Guía de las Elecciones Presidenciales de EE.UU. 2024

Lo que está en juego

Por supuesto, no solo la presidencia está en juego en noviembre. El día de las elecciones también se eligen a los 435 miembros de la Cámara de Representantes, mientras que 34 carreras senatoriales también tendrán lugar. De hecho, esta será también la primera elección presidencial desde 1976 en la que un Bush, un Clinton o Joe Biden no estarán en la boleta.

Actualmente, los republicanos (conocidos como el GOP - Grand Old Party) tienen una estrecha mayoría en la Cámara, mientras que los demócratas controlan el Senado, en virtud de los senadores independientes que se alinean con el partido, y la capacidad de la Vicepresidenta Harris para emitir un voto de desempate, si fuera necesario.

En consecuencia, una vez que el polvo se asiente y se cuenten los votos, esto nos deja con cuatro posibles resultados:

• ‘Ola azul’ – Los demócratas retienen la presidencia, con Kamala Harris ganando el voto del Colegio Electoral, al tiempo que también logran el control de ambas cámaras en el Congreso, reteniendo el Senado y recuperando la Cámara.
• Presidenta demócrata, Congreso dividido – Los demócratas retienen la presidencia con Kamala Harris, pero no tienen el control total del Congreso, con el GOP manteniendo una mayoría en una de las cámaras o en ambas.
• Presidente republicano, Congreso dividido – El expresidente Trump regresa a la Casa Blanca, aunque sin control del Congreso, con los demócratas manteniendo una mayoría en una de las cámaras o en ambas.
• ‘Ola roja’ – Trump regresa a la Casa Blanca después de un hiato de cuatro años, convirtiéndose en el segundo presidente en ganar un segundo mandato no consecutivo después de haber sido derrotado en una carrera de reelección, acompañado de una mayoría del GOP en el Senado y la Cámara.

El panorama actual

Como se mencionó, la salida del Presidente Biden de la contienda y su posterior reemplazo por Kamala Harris ha intensificado la carrera, con un nuevo interés de los medios y del mercado en la carrera, además de un aumento en la recaudación de fondos. El cambio en la boleta demócrata también ha visto una reducción significativa en las encuestas, con la ventaja previa de Trump disminuyendo, y el expresidente ahora incluso quedando detrás de la Vicepresidenta Harris en varias encuestas recientes de intención de voto a nivel nacional.

Sin embargo, la intención de voto a nivel nacional importa poco, dado el sistema del Colegio Electoral, donde cada estado recibe un número de votos electorales, igual a la suma del número de senadores y su número de representantes en la Cámara. Típicamente, aunque no siempre, el candidato que gana más votos en un estado determinado gana todos los votos electorales de ese estado. El número de votos asignados a cada estado varía enormemente, desde California con 54, hasta algunos estados más pequeños en el Medio Oeste con solo 3 o 4 votos del Colegio Electoral cada uno.

Esto crea una situación en la que no solo cuántos votos gana un candidato es importante, sino también dónde se encuentran esos votos: una base amplia de votantes en todo el país es clave para trazar un camino hacia la Casa Blanca.

Además, numerosos estados, dada su composición demográfica, así como las tendencias de voto históricas, se consideran ‘seguros’. Esto reduce aún más los caminos potenciales hacia la victoria y, en efecto, deja el resultado de la elección en manos de siete llamados ‘estados indecisos’, aquellos con el potencial de votar de una manera u otra en noviembre. Estos son:

• Arizona (AZ)
• Georgia (GA)
• Carolina del Norte (NC)
• Nevada (NV)
• Michigan (MI)
• Pensilvania (PA)
• Wisconsin (WI)

Por supuesto, esto no quiere decir que otros estados no puedan votar de una manera atípica en comparación con las tendencias históricas. Los demócratas, por ejemplo, han estado intentando durante mucho tiempo ganar el corazón republicano de Texas, mientras que el expresidente Trump ha adoptado un tono optimista en algunas entrevistas, declarando su creencia de que podría ganar estados inclinados hacia los demócratas, como Minnesota. En cualquier caso, es probable que la mayor parte de la actividad de campaña se centre en los estados mencionados, ya que hacer campaña donde el resultado ya es algo así como un hecho consumado es considerado por la mayoría de los operativos políticos como una pérdida de tiempo y recursos valiosos.

Según el respetado Cook Political Report, las inclinaciones actuales de los estados apuntan a que los republicanos tienen la ventaja cuando se trata de ganar los ‘mágicos’ 270 votos necesarios para ganar la presidencia.

