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Las bolsas han alcanzado nuevos máximos relativos, como se asumió a principios de la semana y ahora es el turno del BCE.

Matteo Paganini
Matteo Paganini
Gerente General - Chief Analyst
May 1, 2020
Las bolsas han alcanzado nuevos máximos relativos, como se asumió a principios de la semana y ahora es el turno del BCE. Hemos escrito que ahora es Europa la que está a la cabeza, con la bolsa europea que podría haber alcanzado nuevos máximos si ofreciera certezas (el paquete de ayudas de la zona euro) que no se interpretaran como insuficientes desde el principio.

Europa, la verdadera aguja en la balanza

Las bolsas han alcanzado nuevos máximos relativos, como se asumió a principios de la semana y ahora es el turno del BCE. Hemos escrito que ahora es Europa la que está a la cabeza, con la bolsa europea que podría haber alcanzado nuevos máximos si ofreciera certezas (el paquete de ayudas de la zona euro) que no se interpretaran como insuficientes desde el principio. El mercado europeo que hubiera arrastrado al americano con él, esperando ver qué efecto tendrían estas medidas en la economía real con el paso del tiempo, entonces se decidirá si quedarse dentro del riesgo o salir. Actualmente, hay dos conceptos que están impulsando la recuperación de las listas de precios: la compra de empresas a precios que se han percibido como descontados (lo que ha desencadenado el inicio de la recuperación) y la búsqueda de rentabilidad frente a un mercado que ahora está oficialmente a tasas cero, prácticamente en todas partes. En esta perspectiva, el papel del BCE es importante y veremos lo que se nos dirá en la reunión de hoy.


BCE: ¿Cuáles son las reacciones del mercado?

La mayoría de los analistas no esperan que suceda nada después del anuncio del Programa de Compras de Emergencia para Pandemias (PEPP), que actualmente prevé la compra de valores por un monto de 750.000 millones de euros en 2020. También se espera que los tipos de interés se mantengan en los niveles actuales, con el tipo principal a cero, el tipo de depósito a -0,50% y la refinanciación marginal a 0,25%. La cuestión es si es posible aumentar las compras de valores, informando de mayores cantidades disponibles para el BCE y las compras de bonos High Yeld. La cuestión es simple en nuestra opinión, si nos centramos en las reacciones del mercado. Europa encabeza nuestros intentos de contener la pesadez de los mercados y la fase de aversión al riesgo. Por el momento, se ha comprado tiempo comunicando un plan de ayuda que no se considera insuficiente, si se complementa con medidas fiscales de los gobiernos individuales y la aplicación del fondo de recuperación que probablemente se nos comunique la semana próxima. El BCE se interpone en el camino del paquete de ayuda y la decisión sobre el fondo. Si el BCE se mantiene firme hoy, el mercado podrá interpretar la decisión como una ratificación por parte de aquellos que tienen que inyectar liquidez en el sistema sobre la suficiencia de lo que ha sido y está a punto de ser puesto en marcha. Si hoy el BCE sigue a la Reserva Federal, que ayer se declaró dispuesta a hacer todo lo posible para contener la crisis, ampliando su espectro de acción (independientemente de lo que decida hacer a nivel técnico), los mercados interpretarán probablemente la decisión como un deseo de dar más ayuda a lo que ya se considera insuficiente, para acelerar el proceso de recuperación. Tal decisión no se interpretaría como una decisión de intervenir para ajustar un plan de ayuda que se considera insuficiente. Si el BCE razonara de esta manera, las listas de precios podrían beneficiarse aún más y la moneda única también. No olvidemos que si los mercados hubiesen considerado insuficiente lo estudiado hasta ahora, probablemente habríamos visto caídas en el euro y en las bolsas. Con esto no estamos diciendo que todo se resolverá a corto plazo, y que los mercados podrían comportarse de esta manera a corto plazo. Ante nada, esperamos reacciones neutrales en las listas de precios (que seguirían moviéndose según los enfoques técnicos que vemos cada mañana en nuestro centro de comercio) y el euro.


Fed: listo para cualquier cosa

Aquellos que dicen que la Reserva Federal no ha mostrado una fuerte orientación hacia adelante están equivocados en nuestra opinión. Han dejado claro que dejarán los tipos de interés en su nivel actual hasta que converjan hacia el máximo empleo, lo que no ejercerá presión sobre la inflación ya que los precios del petróleo son bajos y la demanda interna agregada es débil, lo que pone de manifiesto la necesidad de la liquidez que se proporciona a las empresas y los hogares y que el gobierno (que a diferencia de la Reserva Federal tiene capacidad de gasto) debe actuar desde el punto de vista fiscal y del gasto público. Más claro que eso, mueres. Los mercados no esperaban nada diferente, la Reserva Federal hizo sus deberes. Ahora es nuestro turno.

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Dax Index – gráfico diario

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