如何交易消費者物價指數（CPI）

作者: Ioan Smith | Pepperstone

本指南將幫助交易者更好地理解CPI數據，並在通膨相關交易中做出更明智的決策。

什麼是消費者物價指數（CPI）？

消費者物價指數（CPI） 反映消費者支付的一籃子商品與服務的價格隨時間變動的平均值。美國勞工統計局（BLS）將CPI作為衡量通膨的重要數據，通常於每月第二個星期三公布，反映前一個月的價格變動情況。

如何獲取即時CPI數據？

要獲取即時CPI數據與相關新聞資訊，可使用 PiQ 等免費新聞聚合平台，該平台整合了超過 100 個資訊來源，包括路透社（Reuters）和彭博社（Bloomberg），確保交易者能即時掌握市場動向。

如何定義CPI？

根據美國勞工統計局（BLS）的定義，CPI 衡量都市消費者在一籃子商品與服務上的價格變動平均值。CPI 是衡量通膨最常見的經濟指標之一，並反映生活成本的變化。

CPI 籃子的組成部分是什麼？

CPI 衡量的是固定市場籃子中商品和服務的價格變化。這個籃子包含多個類別，例如食品和飲料、住房、服裝、交通、醫療保健、娛樂、教育和通訊，以及其他商品和服務。美國勞工統計局（BLS）會定期更新市場籃子，以反映消費者消費習慣的變化。

CPI 如何計算？

消費者物價指數（CPI） 是根據一組固定的商品和服務價格變動來計算的。計算方式如下：

1. 基期價格設定為 100：CPI 以某個基準時間的商品和服務價格作為基期，將其價格指數設定為 100。
2. 比較當前價格與基期價格：將當前期間的價格與基期價格進行比較，計算出價格變動幅度。
3. 計算指數變動率：CPI 的變動百分比用來衡量通貨膨脹率（Inflation Rate）。

CPI 變動公式：

CPI= 當前期間價格 / 基期價格× 100

CPI 對金融市場的影響

消費者物價指數（CPI）會影響貨幣政策、利率、貨幣價值，並對工資、消費支出和經濟增長產生影響。高通膨可能導致經濟不穩定，而低通膨或負通膨（通貨緊縮）則可能反映經濟疲軟。

CPI 影響金融市場的關鍵方式

1. 利率與貨幣政策

CPI 是美聯儲（Fed）決定利率的重要經濟指標。

• 通膨過高（CPI 上升） → 美聯儲可能提高利率，以抑制經濟過熱和控制物價上漲。
• 通膨過低（CPI 下降） → 美聯儲可能降低利率，以刺激經濟增長和鼓勵消費支出。

利率預期的變動會影響債券和股市價格，因為投資者會根據 CPI 數據調整對未來貨幣政策的預測。

2. CME FedWatch Tool

芝加哥商品交易所（CME）提供的 FedWatch Tool 可追蹤市場對利率變動的預期。

• 聯邦基金利率（Fed Funds Rate） 由期貨合約價格決定，計算公式為： 聯邦基金利率=100−合約價格
• 該工具顯示市場對未來美聯儲利率決策的預測（以機率百分比表示）。

當 CPI 數據高於預期，市場可能預測美聯儲加息，導致美元升值、股市下跌、債券殖利率上升；反之，若 CPI 低於預期，市場可能預測降息，則可能帶動股市上漲、美元貶值、黃金價格上升。

債券市場與 CPI 的關係

CPI 對債券殖利率（Bond Yields） 產生重大影響。

• 通膨上升 → 債券殖利率上升：
  當通膨率提高，投資者會要求更高的殖利率（收益）來補償未來債券支付的購買力下降。這可能導致長期公債價格下跌。
• 抗通膨債券（TIPS）需求增加：
  隨著 CPI 上升，投資者可能更傾向於購買 美國通膨保值債券（TIPS, Treasury Inflation-Protected Securities），這類債券的本金會根據 CPI 進行調整，以對抗通膨風險。
• 通膨下降 → 債券殖利率下降：
  當 CPI 下降或通縮（Deflation）發生，市場預期央行降息，導致債券需求增加、價格上升，進而壓低殖利率。

聖路易斯聯邦儲備銀行（St. Louis Fed） 在其 FRED（Federal Reserve Economic Database） 網站上提供數千張經濟數據圖表，可用於追蹤CPI、債券殖利率、通膨預期等指標，幫助投資者分析市場趨勢。

