يتوقع السوق بشكل عام أن تحقق Apple أداءً قويًا في الربع القادم، لكن أسعار عقود الخيارات تعكس حاليًا تقلبات متوقعة في يوم إعلان الأرباح تصل إلى ضعف المعدل التاريخي، ما يشير إلى أن المتداولين يدفعون مبالغ إضافية تحسبًا لأي حالة من عدم اليقين. قد لا يكون العامل الذي يحرك الأسهم حقًا هو تجاوز الأرباح للتوقعات، بل قدرة هامش الربح الإجمالي على الصمود في مواجهة ضغوط تكاليف الذاكرة، وكيف تعرض الإدارة خارطة الطريق النهائية للذكاء الاصطناعي في عهد كوك.
من المقرر أن تعلن Apple عن أرباح الربع الثالث من العام 2026 بعد إغلاق السوق الأمريكية في 30 يوليو، ويعقب ذلك مؤتمر إعلان الأرباح. وسيكون هذا أيضًا المؤتمر الصحفي الأخير لتيم كوك بصفته الرئيس التنفيذي. وفقًا لإعلان الشركة السابق، سيتولى منصب رئيس مجلس الإدارة التنفيذي في سبتمبر، على أن يتولى جون تيرنوس، الرئيس الحالي لهندسة الأجهزة، منصب الرئيس التنفيذي.
لا يوجد اختلاف كبير في السوق حول أرقام هذا الربع. ومن المتوقع أن تنمو الأرباح للسهم الواحد المعدلة بنحو 20% سنويًا، والإيرادات بنحو 16%، فيما قد يتراجع هامش الربح الإجمالي بشكل طفيف إلى نحو 48%.
بالإضافة إلى النتائج المالية الرئيسية، يركز المتداولون على ثلاثة أمور: هل سيستمر الطلب على iPhone بالقوة نفسها التي سجلها في الربع الماضي؟ وهل ستؤدي الضغوط على تكاليف الذاكرة إلى تأثير أسوأ على هامش الربح الإجمالي مقارنةً بتوقعات الإدارة السابقة؟ وهل ستستمر إستراتيجية الذكاء الاصطناعي الخاصة بـ Apple في الصمود خلال عملية انتقال القيادة؟
سجل حافل بالإنجازات، وعقود الخيارات تسعّر تحركًا بضعف المستوى المعتاد
كان سجل Apple خلال الأرباع الثمانية الماضية شبه مثالي: تجاوز كل من الأرباح للسهم الواحد والإيرادات التوقعات في كل هذه الأرباع الثمانية، بينما جاءت الأرباح قبل الفائدة والضرائب والإهلاك واستهلاك الدين أعلى من توقعات إجماع السوق في ستة أرباع منها. لكن تحديدًا لأن "تحقيق النجاح في كل مرة" أصبح افتراضًا سائدًا في السوق، فإن أي خطأ أو توجيه لا يتوافق مع التوقعات قد يؤدي إلى موجة بيع كبيرة.
تعكس أسعار عقود الخيارات بالفعل جزءًا من هذا الحذر. بالنسبة إلى شركة تُعرف بتدفقاتها النقدية المستقرة للغاية ونتائجها التي يسهل التنبؤ بها بدرجة كبيرة، بلغ متوسط تحرك سهم Apple خلال يوم واحد بعد إعلان الأرباح تاريخيًا 1,63% فقط، لكن هذه المرة، تعكس أسعار عقود الخيارات حركة ضمنية متوقعة خلال يوم واحد، تبلغ ضعف المعدل التاريخي تقريبًا.
وبغض النظر عن التغيير في منصب الرئيس التنفيذي والضغوط على تكاليف الذاكرة، واصلت أسهم Apple ارتفاعها منذ أواخر يونيو، مسجلة مستويات قياسية جديدة بشكل متكرر، ما يشير إلى أن السوق قد استوعب بالفعل قدرًا كبيرًا من التفاؤل. وقد تؤدي أي مفاجأة إلى زيادة حدة هذه الحركة.
تقييمات متفائلة، لكن سعر مستهدف معكوس
حتى لحظة كتابة هذا التقرير، بلغت تقييمات محللي Bloomberg 36 توصية بالشراء و18 توصية بالاحتفاظ و4 توصيات فقط بالبيع، ما يعكس تفاؤلاً واضحًا في المعنويات.
المفاجئ في الأمر هو أن السعر المستهدف المتوسط يبلغ 323,27 دولارًا، بينما يقترب سعر السهم الحالي بالفعل من 337 دولارًا. بعبارة أخرى، يتم تداول السهم بسعر أعلى من "القيمة العادلة" التي يتفق عليها المحللون بشكل عام.
فهذا لا يعني بالضرورة وجود اتجاه هبوطي، لكنه يشير إلى أنه إذا لم تحقق الأرباح ومؤتمر إعلان النتائج تحسنًا ملحوظًا في الأخبار بما يبرر ارتفاع أسعار الأسهم المستهدفة، فقد يدخل الارتفاع الأخير مرحلة من التوقف المؤقت.
ثلاثة أمور يجب متابعتها: الهوامش، ومبيعات iPhone في الصين، واستمرار زخم الذكاء الاصطناعي
يتوقع السوق على نطاق واسع أن تتفوق Apple على التوقعات مرة أخرى، لذا، وبعيدًا عن الأرقام الرئيسية، تتوفر ثلاثة عوامل تستحق من المتداولين متابعةً دقيقة.
