El petróleo desafía la presión de la oferta: una nueva lucha de fuerzas en los mercados de crudo

A medida que avanzamos hacia mediados de 2025, el mercado global de crudo se ve arrastrado en distintas direcciones por una compleja combinación de factores de oferta y demanda. A pesar de que la OPEP+ anunció un aumento en la producción a partir de julio, los precios del petróleo han subido de forma inesperada.

Los futuros del crudo WTI llegaron a acercarse brevemente a los 62,50 dólares por barril, con los compradores poniendo a prueba la media móvil de 50 días. Este repunte contraintuitivo refleja tanto el hecho de que el mercado ya había descontado las noticias bajistas como la renovada escalada de riesgos geopolíticos, lo que pone de manifiesto el delicado equilibrio entre el sentimiento y los fundamentos.

Lado de la oferta: la OPEP+ camina por la cuerda floja

En su reunión del 2 de junio, la OPEP+ acordó aumentar la producción en 411.000 barriles diarios a partir de julio, un movimiento que ya estaba en gran medida previsto por el mercado, por lo que la reacción inmediata en los precios fue moderada. Sin embargo, lo que realmente llamó la atención de los operadores fue la decisión del grupo de extender los recortes voluntarios de 1,7 millones de barriles diarios—originalmente previstos hasta finales de 2024—hasta finales de 2025. Esto reforzó de forma significativa la narrativa de “oferta ajustada” a medio plazo, compensando parcialmente el impacto del aumento de producción en el corto plazo.

Este es el tercer mes consecutivo en el que la OPEP+ impulsa subidas de producción. A simple vista, el movimiento refleja confianza en la recuperación económica global y el deseo de estabilizar los mercados. Pero, bajo la superficie, se esconde un cálculo estratégico mucho más complejo.

Primero, el aumento de producción parece estar menos orientado a satisfacer la demanda y más enfocado en un esfuerzo calculado por defender la cuota de mercado, especialmente frente al shale oil estadounidense y otros productores ajenos a la OPEP. Arabia Saudí parece estar cambiando su enfoque tradicional de “estabilidad de precios mediante recortes” por una estrategia basada en el volumen, con el objetivo de preservar su dominio.

Segundo, a pesar del consenso general, Rusia expresó reservas respecto a nuevos aumentos, lo que revela divisiones internas sobre la trayectoria futura de los precios. Coordinar los intereses dentro del bloque sigue siendo un desafío.

La OPEP+ continúa utilizando un mecanismo de compensación para los miembros que sobreproducen, con el objetivo de mejorar la transparencia y la disciplina. Pero esto también pone de manifiesto problemas persistentes con el cumplimiento de los acuerdos, algo que los mercados observan de cerca.

Fuera de la OPEP+, también hay otras dinámicas de oferta en juego. El recuento de plataformas petroleras activas en EE. UU. ha caído durante cinco semanas consecutivas, alcanzando un mínimo de tres años y medio, una señal de que los productores están reaccionando a la debilidad de los precios y al aumento de costes. Por su parte, los incendios forestales en Canadá han provocado cierres parciales en la producción de arenas bituminosas, lo que aumenta el riesgo de reducción de la oferta en Norteamérica y refuerza la preocupación del mercado por un posible ajuste en la producción.

Lado de la demanda: fuerza estacional en EE. UU. frente a una recuperación desigual en Asia

En cuanto a la demanda, EE. UU. entra en la temporada alta de conducción, lo que impulsa un repunte estacional en el consumo de gasolina. Los datos sobre ventas en estaciones de servicio y flujo de tráfico indican una mejora en la demanda. En Oriente Medio, el calor extremo también está elevando el consumo de petróleo para generación eléctrica, lo que brinda un apoyo marginal al consumo global.

