法國大選與歐元

歐美貨幣政策的差異和利差擴大是歐元弱勢的主要原因。

美聯儲近來輪番的鷹派言論和會議紀要刺激了加息預期。聖路易斯聯儲主席布拉德甚至表示在今年剩余的會議上都應該加息50bp，以將利率提升至3.25%-3.50%區間，這是迄今為止美聯儲官員中最為鷹派的表態。目前10年期美債利率已經站上了2.6%。美元指數在突破了高位整理區域後或將繼續沖擊100大關。

反觀歐元區，盡管通脹率已經刷新記錄高位，但俄烏沖突仍然讓歐洲央行對於加息顯得非常猶豫不決。4月初以來，美國和德國的10年期利差已經從170bp走擴至目前的200bp，接近一年高點。拋售歐元擁抱美元是近來的主要邏輯。

另一個可能會對歐元形成潛在沖擊的風險事件是法國總統大選。

法國大選共有兩輪投票。4月10日（本周日）將舉行第一輪投票，若沒有候選人獲得50%以上的選票，得票率前兩位的將進入4月24日的第二輪投票進行正面對決。

「一場選舉兩輪投票」的優勢在於獲勝者具有更廣泛的民意基礎和較高的正當性，也比較利於小黨的生存和發展，但劣勢在於第二輪中可能出現策略性投票（棄保效應）和操作空間，最終導致當選者並非選民的第一選擇。該製度從1962年誕生至今，從來沒有一位候選人能在第一輪就直接勝出，包括發起這項改革的戴高樂。

本次法國大選在過去一段時間內一度被認為已經沒有懸念，因為現任總統馬克宏的民調一直遙遙領先，並且他在最近的俄烏調停中扮演著重要的角色為其加分不少。然而從最新的民調來看，極右翼候選人勒龐的民調已經快速追進並且已經進入誤差範圍。

如果不出意外，兩人將進入第二輪投票，重演2017年的對決。目前甚至有民調顯示，如果今天就舉行第二輪投票，勒龐將會是最終勝選的那一個人！這也加速了歐元和法國股市（CAC40）的下跌。

為什麽說勒龐獲勝概率升高會對歐元帶來不利影響？

首先政權更叠自然伴隨著太多不確定性，而這正是投資者最不願意看到的情況，尤其是在充滿挑戰（疫情、戰爭、通脹、能源、難民等）的當下。更為重要的是，勒龐是歐洲民粹主義政治領袖的代表（法國版特朗普？），她反對歐洲一體化，曾經甚至呼籲退出歐盟並放棄歐元。市場還擔憂她的保護主義和反移民等政策，因為這些和歐盟的立場並不一致，容易導致歐盟內部的矛盾和分裂。

EURUSD

若勒龐在第一輪投票中勝過馬克宏，歐元可能跌破年內低點1.0848並下探2020年低點1.06一線。若她最終贏得大選歐元或將進一步承壓。

為了對沖歐元下跌的風險，期權市場中一周期限的歐元看跌期權的需求明顯超過了看漲期權，且行權價格主要集中在1.07-1.08區間。另外，一周和一個月的歐元/美元隱含波動率已經升至3周以來的最高水平，這兩個期限正好涵蓋法國大選的兩輪投票。