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Oil

OPEC+決議推動原油價格飆升

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析師
Mar 5, 2021
當股市、黃金和比特幣近來風光不再的時候,原油成了市場中最亮的那顆星。

去年4月原油期貨價格史上首次跌破零值的情景還歷歷在目,而一年不到的時間內,疫情的趨緩推升了對經濟復蘇和原油需求的預期,幫助WTI原油(SporCrude)的價格回升到了疫情前的水平,即65美元附近。布倫特原油(SpotCrude)也正在快速接近70美元大關。截止昨日,兩者在2021年分別上漲了32%和30%,遠超其他各類主要資產。

WTI原油(SportCrude)周線圖 來源:MT4

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進入2021年以來,新冠疫苗在全球各地加速推進。隨著各主要經濟體放寬了限制措施,能源需求逐步回暖。但是刺激油價昨天飆升近5%的主要因素還是在於供給端。OPEC+成員國昨天的會議決定,在4月份基本維持當前產量不變。其中沙特繼續自願減產100萬桶/日,而俄羅斯和哈薩克斯坦講合計增加15萬桶/日的產能,因此OPEC+的整體增幅控制在50萬桶/日的上限之內。這出乎了很多投資者的意外,此前市場普遍預期沙特將從4月開始結束自願減產。總體來看,OPEC+近一年的減產協議令全球原油庫存已經降至了過去5年的平均水平。

供需兩端的動態變化令很多投行都預估原油市場將會在今年第二或第三季度出現150萬桶/日的供應短缺。從WTI期貨的價格曲線來看,近端合約的價格依然高於遠端,且近端合約的上漲速度更快,這符合上述提到的短期供應不足的市場判斷。

油價的強勢反彈同樣帶火了能源類股票。在美股近來的拋售中,能源板塊絲毫沒有受到影響,繼續逆勢上揚。標普500的能源分類指數在過去6個月上漲驚人的44%,領漲所有11個行業指數。埃克森美孚(XOM.N)和雪佛龍(CVX.N)等個股也刷新了自去年6月以來的新高,後者還獲得了伯克希爾哈撒韋的增持。貨幣市場方面,我們可以關註加元和挪威克朗的表現。近一階段兩者兌美元的漲幅都明顯落後於油價本身,因此可能存在跟漲的機會,當然前提是看到美元的走軟。

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短期來看,WTI沖擊65美元應該只是時間問題,70美元已經進入多頭視野,但原油的長期前景仍然具有不確定性。首先是全球經濟復蘇的不均衡令需求的回復蘇面臨挑戰。就像美聯儲主席鮑威爾今天淩晨的講話提到的那樣,我們也許離經濟的完全復蘇還有很長一段距離。其次,沙特能維持當前的減產規模多久也被打上了問號(關註4月份的OPEC會議),畢竟這是以犧牲市場占有率的代價換來的。在沙特縮減市場份額的同時,美國(不是OPEC+成員國)或將利用油價上漲的窗口期提升產量和出口搶占市場。目前美國的產量為1000萬桶/日,疫情前的產能是1300萬桶/日。若美國能迅速補上這個缺口,OPEC+會員國可能會跟進,從而引發油價的波動。

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