Lunes sombrío se torna más alegre a medida que prevalece la calma

DÓNDE NOS ENCONTRAMOS – Me complace informar que el mundo sigue girando, que el sol salió esta mañana y que, hasta donde sé, el Armagedón aún no ha llegado.

Sin embargo, no lo sabrías, dado el comportamiento de los precios de ayer y la retórica histérica que lo rodeó; sin embargo, me alegra decir que las cabezas más serenas realmente prevalecieron a medida que avanzaba el comercio.

Todo esto se remonta a la rebaja de calificación crediticia de EE. UU. por parte de Moody's el viernes por la noche, de AAA a Aa1. Una rebaja, por supuesto, que no nos dice nada nuevo sobre el estado de los asuntos fiscales en EE. UU., ni es una propuesta completamente nueva: S&P lo hizo en 2011, Fitch lo hizo en 2023. Francamente, EE. UU. está en una posición única donde, como emisor de la moneda de reserva global, tres letras en un informe tienen casi ninguna implicación en el mundo real sobre la solvencia crediticia de la nación.

Eso, principalmente, depende no solo de que el USD siga siendo la moneda de reserva global, sino también de un Banco de la Reserva Federal independiente y creíble, así como de una formulación de políticas coherente dividida entre las tres ramas del gobierno. Por ahora, las tres condiciones permanecen intactas. También es innecesario decir que prácticamente no hay posibilidad de que EE. UU. incumpla sus obligaciones de deuda, y nadie debería considerar seriamente esa perspectiva.

Lo que vimos en los mercados, entonces, al menos durante la primera parte de ayer, donde la operación de 'vender América' parecía estar de regreso con venganza, fue una reacción exagerada importante a que Moody's simplemente se pusiera al día con sus pares, aunque con aproximadamente una década de retraso. La rebaja en sí misma tiene casi ninguna implicación en los antecedentes fiscales o macroeconómicos más amplios, y ciertamente no debería cambiar la forma en que los inversores piensan sobre los mercados en general.

Afortunadamente, y de manera predecible, las condiciones se volvieron considerablemente más racionales a medida que avanzaba el día, con la operación de 'vender América' desvaneciéndose rápidamente, particularmente durante la tarde en Nueva York.

En consecuencia, las acciones cerraron prácticamente sin cambios, con tanto el S&P como el Nasdaq 100 recuperándose de caídas intradía de más del 1% cada uno. No se puede mantener un buen mercado abajo, y así lo demuestra ayer, con los compradores de caídas saliendo en fuerza una vez más. Sigo siendo optimista aquí, con los futuros del S&P superando los 6,000 aún firmemente en las cartas, lo que a su vez nos prepararía para nuevos máximos. El paso de la incertidumbre máxima sobre los aranceles ha impulsado el tramo al alza hasta ahora, aunque la batuta ahora puede pasar a nuevas posiciones largas inducidas por el miedo a quedarse fuera (FOMO), junto con datos entrantes sólidos y ganancias, para empujarnos a través del número redondo.

Mientras tanto, los bonos del Tesoro soportaron una sesión volátil, especialmente en el extremo largo, donde el rendimiento de referencia a 30 años subió brevemente por encima del 5%, su nivel más alto desde noviembre de 2023, aunque las pérdidas también se redujeron aquí a medida que avanzaba el día. A pesar de eso, el empinamiento bajista parece estar listo para continuar en medio de las continuas preocupaciones fiscales, especialmente a medida que el 'Gran, Hermoso Proyecto de Ley' continúa su camino a través del Congreso.

Aunque el empinamiento podría continuar, sigo viendo que el bono a 30 años se negocie al 4,50% antes que al 5,50%, dado que un cambio de política por parte de la Administración Trump parece casi seguro antes de alcanzar este último nivel. Para quienes no lo habían notado hasta ahora, incluyéndome a mí, el nuevo acrónimo que circula es TACO – Trump Always Chickens Out (Trump Siempre Se Acobarda).

Hablando de acobardarse, los bajistas del dólar hicieron exactamente eso ayer, negándose a llevar el DXY por debajo de 100, el EUR por encima de 1,13 o la libra esterlina por encima de 1,34. Esos tres niveles, así como 144,50 en USDJPY, parecen ser líneas en la arena relativamente firmes por ahora, y estaría dispuesto a comprar la caída del billete verde, apoyándome en esas regiones.

MIRANDO HACIA DELANTE – Una agenda de datos bastante vacía hoy, en consonancia con el tema general de la semana, al menos hasta que lleguemos a la avalancha de encuestas PMI el jueves.

De los eventos programados, se espera que el IPC canadiense caiga al 1,6% interanual en abril, una caída considerable desde el 2,3% anterior, lo que podría consolidar el caso para un recorte de 25 puntos básicos por parte del BoC a principios del próximo mes, un resultado al que los mercados actualmente asignan alrededor de una probabilidad de 2 en 3. También obtendremos la última lectura sobre la confianza del consumidor en la eurozona más tarde, que, previsiblemente, seguirá en territorio profundamente negativo, ya que el índice nunca ha registrado una lectura por encima de cero. Me pregunto cómo se dice 'Victor Meldrew' en francés.

Aunque el calendario de datos está vacío, se espera que varios oradores de bancos centrales hagan comentarios, incluidos cinco de la FOMC, así como el economista jefe del BoE, Pill, quien hablará antes de los datos del IPC de mañana.

Por último, la agenda de ganancias incluye informes notables de empresas como Home Depot, clave para la perspectiva del consumidor, además de Pony AI. Si alguna vez hubo una empresa que necesitara un cambio de marca, esa es. Aunque 'pony' describe adecuadamente mi opinión sobre muchos de los supuestos avances tecnológicos de estos días.