Anteprima del FOMC - i mercati assonnati riceveranno una scossa dalla Fed?

Da marzo 2020 la Federal Reserve è stata il più accomodante possibile.

Mercoledì alle 19:00 BST (giovedì 04:00 AEST), il presidente Jay Powell terrà una conferenza stampa dopo la riunione del FOMC. Tuttavia, man mano che gli Stati Uniti (e l'economia globale) si riprendono, così come la necessità di normalizzare lentamente la politica.

Scommettere contro una Fed dovish è sempre difficile, soprattutto quando milioni di americani che hanno perso il lavoro a causa della pandemia sono ancora senza lavoro. Tuttavia, date le aspettative attuali e un mercato a corto di USD, la riunione del FOMC potrebbe davvero rivelarsi un evento di volatilità per i trader?

Punti chiave e possibile reazione del mercato

Mentre ci sono molte cose su cui il mercato potrebbe concentrarsi, ecco cinque fattori chiave su cui il mercato sarà più sensibile:

✔️ Discorso sul Taper. Con il mercato ossessionato dalla timeline per ridurre (tapering) il ritmo del suo programma di acquisto di asset (QE) dal suo attuale tasso di $120b pm bond-buying (QE) program - come la Fed vede l'evoluzione del tapering sarà un punto chiave per i partecipanti al mercato.

- Pensieri dei trader - Ci aspettiamo un forte sondaggio da parte dei media nella conferenza stampa del presidente Powells sull'argomento. Mentre Powell si muoverà con cautela, ci aspettiamo che la Fed si stia avvicinando a una discussione più aperta sul tapering, da annunciare formalmente nella riunione di settembre. Aspettatevi che Powell compenserà con discorsi dovish che c'è ancora un po' di strada da fare prima di un "progresso sostanziale" nell'economia. Qualsiasi visione che cementi un annuncio formale a settembre dovrebbe essere modestamente rialzista per il dollaro, ma i rischi sono simmetrici in quanto Powell sarà ansioso di non danneggiare le condizioni finanziarie.

✔️ Dots per mostrare un rialzo nel 2023. A marzo abbiamo visto 7 (di 18 membri votanti della Fed) votare per un rialzo nel 2023. Possiamo vedere altri due membri che cambiano il loro voto a favore di un rialzo nel 2023, con il risultato che la proiezione mediana si sposta verso un rialzo?

- Pensieri dei trader - Questo è forse il punto chiave del contendere per i trader e una chiamata ravvicinata, ma a conti fatti credo che dovremmo vedere due membri che cambiano i loro voti, con un risultato di 9/9 e la proiezione mediana che si alza per un rialzo nel 2023. Questo sarebbe un chiaro positivo per il dollaro e dovrebbe pesare su oro e azioni.

✔️ 2022 revisioni dell'inflazione core PCE? Dovremmo vedere una notevole revisione alla loro proiezione 2021 del core PCE (spese di consumo personale) dal 2,2% al 2,8% (forse anche +3%). Tuttavia, più importante sarà se le stime per il 2022 core PCE è rivisto più alto o più basso dal 2% e in che misura?

- Pensieri dei trader - Qualsiasi revisione per l'inflazione PCE core del 2022 superiore al 2,1% sarebbe rialzista per il dollaro, mentre le revisioni inferiori al 2% sarebbero negative per il dollaro. I rischi sono leggermente sbilanciati verso un risultato positivo per il dollaro.

✔️ Dipende tutto dal mercato del lavoro. Dato che il mercato del lavoro degli Stati Uniti è la priorità della Fed nel definire la politica, le tendenze dell'occupazione saranno discusse a lungo nella conferenza stampa di Jay Powell - successivamente, qualsiasi cambiamento nelle previsioni della Fed per il tasso di disoccupazione del 2021 o 2022 potrebbe muovere i mercati. Le previsioni attuali sono rispettivamente al 4,5% e al 3,9%.

- Pensieri dei trader - Il mercato si aspetta di vedere la stima per il tasso di disoccupazione del 2021 rivista leggermente più alta, mentre la stima del 2022 dovrebbe rimanere al 3,9%. L'USD sarà sensibile alla revisione del 2022, quindi se il tasso di disoccupazione viene rivisto al ribasso l'USD dovrebbe trovare acquirenti (e viceversa).

❌ Un aumento dei tassi a breve termine? Ci sarà un adeguamento tecnico di 5 punti base (bp) in più allo IORB (Interest on reserve balances) e all'overnight RRP rate (reverse repo program)? Una considerazione complicata, ma questi guidano i tassi di interesse USA a breve termine che, in sintonia, ha un effetto drammatico sul dollaro.

- Pensieri dei trader - Direi che un aumento qui è prezzato a circa il 35%-40%, quindi nessun cambiamento a queste impostazioni non dovrebbe muovere troppo i mercati. Un aumento di 5 bp vedrebbe i tassi di interesse a breve termine degli Stati Uniti aumentare e a sua volta mettere un'offerta sul dollaro (oro e tecnologia negativi).

Qual è il trade?

Con il mercato che ha una posizione corta sul dollaro e i fondi a leva che hanno ridotto gli short nei Treasuries statunitensi, sembra che il rischio al FOMC sia leggermente sbilanciato verso un dollaro più forte, il che potrebbe pesare su tecnologia e oro. Scommettere che la Fed sarà hawkish (rispetto alle aspettative) è sempre difficile, quindi la preferenza è di aspettare che il prezzo spinga l'operazione. Ecco alcuni livelli che mi piacciono:

USDX - tatticamente rialzista su una rottura di chiusura (giornaliera) sopra 90,50

USDCAD - rialzista su una chiusura solida (giornaliera) sopra 1,2150

USDJPY - sempre un piano pulito della riunione del FOMC - rialzista > 110,30, ribassista <109,18

NAS100 - l'indice sta tendendo al rialzo - preferenza a rimanere lunghi fino alla chiusura del prezzo < il 5-Day EMA

Oro - il prezzo ha rotto il trend rialzista di marzo e una chiusura giornaliera sotto 1856 (minimo del 4 giugno) mette in gioco la MA a 200 giorni. Questo potrebbe potenzialmente cercare un obiettivo di 1816 e potrebbe diventare rialzista su una chiusura giornaliera sopra 1910.