差價合約(CFD)是複雜的工具,由於槓桿作用,存在快速虧損的高風險。81.7% 的散戶投資者在與該提供商進行差價合約交易時賬戶虧損。 您應該考慮自己是否了解差價合約的原理,以及是否有承受資金損失的高風險的能力。

EquitiesIndices

年終價格預測對交易者有沒有資訊價值?

Chris Weston
首席分析師
2024年1月9日
最近我和一位客戶的對話中提到了這個問題,他問我是否同意基於目前彭博社的中位數預測4832,股市將迎來又一個好年景的觀點,19位分析師的預測區間在4200到5200之間。

首先,讓我們回顧一下2022年12月對2023年底標普500指數的預測,當時的中位數預測是4075,比實際2023年12月的收盤水準4769.83低17%。只有一位分析師——Tom Lee(來自Fundstrat)的預測接近最終收盤水平,而當時他因為過於看漲而被備受嘲笑。

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我們也可以參考法國興業銀行早期的預測,他們對標普500指數年底的預測是3650。事實證明,這個預測是非常不準確的,但它在一年中被多次上調,最終在11月9日修正到4750後,現在看起來比較可靠。

我並不是嘲笑錯誤的預測,我理解大多數分析師都不願意做這種預測,但他們必須這麼做。顯然這很難做到,需要一定程度的運氣,很多事情都需要做得恰到好處才能準確預測。

指數價格目標背後的數學原理

我們可以將我們的EPS預測乘以公允的未來PE倍數,就得到了一個價格目標。目前,中位數公允未來PE比率是20.7倍,2024年EPS假設為232.2美元—所以中位數共識大約在4813左右。

制定年終預測的基本邏輯是,首先對一個公允的未來市盈率(P/E)倍數進行建模——我們透過預測諸如年底時美國債券的收益率,以及潛在的ERP(股票風險溢價)水平等因素來實現這一點。

然後我們需要對年底每股盈餘(EPS)的假設進行建模。在2023年,標普500指數的中位數收益預測是210美元,實際上這個預測還不錯。

聽起來很複雜?

這確實需要研究一陣,但在很多方面,這是許多基本模型的核心,這些模型試圖建立一個“公允價值”,並希望市場能夠隨時間推移逐漸向這個價格靠攏。

或許買進並持有的投資人群體可以從目標中找到一些價值,但是你將需要關注眾多賣方分析師——選擇其中一個往往會迎合自己的方向性偏見,其中的論點會強化個人的信仰體系。有些人也會考慮分析師在過去幾年的背景和表現,感覺他們對市場趨勢判斷得很準。

預測對於專注於預期回報的多元資產投資者也很有用。預期回報通常決定了一個人的投資組合構成,以及他們對特定資產類別或行業的輕倉或重倉。

這些模型的通常缺陷在於,它們很少考慮到人類行為、情感和結構性資金流動。

分析師背後的理論(預測的基礎)對交易者可能是有幫助的,因為其中涉及的一些趨勢和風險可以幫助我們識別未來的交易環境和值得注意的事件風險。然而據我所知,沒有任何交易者靠預測賺錢。

對於交易者來說,一年的時間太長了,而且是市盈率中的價格(P)元素驅動了2023年的股市。其中,倍數擴張(在沒有獲利成長的情況下市盈率上升)是由願意支付更高價格的基金所驅動的。原因包括主動管理的基金經理人追求回報、對中央銀行流動性持更有說服力的看法、來自期權交易商對沖伽馬風險,以及目標波動率基金和CTA(商品交易顧問)對單向價格上漲做出反應。

技術分析與基本面分析?

這就是技術分析(TA)對於交易者來說通常要優越得多的地方,因為其原理是基於對流量做出反應以及在一個時間範圍內做出的所有決策的總結。

雖然技術分析經由廣泛實踐,但其核心並不是預測,而是提供對市場參與者在任何時點的感受的關鍵見解和洞察。 TA 和價格行為是最好的情緒晴雨表,它有助於我們了解價格結果的分佈。

我們可以在一定程度上解釋美國股市自 10 月底以來的反彈,主要是由於美國實際利率下降、降息預期增強以及美國成長動力強勁。但真正推動各種股指獲得令人難以置信的回報的,是實現波動率的下降、期權對沖流(隨著0DTE 期權的不斷興起而變得更加普遍)以及CTA 在S&P500 和NAS100 期貨中的最大化多頭。

很少有基本模型可以解釋這一點。

歸根究底,還是要看哪種分析對你有用。如果你按照價格目標賺錢了,那就忽略我所說的一切——這只是我的觀察。然而,雖然其中許多流動相當不透明,但我們可以看到它們在價格走勢中處於前沿和中心位置——它以多種方式告訴你需要知道的一切。

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