Sin embargo, esta tendencia positiva dista mucho de ser uniforme. China—el mayor importador de crudo del mundo—registró una estabilización en el transporte y el tráfico portuario en abril, mientras que las ventas de gasolina y diésel cayeron en términos interanuales, y las tasas de utilización de las refinerías también disminuyeron. Aunque la economía en general se mantiene estable, el consumo de petróleo claramente está perdiendo impulso. Detrás de esta desaceleración están factores como el aumento de la adopción de vehículos eléctricos, guerras de precios que retrasan la compra de automóviles y la continua reestructuración industrial.

Las refinerías están reduciendo proactivamente la producción, lo que ha contribuido a reducir los inventarios de combustible—pero esto refleja un reequilibrio a corto plazo, no una fortaleza real de la demanda. En realidad, señala una debilidad estructural persistente en el consumo interno.

En India, a pesar de su sólido crecimiento económico, el consumo de petróleo no ha alcanzado las expectativas más optimistas. Su economía, liderada por el sector servicios, consume menos energía por unidad de PIB que el modelo industrial de China, lo que significa que incluso con una expansión económica, la contribución marginal de India a la demanda global de petróleo puede ser relativamente limitada.

Geopolítica y aranceles: la mano oculta detrás del repunte

El verdadero catalizador detrás de la reciente resistencia del petróleo parece estar en el aumento de la incertidumbre geopolítica. La escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania ha reavivado los temores a interrupciones en las cadenas de suministro.

Mientras tanto, una propuesta en el Senado de EE. UU. para imponer un arancel del 500% a los países que importen petróleo ruso ha añadido una nueva capa de complejidad a las dinámicas del comercio global—generando una presión alcista en los precios mucho más inmediata que el aumento de producción anunciado por la OPEP+.

La política arancelaria de la administración Trump también ha arrojado una sombra sobre el mercado energético en general. Aunque la inflación subyacente del PCE en EE. UU. se moderó hasta el 2,5% en abril, los volúmenes de comercio cayeron bruscamente debido a las interrupciones provocadas por los aranceles. Los aranceles al acero, por ejemplo, se duplicaron en cuestión de semanas, lo que subraya la imprevisibilidad de la política estadounidense.

En un sentido más amplio, las negociaciones comerciales entre EE. UU. y sus principales socios siguen estancadas, con las relaciones entre EE. UU. y China especialmente tensas. Aunque Trump afirmó haber alcanzado un acuerdo rápido que trajo una calma temporal, las restricciones posteriores a las exportaciones tecnológicas y los límites en visados indican que las tensiones siguen sin resolverse. Esta incertidumbre no solo afecta al flujo de bienes: también representa riesgos latentes para el mercado energético y la formación de precios.

Navegando la volatilidad: identificando anclas estratégicas

A corto plazo, los precios del petróleo parecen respaldados por la demanda estacional y los riesgos geopolíticos, mostrando cierta resistencia a la baja. Pero en un horizonte más largo, la relajación gradual de los recortes por parte de la OPEP+ podría generar una presión creciente de oferta hacia 2025. Aunque las sanciones y los desafíos de costes siguen limitando la producción en países como EE. UU., Irán y Venezuela, el ritmo y el tono de la oferta global siguen estando, en gran medida, en manos de la OPEP+.

En el lado de la demanda, más allá de la fortaleza estacional, la desaceleración de China y el bajo rendimiento de India han llevado a un mayor escepticismo respecto a las perspectivas de consumo a largo plazo. Si a eso se le suman el peso creciente de las tensiones geopolíticas y las barreras comerciales, el resultado es un mercado petrolero cada vez más volátil.

En mi opinión, el mercado del crudo ha entrado en una nueva fase caracterizada por una mayor volatilidad. Con el sentimiento del mercado oscilando rápidamente entre narrativas contrapuestas—riesgos geopolíticos, incertidumbre macroeconómica y dinámicas cambiantes de oferta y demanda—me inclino por una estrategia de “vender en los repuntes”. Esto aplica especialmente a los aumentos de precios a corto plazo que están impulsados más por el sentimiento o los titulares que por fundamentos sólidos.