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Gold

黃金也有聖誕行情?

Dec 24, 2021
黃金本周站上了1800美元的整數關口,接近了近來寬幅震蕩區域的上沿。黃金也將迎來「聖誕行情」嗎?

美國11月的CPI創下40多年來新高,昨天剛剛出爐的美聯儲最為看重的通脹指標——核心個人消費支出(Core PCE)物價指數躍升至4.7%,為1989年2月以來最大漲幅。其實不僅是美國,歐元區、英國、澳洲等主要經濟體的通脹都攀升至了數十年新高。由疫情和供應鏈瓶頸所導致的物價上漲壓力在2022年或將繼續維持。

全球性的通脹會刺激金價繼續上漲嗎?

適度的通脹上升的確可能利多於黃金。但若漲勢失控,可能會對金價產生反噬。各國央行也正是預計通脹在短時間內難以回落到目標水平(大部分央行設定的目標為2%左右),因此在最近紛紛開始收緊貨幣政策,或者為明年的加息做好了準備。一旦全球央行共同擰緊水龍頭扭轉疫情以來的流動性投放,金價的上行空間顯然將受到打壓。

以美聯儲為例,歐洲美元期貨市場顯示2022年將有81bp(白線)的加息幅度,2023預計加息55bp(藍線),隨後的2024和2025利率預計不變。雖然這沒有美聯儲的點陣圖展示的加息路徑那樣鷹派,但兩者有一個共同點,即大部分的加息都會在未來兩年內完成,這暗示著金價在此期間可能面臨的挑戰。

如果我們對比美國CPI(橫軸)和10年期美債收益率(縱軸)的情況,可以發現從1960年以來,當CPI等於或高於當前的6.8%(紅點)的時候,10年期收益率最低也達到了7.2%(1977年),遠遠高於當前的1.4%。可見收益率有著巨大的上行空間,而金價通常與收益率(名義或者實際)呈現相反的走勢。

當然,通脹絕對不是影響黃金走勢的唯一因素。疫情的反復,央行政策的靈活性,以及地緣政治的不確定性等都會產生共同作用,2022年仍舊有許多未知等待揭曉。

短期來看,黃金期貨多頭持倉的小幅增加以及期權市場風險逆轉指標的上升,都顯示出市場投資者對於黃金的信心有一定程度的回暖。在美國實際利率仍在低位徘徊的情況下,金價的上行方向可以關註1815的關鍵阻力位,隨後是1832以及1850一線。反之,若跌破200天均線1796附近,空頭或將再次瞄準1760。

就像股市有著傳統的「聖誕行情」那樣,黃金在12月和1月也有著不錯的表現。過去20年的統計顯示,金價在12月的平均漲幅為1.27%,過去四年全部收漲。而1月的平均漲幅更是達到了3.17%,為一年中最好的月份,過去8年中有7次收漲。這對於黃金多頭來說無疑是一個積極的信號。


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