Inicio lento mientras continúa la espera por noticias comerciales

DÓNDE ESTAMOS – El día de ayer no fue precisamente uno de los comienzos de semana bursátil más emocionantes que hayamos visto.

La mayor parte de la jornada transcurrió esperando —con paciencia o sin ella—, mientras los participantes se mantenían expectantes, sin demasiada convicción, a la espera de noticias sobre la última ronda de conversaciones comerciales entre EE. UU. y China, celebradas aquí en Londres.

Sin embargo, esa espera fue en gran medida en vano, ya que al final del día se informó que las negociaciones —descritas como “buenas” por la Secretaria del Tesoro, Bessent, y como “fructíferas” por el servil Secretario de Comercio, Lutnick— continuarán también durante el día de hoy.

Supongo que esto es una buena señal, así que no me quejaré demasiado, aunque la información sobre los temas discutidos ha sido bastante escasa. A excepción, eso sí, de fuentes del Wall Street Journal que señalaron que la Secretaria del Tesoro había recibido permiso para negociar la eliminación de ciertas restricciones a la venta de tecnología a China. Como mencioné ayer, todo indica que las señales son positivas, lo que refuerza mi opinión de que el rumbo actual apunta claramente hacia la firma de acuerdos, y que el pico de incertidumbre y caos ya ha quedado atrás.

Mi suposición es que estas conversaciones probablemente terminarán con China facilitando el proceso de exportación de tierras raras a EE. UU., y con EE. UU. reanudando algunas ventas tecnológicas, además de un compromiso para continuar las negociaciones en un futuro cercano.

Mientras jugábamos a esperar, el ambiente de apetito por el riesgo que prevalecía al cierre de la semana pasada se mantuvo. Como resultado, las acciones registraron sólidas ganancias en Wall Street, con los futuros del S&P500 extendiendo su repunte por encima del nivel psicológico de los 6.000 puntos, ya que los alcistas siguen teniendo el control, lo que llevó a algunos compradores rezagados, impulsados por el FOMO, a entrar también en el mercado. Ahora que se ha superado ese nivel, nuevos máximos históricos se presentan como el próximo objetivo al alza.

El riesgo de eventos importantes es algo escaso por el momento, lo que debería permitir que las acciones sigan la vía de menor resistencia al alza por ahora, mientras que los sólidos datos económicos y el crecimiento de beneficios también brindan un buen soporte al caso alcista. Aunque el informe de IPC de mañana es el siguiente catalizador obvio, no será un factor decisivo para el FOMC; su próxima reunión, el 18 de junio, será en gran medida una sesión de trámite y probablemente tampoco moverá mucho el mercado. Como resultado, siempre que la emisión de deuda del Tesoro de esta semana se absorba adecuadamente, probablemente empezaremos a mirar hacia la expiración de la pausa arancelaria del “Día de la Liberación” a principios de julio, y hacia el informe de empleo de junio, como los próximos grandes riesgos en el horizonte.

Hablando de los bonos del Tesoro, ayer vimos aparecer compradores en las caídas en todo el mercado, posiblemente porque los participantes intentaban adelantarse a las subastas mencionadas. El argumento para comprar en las caídas sigue siendo sólido, con niveles atractivos para entrar en los bonos a 10 años con un rendimiento del 4,5% y a 30 años con un 5,0%, y con la curva de rendimiento tomando un respiro por el momento. Sin embargo, con esas subastas y una importante emisión corporativa ahora en juego, esos compradores podrían entrar en hibernación durante el resto de la semana.

En cuanto a los mercados en otros lugares, el inicio de semana fue realmente lento. La mayoría de las divisas del G10 se mantuvieron estancadas, moviéndose sin dirección clara y respetando los rangos recientes: el DXY rondando los 99, la libra esterlina lejos aún de 1,35, el euro sin estar listo para superar nuevamente 1,15, etc.

Cabe decir que los volúmenes fueron más bajos de lo habitual, debido a los días festivos en gran parte de Europa, aunque dado el mencionado déficit de catalizadores importantes en el horizonte, tal vez debamos empezar a considerar esto como una “nueva normalidad”. Al menos será así para la mayoría de los países del Mediterráneo, que probablemente no vuelvan a la actividad hasta septiembre.

Las condiciones en el complejo de materias primas fueron igualmente poco interesantes, salvo por los aumentos en platino y paladio, que están un poco fuera de mi área de especialización. El oro también encontró algunos compradores, siguiendo esta tendencia y atrayendo demanda continua de quienes buscan protección en medio de la incertidumbre elevada. Aún me gusta el metal amarillo al alza, y creo que probablemente veremos un nuevo récord antes de que termine el año.

Sin embargo, no siento lo mismo por el crudo en este momento, ya que el WTI se mantiene alrededor de los 65 dólares por barril. Las perspectivas de demanda siguen siendo débiles, y la operación de “vender el rumor, comprar la noticia” tras el aumento de producción de 411.000 barriles diarios en julio por parte de la OPEP+ la semana pasada probablemente ya ha terminado por ahora. Tácticamente, una posición corta en crudo parece atractiva, ya que la guerra por cuota de mercado sigue predominando sobre el deseo de sostener los precios.

MIRANDO ADELANTE – Hoy tendremos otra agenda de datos bastante ligera, con poco “contenido sustancial” hasta que mañana al mediodía se publiquen los datos de IPC de mayo en EE.UU.

Sí tendremos los últimos datos del mercado laboral del Reino Unido esta mañana, aunque los datos, que se refieren a los tres meses hasta abril, deben tomarse con mucha cautela debido a problemas continuos en la encuesta de la ONS. En cualquier caso, se espera que el desempleo haya subido al 4,6%, un máximo desde mediados de 2021, mientras que los salarios totales se estiman en un aumento del 5,5% interanual, influenciado en parte por la subida anual del salario mínimo nacional y en parte como corrección de un marzo inesperadamente flojo. Nada de esto probablemente alterará de forma material las perspectivas de política del Banco de Inglaterra, con una pausa en junio seguida de un recorte de 25 puntos básicos en agosto, siendo el escenario base.

En otros frentes, está prevista la intervención de numerosos miembros del BCE, aunque todos probablemente reiterarán el mensaje de la presidenta Lagarde de que el ciclo de relajación monetaria prácticamente ha terminado. También tendremos una emisión a 3 años por parte de Estados Unidos más tarde, aunque esta debería ser absorbida con facilidad, siendo las ventas de bonos a 10 años mañana y a 30 años el jueves pruebas mucho mayores.