股市與CPI 的關係

通膨（CPI）會直接影響企業盈餘，因為較高的通膨會推升企業成本，進而擠壓利潤率（Profit Margins）。如果企業無法將成本轉嫁給消費者，盈利可能受到打擊。

不同產業對通膨的反應

• 防禦性產業（Defensive Sectors）通常表現較佳：
  • 消費必需品（Consumer Staples）、公用事業（Utilities）：這些行業的商品與服務需求相對穩定，能夠將成本轉嫁給消費者，通常在高通膨環境中表現較佳。
• 成長型產業（Growth Sectors）可能受衝擊：
  • 科技股（Technology）、非必需消費品（Consumer Discretionary） 可能因為未來盈利折現率（Discount Rate）上升而受到影響。當市場利率上升，成長型企業未來的現金流折現價值變低，導致股價下跌。

CPI 與股市的歷史趨勢

當消費者物價指數（CPI, 藍線） 加速上升時，往往與股市回檔同步發生，例如：

• 1970 年代停滯性通膨（Stagflation）：1973-1974 年，CPI 飆升導致市場拋售，股市經歷大幅修正。
• 1987-1988 年（黑色星期一股災）：通膨上升的環境，加上利率上升，導致 1987 年 10 月股市崩盤（Black Monday）。

貨幣市場與CPI 的關係

較高的通膨可能會使貨幣貶值，因為購買力下降。然而，如果通膨上升導致利率上調，貨幣可能會因對高收益投資需求增加而升值。外匯交易員密切關注 CPI 數據，以預測央行動向並做出明智的交易決策。

商品市場與 CPI 的關係

黃金和石油等大宗商品對通膨數據高度敏感。黃金通常被視為對抗通膨的避險工具，因此當 CPI 上升時，市場對黃金的需求可能會增加。相反，通膨可能會直接（透過提高生產成本）和間接（透過貨幣政策變化）影響油價。

油價對 CPI 影響顯著，儘管根據聖路易斯聯邦儲備銀行（St. Louis Fed） 的估算，油價與通膨的關聯度已不如 1970 年代那麼直接。目前估計油價變動與通膨的相關性為 0.27，也就是說，油價持續上漲 10% 可能會導致 CPI 上升 2.7%。

石油的最大用途是交通運輸，因此當油價上漲時，所有需要運輸的商品都會受到更高運輸成本的影響。此外，生產者價格若因油價上漲而提高，可能會引發連鎖反應，例如，汽油價格上升可能促使勞工要求更高薪資。這些因素綜合起來，使油價上漲進一步推升通膨預期。

通膨與利率的關係

通膨與利率之間的關係是經濟學與貨幣政策的核心概念之一。這種關聯可以透過幾個關鍵機制來衡量：

貨幣政策

中央銀行主要透過調整利率來控制通膨，這主要包括：

• 提高利率（升息）以抑制通膨
  當通膨過高時，央行通常會提高利率，使借貸成本上升、儲蓄變得更具吸引力。這將減少消費者支出和企業投資，進而降低市場需求，使通膨回落。
• 降低利率（降息）以刺激經濟
  當通膨過低或經濟成長放緩時，央行可能會降低利率，使借貸成本變低、儲蓄報酬率下降，鼓勵更多消費與投資。這將提高市場需求，進而推升通膨。

預期心理與通膨目標制

利率與通膨之間的關係也受到通膨預期的影響。如果人們預期未來通膨將上升，他們可能會要求更高的工資，並加快消費支出，以避免購買力下降，這將進一步推動通膨上升。因此，中央銀行會透過各種措施來管理市場對通膨的預期，例如：

• 前瞻指引（Forward Guidance）
  央行透過政策聲明、報告或公開發言，向市場傳達未來的利率方向，以影響投資者和消費者的行為。例如，美國聯準會（Fed）在經濟預測摘要（Summary of Economic Projections, SEP）中使用利率點陣圖（dot plot），以顯示決策者對未來利率的預測，從而影響市場預期。
• 通膨目標制（Inflation Targeting）
  許多央行採用通膨目標制，即設定一個特定的通膨率目標（通常為2%），並根據通膨變化調整利率，以維持經濟的可預測性與穩定性。

實際利率 vs. 名目利率

• 名目利率（Nominal Interest Rate）
  這是未經通膨調整的利率，例如貸款利率或存款利率，直接反映銀行和金融機構提供的標準利率。
• 實際利率（Real Interest Rate）
  實際利率是名目利率扣除通膨率後的結果，反映真實的借貸成本和投資回報。