En consecuencia, con esta pequeña proporción de estados que probablemente tengan la clave del resultado general de las elecciones, son las encuestas en estos estados las que merecen una atención cercana, en lugar de las encuestas de intención de voto a nivel nacional, que pueden pintar una imagen engañosa.

En el momento de escribir, según RealClearPolitics, Trump tiene una ventaja en seis de los siete estados indecisos clave, aunque estas ventajas se han reducido en las últimas semanas, con algunas ahora dentro del margen de error:

• Arizona (AZ): Trump +2.8pts
• Georgia (GA): Trump +0.8pts
• Carolina del Norte (NC): Trump +3.0pts
• Nevada (NV): Trump +4.0pts
• Michigan (MI): Harris +2.0pts
• Pensilvania (PA): Trump +1.8pts
• Wisconsin (WI): Trump +0.2pts

Las encuestas para las carreras de la Cámara y el Senado son algo más difíciles de interpretar, dado el rango de temas locales que también influirán en estas elecciones. Sin embargo, las encuestas actuales de ‘boleta genérica’ tienen al GOP y a los demócratas empatados con un 45% cada uno. Un resultado así probablemente llevaría a que la Cámara se decidiera por un número de escaños de un solo dígito, mientras que el control del Senado también estaría delicadamente equilibrado, aunque con una ligera ventaja republicana debido a que el independiente Joe Manchin no se postula para la reelección en el ‘estado rojo’ de Virginia Occidental.

Política

Naturalmente, hay numerosos temas clave de política en juego en las elecciones, aunque un examen detallado de cada uno muestra que, en muchos de ellos, hay relativamente pocas diferencias, al menos diferencias lo suficientemente significativas como para preocupar a los participantes del mercado, entre los dos candidatos presidenciales.

La política monetaria es, probablemente, la consideración más importante para los mercados financieros, particularmente con el mandato del presidente de la Fed, Powell, que expira en 2026, el mismo año que los mandatos de los miembros de la Junta Barr y Kugler, y el mandato de Jefferson como vicepresidente que expira un año después. Los reemplazos para estos puestos clave necesitarían ser confirmados por el Senado, lo que limita el grado en el que podrían hacerse nombramientos ‘inesperados’ y restringe en cierta medida la influencia del presidente sobre la composición de la Fed, como está diseñada para hacerlo la independencia operativa. A pesar de esta independencia, la reelección del expresidente Trump probablemente vería un renovado aluvión de quejas sobre el trasfondo de la política, aunque este ruido en las redes sociales debería ser manejado hábilmente por Powell, dada su experiencia previa, y también estar limitado a publicaciones en la web, con la capacidad del presidente para controlar al presidente de la Fed, afortunadamente, severamente limitada.

La política fiscal es la segunda área notable que merece un examen. Una vez más, los principales candidatos muestran un sorprendente grado de similitud aquí, con ambos lados del espectro político aparentemente dispuestos a aumentar el gasto del gobierno a un ritmo rápido, y ninguno mostrando un grado particular de preocupación por el aumento de los préstamos o un déficit en expansión. Si bien la política tributaria difiere, con Trump buscando más recortes de impuestos y Harris probablemente buscando aumentar el impuesto corporativo y los impuestos a los sectores más ricos de la sociedad, es poco probable que las políticas específicas en este ámbito tengan un impacto significativo en los mercados, debido a que la dirección general del viaje sigue siendo la misma, independientemente de quién ocupe la Casa Blanca.

El comercio es otra área en la que hay puntos en común que abarcan la división política, con ni los republicanos ni los demócratas dispuestos a adoptar una postura pro-libre comercio. En cambio, es probable que las políticas proteccionistas continúen siendo dominantes, aunque Trump probablemente tome una línea más dura, particularmente con China, pero también a nivel global, con un posible arancel ‘base’ del 10% sobre todas las importaciones como una medida que supuestamente se está considerando.

La regulación es, de lejos, el área en la que los dos candidatos presidenciales difieren más significativamente. También es el área donde, en virtud de la acción ejecutiva, es más fácil cambiar la política en un período de tiempo relativamente corto. La diferencia es clara y simple: Trump, como se demostró durante su primer mandato, probablemente se incline significativamente hacia la desregulación, en todos los ámbitos, cubriendo una amplia gama de industrias; mientras que Harris, aunque quizás no introduzca nueva regulación empresarial por su cuenta, es muy poco probable que revierta cualquier iniciativa implementada por la administración actual. Naturalmente, una carga regulatoria más ligera es favorecida por las empresas, grandes y pequeñas, y por los participantes del mercado.

