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扛過病毒迎來非農!波動率持續升高的挑戰

Dec 3, 2021
就在專家學者們還在對Omicron表示憂慮的時候,投資者的恐慌情緒似乎已經有所降溫。美股在周四結束了連續兩天的拋售,原油在盤中探底後收盤翻紅。

對於全新的變種病毒目前有兩種不同的聲音。樂觀派認為高傳播率但重癥致死率更低的病毒會迅速取代Delta成為主流病毒株,以此讓疫情逐漸流感化,從而使大流行進入尾聲階段。而謹慎派則預期Omicron會讓更多國家重拾封鎖,損害全球經濟的復蘇。

對病毒的研究需要時間,對此我們也不敢妄加猜測。在最終結果出爐之前(至少數周)市場或將持續處於高波動率的行情之中。

下圖顯示,美國的利率(棕)和國債(藍)市場隱含波動率升至疫情以來新高,標普500(白,VIX指數)和G7貨幣(紫)的隱含波動率也達到了年初以來的最高水平。在各資產類別的波動率都顯著升高的時候,有必要相應的調整止盈止損區間以及倉位大小,更多的關註避險對沖策略。

如果說市場暫時扛過了Omicron所帶來的第一波沖擊,那麽下一個登場的主角毫無疑問是美聯儲了!

就像上周的連任提名為鮑威爾的轉鷹鋪平了道路一樣,鮑威爾本周放棄通脹「暫時論」也已經為美聯儲加速貨幣政策正常化掃清了障礙。本周四有更多的美聯儲官員加入了鷹派陣營,令加息預期再次升溫。2022年5月加息的可能性升至95%,此前首次加息時間點一度被推遲至9月。

美國10年和2年期國債的收益率利差從10月的130bp收窄至80bp(收益率曲線更平坦)並且有進一步下跌的趨勢,充分反映了加息預期已經顯著的提振了短端收益率,這對美元的短期走勢顯然是一種利多。

至於加息是否會提前,這取決於美聯儲能否加速縮表從而在明年三四月份結束QE。12月14-15日的FOMC會議應該會就此給出答案,而這又和近期的經濟數據息息相關,比如是今天的非農。

市場預計11月增加56萬就業人口(前值53.1萬),失業率進一步回落至4.5%(前值4.6%),而時薪增速預計將達到5%(前值4.9%)。

從近期的數據來看,ADP就業增長好於預期,ISM製造業PMI的就業指數連續第三個月在擴張區域回升,上周的初請失業金增加人數少於預期,四周平均初請人數跌至去年3月來新低,續請人數自疫情以來首次跌破200萬。這些都暗示著強勁的就業增長。

同樣關鍵的還有工資增速。

盡管就業數據可能持續好轉,但勞動力市場供應緊缺的結構性問題恐怕將長期存在。在疫情的影響下,人們對工作的觀念發生了根本性的改變。求職者的數量遠少於空缺職位,離職率也創下歷史新高。這就讓企業不得不開出更高的薪水來招賢納士。而這部分的成本毫無疑問又會通過物價上漲轉嫁至消費者身上。這也是為什麽通脹率短時間內難以回落的原因之一。

若整體的就業報告符合甚至超出預期,可能會迫使美聯儲下定決心以更快的速度削減購債,美元可能獲得提振並繼續打壓金價。反之,則將暫時減緩加息預期從而令美元指數在96附近展開調整。

對於美股來說,現階段的兩條主線,即Omicron的不確定性和美聯儲的鷹派立場,大部分都已經反映在「黑色星期五」開始的這波調整中。但值得註意的是,接近30的VIX指數暗示標普500未來30天的每日預期波幅高達1.8%,這是風險也是機遇!


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