實際利率 = 名目利率 - 通膨率

實際利率是影響經濟活動的重要指標，因為它決定了企業和個人在通膨影響下的實際購買力與投資收益。例如：

• 當通膨率上升但名目利率不變時，實際利率下降，刺激借貸與消費。
• 當通膨率下降但名目利率不變時，實際利率上升，提高借貸成本，可能會抑制經濟活動。

如何分析通膨趨勢？

交易者可以透過定期關注美國勞工統計局（Bureau of Labor Statistics, BLS）的官方網站，獲取最新的通膨數據。此外，訂閱新聞快訊或使用經濟日曆（如 Trading Economics 或 Pepperstone 提供的經濟數據日曆）來掌握最新的通膨報告，確保第一時間獲取市場關鍵資訊。

其他通膨預期指標

除了官方 CPI 數據，交易者還可以參考其他通膨預期調查，以進一步了解市場對未來通膨的預測：

1. 紐約聯準會消費者預期調查（NY Fed Survey of Consumer Expectations）
   ○ 每月發布，衡量消費者對未來一年通膨的預期。
   ○ 這項數據反映消費者行為，影響央行的政策決策。
2. 密西根大學消費者信心調查（University of Michigan Consumer Sentiment Survey）
   ○ 其中的5 年通膨預期指標被聯準會用來計算通膨預期綜合指數（Common Inflation Expectations Index）。
   ○ 這項數據更側重於長期通膨預測，有助於了解市場對未來通膨走勢的長期展望。

通膨率的歷史趨勢

理解歷史通膨趨勢有助於分析當前經濟狀況，以及政策應對的有效性。通膨的變化影響著消費者購買力、投資決策和貨幣政策，二戰後至今已有多次通膨衝擊，與當前環境有許多相似之處。

二戰後的通膨時期

1970 年代：高通膨與停滯性通膨（Stagflation）

• 1973 年石油禁運與 1979 年伊朗革命導致油價飆升，對通膨推動作用顯著。
• 美國聯準會（Fed）最初應對遲緩，貨幣政策過於寬鬆，未能有效抑制通膨。

1980 年代：聯準會激進加息壓制通膨

• 1980 年代初期通膨率達雙位數，聯準會主席保羅·沃克（Paul Volcker）實施極端緊縮貨幣政策，大幅提高利率。
• 這導致經濟衰退，但成功讓通膨回落。

2007-2009 年全球金融危機：低通膨與通縮壓力

• 危機期間，各大央行推出**超低利率和量化寬鬆政策（QE）**來防止通縮。
• 2009 年後，全球通膨維持在較低水平，直至 2020 年 COVID-19 疫情爆發。

2021-2022 年：疫情後的通膨飆升

• 2020 年初期，由於封鎖政策，全球經濟出現通縮壓力，但隨後在供應鏈瓶頸、需求激增，以及財政與貨幣刺激政策推動下，通膨迅速上升。
• 2022 年，俄烏戰爭影響能源與糧食價格，導致通膨飆升至數十年新高。

