「超級馬裏奧」也救不了意大利！歐元麻煩不斷！

隔夜最重要的消息來自於意大利。上周遞交辭呈但被挽留的意大利總理馬裏奧·德拉吉昨天再次在參議院遭遇挫敗。雖然贏得了信任投票，但這一結果卻毫無意義，因為執政聯盟中第一大黨五星運動，以及北方聯盟和意大利力量黨直接放棄投票，導致參與投票的議員不及321個參議院席位的一半。執政聯盟的分崩離析已經無法避免。

由於在議會中沒能獲得普遍的支持，德拉吉預計在當地時間周四上午正式提出辭職。那個曾經拯救了歐債危機的「超級馬裏奧」現在卻「救」不了意大利。大選將在今年秋天提前到來，這意味著意大利還要經歷數月的動蕩不安，而新一屆政府極有可能改變德拉吉親歐盟的立場，讓意大利和歐盟之間的關系變得更為微妙。

也許您對意大利的局勢並不感興趣，但不可否認，政壇的動蕩可能會成為歐元區第三大經濟體債務風險的導火索。其後果往小了說是影響意大利的經濟前景，並無法從歐盟獲得恢復基金的撥款，往大了說可能導致歐元（跌破平價）和股市的崩盤（意大利股市今年累計下跌20%在歐洲墊底），並拖累整個歐元區甚至全球經濟。

意大利政府已累積了超過2.7萬億歐元債務，是2021年GDP的150%，比當年「歐豬五國」中另四國（葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙）的現有債務總和還要高。這一體量意味著一旦意大利發生債務危機，其規模之大誰也救不了且誰也逃不掉。

隨著歐洲央行今天將正式開啟加息進程，意大利的借貸成本預計還將快速升高。目前意大利和德國的10年期國債利差（藍線）已經拉大到200個基點以上，若超過240個基點，或將觸發歐元（紅線）更深的下跌趨勢。

意大利政壇風波爆發的時間點頗為尷尬，讓今天的歐洲央行決策變得更為困難。

眾所周知歐洲央行今天將宣布11年來的首次加息，如何既遏製通脹又能避免快速推高借貸成本是巨大挑戰。若釋放鴿派加息信號或僅加息25bp，歐元的反彈恐怕難以為繼。

央行還將在今天推出一項新的「反碎片化工具」（Anti-Fragmentation Instrument），即通過購買部分南歐國家的國債來降低其融資成本，避免歐債危機重演。雖然沒有指名道姓，但從債務規模和利息支出來看，最需要接受援助的就是意大利。然而救助有相應的前提條件，但一國因政治動蕩所引發的危機並不符合標準，也很難說服其他成員國。但若放任不管，意大利債務危機風險又將升高甚至蔓延。如何抉擇成為兩難。

歐元和歐洲的麻煩還沒完！

北溪1號管道將在今天結束年度例行維護，理論上將從明天開始恢復天然氣供應。雖然普京表示將恢復供氣排除了最壞的可能，但供氣規模能不能達到維護前的水平值得關註。由於送修的渦輪機尚未安裝到位，即使俄羅斯想大幅提升供氣量也需要再等上幾周時間。

北溪1號管道承載了俄羅斯輸往歐洲的天然氣總量的三分之一。若俄羅斯繼續卡住歐洲的能源命脈，正在經歷高溫炙烤的歐洲或許將在不久之後迎來史無前例的寒冬。