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法國大選與歐元

Apr 8, 2022
歐元在過去五個交易日累計下跌了1.6%,在所有G10貨幣中表現墊底。而與此同時,美元指數在六連陽後悄然逼近100大關。

歐美貨幣政策的差異和利差擴大是歐元弱勢的主要原因。

美聯儲近來輪番的鷹派言論和會議紀要刺激了加息預期。聖路易斯聯儲主席布拉德甚至表示在今年剩余的會議上都應該加息50bp,以將利率提升至3.25%-3.50%區間,這是迄今為止美聯儲官員中最為鷹派的表態。目前10年期美債利率已經站上了2.6%。美元指數在突破了高位整理區域後或將繼續沖擊100大關。

反觀歐元區,盡管通脹率已經刷新記錄高位,但俄烏沖突仍然讓歐洲央行對於加息顯得非常猶豫不決。4月初以來,美國和德國的10年期利差已經從170bp走擴至目前的200bp,接近一年高點。拋售歐元擁抱美元是近來的主要邏輯。

另一個可能會對歐元形成潛在沖擊的風險事件是法國總統大選。

法國大選共有兩輪投票。4月10日(本周日)將舉行第一輪投票,若沒有候選人獲得50%以上的選票,得票率前兩位的將進入4月24日的第二輪投票進行正面對決。

「一場選舉兩輪投票」的優勢在於獲勝者具有更廣泛的民意基礎和較高的正當性,也比較利於小黨的生存和發展,但劣勢在於第二輪中可能出現策略性投票(棄保效應)和操作空間,最終導致當選者並非選民的第一選擇。該製度從1962年誕生至今,從來沒有一位候選人能在第一輪就直接勝出,包括發起這項改革的戴高樂。

本次法國大選在過去一段時間內一度被認為已經沒有懸念,因為現任總統馬克宏的民調一直遙遙領先,並且他在最近的俄烏調停中扮演著重要的角色為其加分不少。然而從最新的民調來看,極右翼候選人勒龐的民調已經快速追進並且已經進入誤差範圍。

如果不出意外,兩人將進入第二輪投票,重演2017年的對決。目前甚至有民調顯示,如果今天就舉行第二輪投票,勒龐將會是最終勝選的那一個人!這也加速了歐元和法國股市(CAC40)的下跌。

為什麽說勒龐獲勝概率升高會對歐元帶來不利影響?

首先政權更叠自然伴隨著太多不確定性,而這正是投資者最不願意看到的情況,尤其是在充滿挑戰(疫情、戰爭、通脹、能源、難民等)的當下。更為重要的是,勒龐是歐洲民粹主義政治領袖的代表(法國版特朗普?),她反對歐洲一體化,曾經甚至呼籲退出歐盟並放棄歐元。市場還擔憂她的保護主義和反移民等政策,因為這些和歐盟的立場並不一致,容易導致歐盟內部的矛盾和分裂。

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若勒龐在第一輪投票中勝過馬克宏,歐元可能跌破年內低點1.0848並下探2020年低點1.06一線。若她最終贏得大選歐元或將進一步承壓。

為了對沖歐元下跌的風險,期權市場中一周期限的歐元看跌期權的需求明顯超過了看漲期權,且行權價格主要集中在1.07-1.08區間。另外,一周和一個月的歐元/美元隱含波動率已經升至3周以來的最高水平,這兩個期限正好涵蓋法國大選的兩輪投票。


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