近期趨勢：通膨逐步回穩，但仍是全球經濟關注重點

• 隨著貨幣政策收緊，通膨有所回落，但仍高於央行目標。
• 央行仍在努力平衡控制通膨與支持經濟成長之間的挑戰。

理解這些歷史趨勢，能夠幫助交易者預測未來通膨走勢，並制定相應的投資與風險管理策略。

影響通膨趨勢的因素

通膨趨勢受到多種因素的影響，包括需求面壓力、供應端條件和外部因素。理解這些因素有助於預測通膨趨勢及其對經濟的影響。

需求端因素（Demand-Side Factors）

需求拉動型通膨（Demand-Pull Inflation） 發生在總需求超過總供給時，關鍵影響因素包括：

經濟成長（Economic Growth）：

當經濟快速成長時，對商品和服務的需求增加，推動價格上升。例如，消費者信心強勁，會促使支出和投資增加，進而推動通膨。

貨幣政策（Monetary Policy）：

央行透過控制利率和貨幣供應來影響通膨。當利率降低時，借貸成本下降，鼓勵企業投資和消費者支出，進一步提升通膨。

財政政策（Fiscal Policy）：

政府支出和稅收政策會影響總需求。例如，政府擴大支出或減稅，可以刺激消費和投資，進而推升物價。

消費者信心（Consumer Confidence）：

當消費者信心高漲時，會增加消費支出和借貸，進一步推動市場需求，促使物價上漲。

供應端因素（Supply-Side Factors）

成本推動型通膨（Cost-Push Inflation） 發生在生產成本上升導致企業提高商品與服務價格時，關鍵影響因素包括：

生產成本（Production Costs）：

原材料價格、工資、運輸成本上升，企業將這些成本轉嫁給消費者，導致物價上漲。

供應鏈中斷（Supply Chain Disruptions）：

地緣政治衝突、天然災害、疫情等事件可能擾亂供應鏈，導致供應短缺，進而推高價格。

科技進步（Technological Advances）：

科技進步通常可以降低生產成本，有助於控制通膨。但如果技術供應鏈受阻，反而可能引發價格上漲。

法規與稅收（Regulation and Taxes）：

更嚴格的監管或更高的稅率可能增加企業運營成本，進而促使企業提高商品和服務價格。

外部因素（External Factors）

全球市場環境 也會影響國內通膨，主要因素包括：

匯率（Exchange Rates）：

當本國貨幣貶值時，進口商品成本上升，導致國內物價上漲。相反，當本國貨幣升值時，進口商品變便宜，可能抑制通膨。

全球大宗商品價格（Global Commodity Prices）：

石油、金屬和農產品價格波動可能顯著影響通膨。例如，當國際油價上漲時，會提高運輸和生產成本，進一步推高消費者物價指數（CPI）。

如何使用技術指標分析通膨數據？

在分析通膨數據時，建議結合基本面與技術指標來獲取更全面的市場趨勢，幫助做出更明智的交易決策。以下是幾種常見技術指標的應用方式：

趨勢分析（Trend Analysis）

移動平均線（Moving Averages, MA）：

• 簡單移動平均線（SMA）： 計算一段時間內的平均通膨率，幫助平滑短期波動，突出長期趨勢。例如，12 個月 SMA 可用來識別通膨的長期變化趨勢。
• 指數移動平均線（EMA）： 與 SMA 類似，但更重視近期數據，對最新通膨變化更敏感，可用來發現最新的通膨趨勢轉變。

移動平均收斂發散指標（MACD）：

• 透過 12 日和 26 日 EMA 計算 MACD 指標，並比較信號線來識別動能變化。
• MACD 線上穿信號線 可能表示通膨上升，而 下穿信號線 則可能暗示通膨下降。

動能指標（Momentum Indicators）

相對強弱指標（RSI）：

• 衡量價格變動的速度與幅度，指數範圍 0 至 100。
• RSI 高於 70 可能表示通膨過高，可能促使央行收緊政策。
• RSI 低於 30 則可能顯示通膨低迷，央行可能採取寬鬆政策以刺激經濟。

隨機震盪指標（Stochastic Oscillator）：

• 透過比較當前通膨數據與過去某段時間的範圍來判斷超買或超賣情況。
• 指標高於 80 可能代表通膨達到峰值，可能會開始回落。
• 指標低於 20 可能表示通膨過低，市場可能預期價格上升。

波動率指標（Volatility Indicators）

布林通道（Bollinger Bands）：

• 由一條 移動平均線（中軸） 和兩條 標準差通道 組成。
• 當通膨率突破上軌時，可能表示市場預期通膨持續升溫。
• 當通膨率跌破下軌時，可能意味通膨壓力減弱或通縮風險增加。

平均真實範圍（ATR）：

• 衡量市場波動性，當 ATR 上升時，表示通膨數據波動加劇，可能影響央行政策決策。
• ATR 上升可能顯示通膨不穩定，需要密切關注後續數據發展。

國際貿易（International Trade）：

貿易政策變化（例如關稅上升或貿易壁壘增加）可能影響進出口商品成本，進而對通膨產生影響。

如何在 CPI 公佈時進行有效交易？

圍繞消費者物價指數（CPI）發布進行交易，可能帶來良好的盈利機會，但需要周密的策略、快速執行以及強大的風險管理。透過基本面分析、技術交易策略及風險管理的結合，交易者可以有效應對市場波動，並從 CPI 數據帶來的市場變動中獲利。

選擇與通膨數據高度相關的交易標的

不同資產對 CPI 數據的影響有所不同，因此交易者應關注與通膨高度相關的市場：

貨幣（外匯）：

• CPI 高於預期通常會導致美元（USD）走強，因為市場預期美聯儲（Fed）將提高利率以應對通膨。
• 例如，當美國 CPI 高於市場預期，美元兌歐元（EUR/USD）或日元（USD/JPY）可能會出現明顯上漲。

