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美元如何才能逃出生天

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析師
Jun 1, 2021
盡管美國的經濟數據和疫情狀況總體向好,但美元指數還是再度跌破90關口,並且暫時還看不到任何反彈的跡象。美元何時才能扭轉頹勢?本周五的非農能否成為關鍵的催化劑?

美元指數(USDX)近來延續著3月底開啟的下跌趨勢,徘徊在90關口的附近。從日線圖上來看,阻力最小的路徑仍是繼續下探至1月低點89附近。

美元指數(USDX)日線圖

美聯儲繼續苦口婆心的表示將“維持當前的寬松貨幣政策直到經濟出現實質性進展”,而與此同時歐洲以及英國所展現出來的復蘇勢頭(以及收益率的上漲)則削減了美元的吸引力。離岸人民幣創下3年新高也向美元補上了一刀。

CFTC數據顯示,截止5月25日當周,美元的凈空頭頭寸從前值150億美元跳升至278億美元,為連續第六周上漲。

那在當前的市場環境中,美元指數是否能看到一絲曙光呢?我們不妨關註以下幾個方面。

美聯儲隔夜逆回購創天量

美聯儲隔夜逆回購(O/N RRP)上周四單日接近4800億美元,創下了歷史新高。

所謂逆回購,就是美聯儲通過出售證券從而實現回籠短期流動性(準備金存款)的公開市場操作工具。

那為什麽美聯儲在一邊在維持每個月1200億美元(800億美元國債+400億美元MBS)的資產購買(即放水),同時另一邊卻要回收流動性呢?答案就是市場中的錢太多了,流動性泛濫導致資金需要找到一個有抵押品作為擔保的資金存放工具。

與日俱增的隔夜逆回購規模意味著當前的量化寬松的意義已經大不如前,也暗示著縮減購債可能即將來臨。如果隔夜逆回購量在短期內繼續飆升,那麽不排除美聯儲提前行動的可能。

美國房產市場火爆

我們剛提到了美聯儲每月的購債中包括了400億美元的MBS, 即抵押支持債券。隨著美聯儲大舉購入MBS,擡高價格的同時壓低了MBS的收益率,連帶著壓低了住房抵押貸款的利率,隨即又刺激了美國房產市場的快速回暖。

美國房價指數年增長率(淺藍)vs 美聯儲MBS持有規模(深藍)

來源:Macrobond, Nordea

房地產市場自然是經濟重啟的重要引擎,但上漲速度如果失控也會引發更多的擔憂和社會問題,因此有越來越多的觀點認為美聯儲應該退出MBS市場。

全球央行立場分化

經過了疫情期間全球央行史無前例的流動性投放,目前挪威、加拿大、新西蘭、以及英國央行都已經不同程度的實施了縮減購債或是提出了加息時間表。澳洲聯儲預計將會在7月跟進。

面對越來愈多央行政策逐漸轉向(收緊),美聯儲自然也承受了相當大的壓力。相比前兩個月,最近已經有越來越多的官員呼籲美聯儲開始考慮縮減購債,這其中包括了美聯儲副主席克拉裏達、達拉斯聯儲主席卡普蘭、舊金山聯儲主席戴利,以及美聯儲理事誇爾斯等。

非農或成催化劑?

美國4月核心個人消費價格指數(PCE)同比上漲3.1%,高於預期並創下1992年7月以來的新高。短期通脹的飆升早在市場預料之中,而本周的焦點將是周五即將出爐的5月非農數據。

由於4月數據意外爆冷,令美聯儲堅定了“暫時觀望”的態度。此次預計將會新增67萬個就業崗位,失業率降至5.9%。

上個月的數據顯示,企業有著較高的招聘需求(空缺職位),但政府的各項補助打壓了人們重返工作崗位的意願,導致勞動力的供給明顯不足。隨著1400美元支票刺激效果的遞減以及疫苗的普及,預計會有更多的勞動力人口重返市場。

如果就業和上周的通脹一樣能雙雙“爆表”,那麽美聯儲有更充足的理由來考慮提前縮減購債。

市場機遇

出色的非農報告(比如新增100萬就業人口)加上前值的上修可能短暫提振美元指數(USDX)的走勢,但想要徹底扭轉當前局頹勢則需要美聯儲的政策支持。6月中旬的FOMC會議值得期待。

若此次非農再次大幅遜於預期,美元或將繼續承壓,進而支撐黃金、加密貨幣和科技股的走勢。


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