hanno servito a rafforzare ciò che sapevamo già - che il "put" della banca centrale è qui, in una forma flessibile e decisa.

La FOMC, chiaramente, sembra disperato di avviare il loro ciclo di easing, sia ottenendo sufficiente "fiducia" che l'inflazione stia tornando verso l'obiettivo del 2%, sia a causa di un indebolimento "imprevisto" del mercato del lavoro. La stampa di 8 mesi di richieste iniziali di disoccupazione di questa settimana, nonostante i dati siano estremamente rumorosi, solleverà naturalmente preoccupazioni riguardo al verificarsi del secondo, in particolare dopo la stampa di NFP di aprile leggermente più morbida del previsto. I tagli arriveranno a Washington DC, probabilmente a settembre, anche se forse già a luglio se i dati si muovono più rapidamente del previsto.

Da questo lato dell'Atlantico, la BCE si è già impegnata a tagliare il tasso di deposito a giugno, avendo preannunciato tale mossa già da marzo. Altrove, la BNS ha già effettuato il primo taglio G10 del ciclo, riducendo i tassi di interesse di 25bp a marzo, con un ulteriore taglio simile probabile il mese prossimo. La Riksbank svedese ha iniziato il proprio ciclo di easing questa settimana, con una riduzione di 25bp, mentre la BoE - dopo una dichiarazione e una conferenza stampa riveduta al ribasso, più il sorprendente dissenso del vice governatore Ramsden - ha spalancato la porta a un taglio a giugno, a condizione che i dati in arrivo si comportino bene, con l'obiettivo del 2% di CPI che dovrebbe essere stato raggiunto ad aprile.

Ovviamente, non sono solo i tassi a destare preoccupazione. Bisogna anche considerare il bilancio.

In questo caso, la FOMC ha già iniziato a ridurre il ritmo di stretta quantitativa (QT), dimezzando più che altro il limite sullo smaltimento dei titoli del Tesoro a $25 miliardi al mese dall'inizio di giugno. Mosse simili sono probabili altrove durante l'estate, con la BoE particolarmente propensa a interrompere le vendite attive di gilt alla revisione annuale a settembre, specialmente con l'emergere di segnali crescenti di tensioni di finanziamento, mentre la domanda di repo aumenta.

Abbiamo quindi una combinazione di banche centrali che stanno già facilitando o che si stanno preparando a farlo - riducendo sia i tassi overnight sia il ritmo di smaltimento del bilancio, o addirittura interrompendo del tutto tale processo. Ciò dovrebbe portare a un miglioramento delle condizioni di liquidità nel corso dell'anno, con la politica delle banche centrali G10 che fornisce un supporto crescente agli asset rischiosi.

Ancora una volta, non vale la pena preoccuparsi se la Fed, o chiunque altro, taglierà una volta, due volte, tre volte o più quest'anno. Quello che conta è che i decisori politici in questione possono tagliare i tassi, con l'inflazione ora tornata verso l'obiettivo, vogliono tagliare i tassi e quasi certamente lo faranno nel prossimo trimestre circa.

A meno che questa posizione non cambi nuovamente verso una più aggressiva, il che sembra improbabile al momento attuale, il percorso di minore resistenza dovrebbe continuare a portare verso l'alto gli asset a rischio nel breve e medio termine, poiché il "put" della politica continua a dare sicurezza ai partecipanti che i decisori politici li "proteggono" ancora una volta, dando fiducia nel muoversi ancora più verso il rischio.
Il vecchio detto "non combattere la Fed" - o qualsiasi altra banca centrale avanzata - sembra essere appropriato per gli orsi azionari di lunga data.