大宗商品（黃金、原油）：

• 通膨通常會推高黃金（XAU/USD）價格，因為黃金被視為抗通膨資產，吸引避險資金流入。
• 原油價格（WTI、Brent）也可能受影響，因為通膨上升可能增加需求預期或成本推動價格上漲。

股票市場（Equities）：

• 防禦型板塊（如消費必需品、公用事業） 在通膨上升時通常較為穩健。
• 成長型科技股（如 FANG 股票）可能受到利率上升的壓力，因為未來現金流的折現率提高，導致估值下降。

⚠ 市場反應因經濟背景而異，並非所有 CPI 報告都會產生相同影響，因此交易時應考慮市場情境。

交易策略：如何制定 CPI 公佈前後的交易計畫？

1. 公佈前：預測市場情緒，建立計劃

• 分析市場對即將發布的 CPI 數據的共識預測（Consensus Forecast） 和市場情緒。
• 如果 CPI 預測高於市場預期，可考慮建立通膨受益資產的多頭（Long）倉位，如黃金或原油。
• 設置區間交易（Straddle Strategy）：
  • 使用 90 分鐘圖表來確定高點與低點。
  • 在發布前 10-15 分鐘，於區間高點上方 1 點（pip）設置買單，低點下方 1 點設置賣單。
  • 使用OCO（One Cancels the Other）訂單，確保若一單執行，另一單自動取消，以防市場假突破。

2. 公佈當下：突破策略（Breakout Strategy）

• 使用突破交易法（Breakout Strategy），在重要支撐與阻力位上下分別放置買入和賣出止損單（Buy/Sell Stop Orders）。
• CPI 公佈後，價格波動通常劇烈，市場可能朝一個方向快速移動，利用突破策略來抓住市場方向。

3. 初始波動後：觀察市場，尋找回歸機會

• 如果價格波動過度擴張（Overextension），考慮均值回歸策略（Mean Reversion Strategy）。
• 止損設置（Stop-Loss Orders）：
  • 在主要支撐位或阻力位放置保護性止損，避免市場劇烈波動導致大幅虧損。
• 倉位控制（Position Sizing）：
  • 保持適當倉位，避免過度槓桿交易，確保風險管理得當。

透過結合基本面、技術分析與風險控制，交易者可以在 CPI 公佈前後有效制定交易策略，最大限度地利用市場波動機會，同時減少風險暴露。

如何為 CPI 公佈做好準備？

Pepperstone 提出的交易準備 5R 原則能幫助交易者在消費者物價指數（CPI）公佈前做好充足準備，並最大限度地提高交易決策的準確性。

Pepperstone 的 5R 交易準備原則

1. 研究市場（Research）
   ○ 追蹤市場資訊和新聞流，使用 PiQ、X（Twitter） 等資訊平台。
   ○ 了解影響資產價格的因素，提高識別交易機會的能力。
   ○ CPI 數據如何影響不同資產？ 對外匯、股票、大宗商品等市場的影響進行深入分析。
2. 設定現實目標（Realistic）
   ○ 確保風險與回報預期現實可行，避免不切實際的期望。
   ○ 建立交易計畫：在每筆交易前，確定盈虧目標，並制定進場和出場策略。
   ○ 先在模擬賬戶練習，提升交易技能，熟悉市場波動性。
3. 風險管理（Risk）
   ○ 確定個人風險承受能力，並根據交易策略設置止損（Stop-Loss）。
   ○ 使用風險管理工具（如 Pepperstone 提供的風險管理功能）來控制損失。
   ○ 參考 《五大風險管理原則》，避免過度槓桿導致不必要的風險暴露。
4. 記錄交易（Record）
   ○ 保持交易日誌（Trading Journal），可以使用紙本日誌或免費線上工具（如 TradeBench）。
   ○ 回顧交易紀錄，從經驗中學習，記錄交易原因、盈虧目標及進場/出場水平。
   ○ 優化交易策略，找出成功交易的關鍵要素，並改進錯誤決策。
5. 保持簡單（Rudimentary）
   ○ 避免過度複雜的策略，不需要依賴高深的算法或博弈論模型。
   ○ 保持交易計畫簡單、清晰，確保執行性強，與個人風險承受能力匹配。
   ○ 一個簡單、易執行的交易策略，有時比過度複雜的策略更具可行性和穩定性。

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