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US500

聚焦美股第二季度財報

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析師
Jul 8, 2021
標普500和納斯達克在近期債券收益率大跌的幫助下則持續刷新新高,道瓊斯也離記錄高位不遠。三大股指今年累計的漲幅為13%-16%。美股的節節攀升令最為樂觀的投資者都感到不可思議。

美股的極限在哪裏?下周將拉開帷幕的第二季度財報季或許將是股市的又一個催化劑!

股市的波動往往還會產生外溢效應。因此不論您是股票交易者,還是商品或外匯投資者,都有必要密切留意此次財報季的動態,把握潛在的交易機遇。

首先我們來看一下部分主流美股財報的公布時間。

在4-6月期間,FactSet對標普500指數二季度每股收益(EPS)的預估上漲了7.3%至$45.03。這是自FactSet有此項統計(2002年)以來的最大漲幅。此前的記錄是今年第一季度的6.5%。伴隨著EPS預估被不斷上修,同期的標普500指數上升了8.2%。

標普500指數各季度每股收益增幅 來源:FactSet

$45.03的EPS預估較第一季度環比下降約9%,但同比勁增60%以上,或將是2009年Q4以來最大同比增幅。第二季度營收預期同比增長19.6%,或將是有統計(2008年)以來最大增幅。不過去年第二季度正是新冠疫情肆虐的高峰,因此基數較低。

在11個行業板塊中,有9個行業的EPS預估在第二季度正增長,其中能源(+36.6%)和材料(+16.8%)居前,金融和科技(+9%)緊隨其後。

業績指引

上市公司發布業績指引並不是必須的。目前標普500成分股中已經有103家公司發布了關於二季度的業績指引,其中66家的盈利預期高於分析師的平均預估值。這一數量為2006年(FactSet有這項統計)以來最高水平,64%的比率也遠高於過去5年的均值37%。66家中有28家來自於科技板塊。

值得註意的是,第二季度美國的GDP年化增長率預計高達8.5%,前值為6.4%。通常GDP的增長都會正向聯動到公司的營收和利潤增長。

與此前幾次財報季一樣,實際數據跑贏預期的門檻非常低。如果標普500成分股中EPS超預期的個股數不能超過70%,市場顯然將會非常失望。要知道這一數值過去5年的平均數為74%。在營收方面,過去5年平均跑贏預期的比例為64%。

前景展望

已經實現的業績固然重要,但某種程度上,企業的前瞻指引更加重要。很多公司即使業績亮眼,但若對未來的前景預估低於市場預期,股價仍舊會掉頭下行。

在過去的3個月期間,分析師不僅上調了二季度EPS預估,對2021全年EPS的預估也增長了8.6%至$191.31。

除了財務因素,市場也將評估以下情況:

  • 通脹:上遊原物料的價格上漲是否會對企業的利潤率造成沖擊。公司高管是如何看待通脹影響的?
  • 工資:由於用工短缺,企業是否被迫支付更高的工資來吸引就業者。
  • 資本支出:企業的資本支出以及股票回購和分紅的情況。
  • 環境、社會和公司治理(ESG):公司會投入多少資源到ESG中來。

美股的極限在哪裏

考慮到目前流動性寬裕(美聯儲資產負債表超8萬億美元),10年期美債收益率處於2月以來的低點1.30%,VIX指數徘徊在疫情以來最低的15%附近,以及公司債利差收窄,當前的標普500(以及其他主要美股)的水平並不能算高得離譜。

標普500(US500)

如果此次財報數據強勁,可能將2021年的預期市盈率(P/E)從目前的22.6倍壓低至20附近,從而成為進一步吸引多頭入場推高股市的催化劑。

過去20年的歷史數據顯示,在企業盈利(淺藍+紅色預測)回升的情況下,標普500指數(深藍)很難大幅下跌。

標普500 vs EPS 來源:Macrobond,Nordea

此外,美聯儲的貨幣政策顯然也將對股市起到深遠的影響。

當縮減購債的決定漸行漸近(可能年底或明年初)的時候,美股所面臨的風險也在逐漸累積。不過好在上周的就業報告顯示,美國勞動力市場正在修復,但離“實質性的進展”以及疫情前的水平還有不小距離,因此暫時還不至於迫使美聯儲提前行動。最新出爐的會議紀要也顯示委員們對啟動的縮表的時間點存在分歧。這一微妙的平衡對股市來說是一大利好。

但是,縮表(甚至加息)和加稅始終是美股面臨的潛在威脅。


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