أولاً، هل يمكن للهامش الإجمالي أن يحافظ على مستوياته المرتفعة؟
بلغ إجمالي هامش الربح في الربع الأخير 49,27%، وهو أعلى مستوى له منذ عدة سنوات، لكن الإدارة حذرت بالفعل من أن الطلب المتزايد على الخوادم المدعومة بالذكاء الاصطناعي يؤدي إلى ارتفاع أسعار ذاكرتي DRAM وNAND، ما يعني أن تكاليف شراء الذاكرة سترتفع بشكل ملحوظ، وبالتالي تم تحديد نطاق التوجيه بين 47,5% و48,5%.
إذا جاء الرقم الفعلي عند الحد الأدنى للنطاق أو دونه، فمن المرجح أن يعيد السوق تقييم مدى استدامة إستراتيجية Apple القائمة على "رفع الأسعار لتعويض التكاليف". أما إذا جاء قريبًا من الحد الأعلى للنطاق، فسيشير ذلك إلى أن قطاع الخدمات مرتفع الهوامش وإستراتيجية التوجه نحو الفئات الأعلى من هواتف iPhone لا يزالان يعوضان ضغوط التكاليف بفعالية.
ثانيًا، هل سيتمكن iPhone ومنطقة الصين العظمى من الحفاظ على زخمهما؟
بلغت إيرادات iPhone في الربع الأخير 57 مليار دولار، بينما شهدت منطقة الصين العظمى نموًا بنسبة 28%، وكلاهما فاق التوقعات بشكل ملحوظ. ما يستحق المتابعة هذا الربع هو ما إذا كان الطلب سيظل مستقرًا مع ارتفاع الأسعار تدريجيًا، لا سيما في الصين، حيث يتمثل التساؤل في ما إذا كانت الزيادات في الأسعار قد بدأت تؤثر على المبيعات عند نقطة الشراء.
يتوفر أيضًا عاملان محتمَلان يستحقان المتابعة خلال النصف الثاني من العام. أولاً، حصلت Apple Intelligence على الموافقة التنظيمية في الصين في يوليو. ثانيًا، تشير التقارير الإعلامية إلى أن Apple تختبر رقائق ذاكرة DRAM من شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT) كمورّد محتمل لبعض الأجهزة التي تُباع في الصين.
إذا اتخذت الإدارة موقفًا أكثر تفاؤلاً بشأن إطلاق ميزات الذكاء الاصطناعي والطلب الصيني وتنويع سلسلة التوريد، فقد يساهم ذلك في تحسين المعنويات بشكل طفيف.
ثالثًا، هل سيتمكن كوك من ترك إرث موثوق يضمن استمرارية إستراتيجية الذكاء الاصطناعي؟
سيترقب السوق عن كثب ما إذا كان فريق القيادة الجديد قادرًا على مواصلة النهج الذي تتبعه Apple Intelligence، وشرح الكيفية التي سيواصل بها الذكاء الاصطناعي دعم مبيعات الأجهزة، وتعزيز إيرادات الخدمات، وزيادة قيمة المنظومة. وإذا أصبحت مسارات تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي ووتيرة دمجه في المنتجات المستقبلية أكثر وضوحًا، فقد يجد السهم دعمًا.
الصورة الفنية: مستوى الدعم الرئيسي هو 317 دولارًا
على الرسم البياني اليومي، شهدت أسهم Apple انتعاشًا قويًا بلغ 274 دولارًا تقريبًا في أواخر يونيو، حيث تجاوزت مستويي 280 دولارًا و317 دولارًا خلال هذه الفترة واستمرت في تحقيق مستويات قياسية جديدة غير مسبوقة. يقترب مؤشر القوة النسبية أيضًا من منطقة التشبع الشرائي.
بالنسبة إلى المتداولين، تحوّل مستوى 317 دولارًا الآن إلى مستوى دعم:
- إذا جاءت الأرباح قوية وثبتت التوقعات من دون تدهور ملحوظ، فمن المتوقع أن يحافظ السهم على مستوى 317 دولارًا وأن يواصل ارتفاعه نحو مستويات قياسية جديدة.
- إذا جاءت الأرباح أو مؤتمر إعلان النتائج بنتائج سلبية غير متوقعة بشكل واضح مثل هامش ربح إجمالي أقل بكثير من التوقعات أو رسائل غامضة حول إستراتيجية الذكاء الاصطناعي، وانخفض سعر الأسهم بشكل حاسم دون مستوى 317 دولارًا، فإن مستوى الدعم الحقيقي التالي لحجم التداول لن يتحقق إلا عند 280 دولارًا تقريبًا. وفي ظل التداولات الضعيفة نسبيًا التي تحدث بينهما، قد يتسارع الانخفاض بشكل أسرع مما هو متوقع.
من المتوقع أن تحقق Apple نموًا قويًا، لكن هامش الربح الإجمالي سيواجه اختبارًا حقيقيًا
في المجمل، من المرجح أن تسجل Apple ربعًا آخر من النمو المستقر.
مع ذلك، بالنسبة إلى الأسهم التي تتداول بالفعل عند مستويات قياسية مرتفعة، فإن العامل الحاسم في رد فعل السوق ليس ما إذا كانت الأرباح ستتجاوز التوقعات مرة أخرى، بل ما إذا كان بإمكان الإدارة إثبات أن الضغوط على هامش الربح الإجمالي الناتجة عن ارتفاع تكاليف الذاكرة لا تزال تحت السيطرة، وإقناع المتداولين بأن Apple Intelligence ستستمر في دعم النمو خلال السنوات المقبلة.
في ظل تداول سهم Apple عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية تبلغ بالفعل 36,57 ضعفًا، لا يمكن الاستهانة بمخاطر التقييم. ولن يحافظ هذا التقييم المرتفع على قبول السوق إلا إذا استمر كل من متانة الأرباح وقصة النمو المدفوعة بالذكاء الاصطناعي في الصمود.