Hay una variedad de otras áreas de política que probablemente atraigan una atención significativa durante la campaña electoral, aunque es poco probable que sean historias significativas para los participantes del mercado. Estas incluyen:

• Inmigración: El GOP probablemente tomará una línea más dura en el tema que los demócratas, aunque solo si se logra el control de ambas cámaras del Congreso, junto con la presidencia.
• Atención médica: Un tema de debate de larga data dentro de los EE.UU., con posturas bien conocidas en cada lado del espectro político, aunque la cuestión del acceso al aborto ha tomado mayor importancia últimamente.
• Geopolítica: No es un impulsor de mercado a corto plazo, aunque los temas de ayuda adicional a Ucrania, así como la participación de EE.UU. en el Medio Oriente, siguen siendo temas candentes, con las relaciones sino-estadounidenses, particularmente en relación con Taiwán, también siendo un problema importante a largo plazo.
• Clima: La promesa de Trump de “perforar, perforar” ha alimentado las expectativas de que la producción nacional de petróleo aumentaría si retoma la Casa Blanca, mientras que una presidencia de Harris probablemente vería el mantenimiento del ‘status quo’ a lo largo de las líneas de las iniciativas climáticas descritas en la ‘Ley de Reducción de la Inflación’.
• Armas: Otro tema de debate de larga data, con líneas divisorias bien conocidas, donde un gobierno liderado por republicanos buscaría derogar ciertos elementos de la legislación de control de armas, mientras que los demócratas probablemente buscarán prohibir las armas de asalto y los cargadores de alta capacidad.

Implicaciones para el mercado

Por supuesto, la pregunta más importante es qué significará todo esto para los mercados financieros.

Para las acciones, el camino más amplio de menor resistencia a mediano plazo debería continuar apuntando al alza, con cualquier posible impacto electoral probablemente más sentido dentro de sectores específicos, en lugar del mercado en general. Si bien una victoria de Trump y/o una barrida del GOP probablemente sea el resultado más favorable para el mercado y resultaría en un repunte instintivo en la noche de las elecciones, es difícil decir que una ‘ola azul’ sería un escenario bajista absoluto, particularmente dado el rendimiento de las acciones durante la administración Biden, incluso si una mayor carga regulatoria puede, en el margen, presentar vientos en contra más fuertes.

En cuanto a los sectores, parece que el sector de defensa está preparado para superar sin importar el resultado de las elecciones, dada la actual tensión geopolítica global, que muestra pocas señales de disminuir en el corto plazo. En otros lugares, la energía puede tener dificultades bajo una administración demócrata, ya que las políticas ‘verdes’ continúan ganando favor, mientras que la atención médica también probablemente enfrente vientos en contra. Por otro lado, una administración liderada por el GOP debería beneficiar a los bancos, dada la inclinación histórica hacia la desregulación y permitir que se devuelva más capital a los accionistas.

Mientras tanto, en el espacio de divisas, se esperaría que una victoria de Trump sea un inmediato positivo para el USD, aunque sea solo de manera mecánica debido a la significativa debilidad que probablemente se vea en monedas como el CNY/H y el MXN a raíz de un resultado de este tipo. Dicho esto, el mercado de divisas tiende a preocuparse más por la estabilidad política que por las lealtades políticas de un gobierno en particular. Por lo tanto, un gobierno dividido, en cualquier forma, probablemente sea el resultado más negativo para el USD de las elecciones, al menos a corto plazo.

Finalmente, en el complejo del Tesoro, una ‘barrida’ para cualquiera de los partidos probablemente sea negativa para los bonos, particularmente en el extremo más largo de la curva, dado el grado de restricción fiscal forzada que se eliminaría al tener el control de ambas cámaras del Congreso. Como se mencionó anteriormente, ninguno de los partidos, ni los candidatos presidenciales, parece particularmente perturbado por el aumento de la deuda y los déficits del gobierno, lo que seguirá siendo un factor negativo para los bonos y aumentará las preocupaciones sobre la capacidad del mercado financiero para absorber la oferta. Si bien un congreso dividido puede mitigar algunas de estas preocupaciones, probablemente traerá consigo un nuevo espectáculo en torno al techo de la deuda, que, como siempre, será elevado, o suspendido, tantas veces como sea necesario, pero que podría generar una mayor volatilidad en el mercado mientras tanto.