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展望央行超級周 聚焦美聯儲

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析師
Sep 21, 2021
就在亞洲主要市場歡度中秋假期的同時,恒大的債務危機卻沒能讓投資者得到喘息的空間。

隨著周四美元債券付息日的臨近,恒大可能的違約以及債務重組激起了市場中的避險情緒。除了恒生指數重挫3%外,歐美股市周一全線下跌,VIX指數暴漲23%至5個月新高的25。而日元和瑞郎則充分表現出其避險屬性。

不過,恒大的問題是否會形成系統性風險並外溢全球市場,現在下結論還為時尚早,我們之後會另辟篇幅再做討論。本周我們還是先將目光集中至央行超級周,尤其是美聯儲的政策會議上。

美聯儲周四淩晨(北京時間02:00)將公布最新的利率決議,鮑威爾此後(02:30)將舉行新聞發布會。本次的FOMC有哪些值得我們關註的焦點呢?

  • Taper路線圖

市場對於縮減購債的預期和猜測能否最終轉化為現實?現在比較主流的觀點是認為鮑威爾將在本周給出Taper的路線圖並在今年內(如11月或12月)啟動縮表,這符合過去兩個月美聯儲的論述。

在11月3日的FOMC會議之前僅有一次非農數據(10月1日)供美聯儲參考。若數據無法證明就業市場“顯著的進展”,縮表決定或許將被推遲至12月15日。當然,這段時間也可以用來觀察恒大的危機是否會拖累亞洲甚至全球的經濟復蘇。

鑒於目前供應鏈瓶頸和招工困難的局面,短期通脹或將繼續高位運行,並且高房價將很快被反映在通脹數據之中。因此即使8月CPI從高點回落也不會對Taper的時間點有太大影響。

  • 點陣圖或泄露天機

首先,6月的點陣圖(下圖)中有7名委員預測2022年開始加息,這意味著這次只需要再有兩名以上的委員加入就會形成2022年加息的預期。其次,2023年的加息次數可能從6月預計的2次上調為3次。另外,我們將首次看到委員們對2024年的加息路徑的觀點。

鮑威爾此前強調了縮表和加息之間並沒有關聯,但若這次的點陣圖透露出更明確的提前加息信號,這一論述將“不攻自破”。

更令人擔心的是,當美聯儲的貨幣政策正常化遭遇若隱若現的債務風暴和經濟放緩時,美債收益率和美元的上升將不可避免的沖擊股市、黃金、原油等資產價格。

  • 經濟預測

在多項宏觀經濟預測中,2021的GDP增速可能在6月預估的7%的基礎上有所放緩(符合多家投行近期的分析),而2021年的通脹大概率將從4%被大幅上調,長期通脹和失業率預測或許不會有明顯的改變。

更多G10央行

除了美聯儲,本周還有包括日本、英國、瑞士、挪威、瑞典在內的多家G10央行公布利率決定。

日本央行(周三)預計將繼續維持當前寬松的貨幣政策不變,但之後的重心應該會更偏向於財政政策,尤其是在新任首相上臺之後。美/日近來的波動區間逐漸收窄至110一線。

英國央行(周四)預計將按兵不動,將創九年來新高的CPI增速歸因為短期因素。在美元走強的背景下,英鎊有下探1.36的可能。但央行行長此前表示加息的最低條件已經滿足,這會限製匯價的下跌空間。利率市場目前押註英國在明年年底前將加息兩次至0.5%。

瑞士央行(周四)利率決議之前,美/瑞已經突破了2年多的下降趨勢線至5個月來新高。

挪威(周四)可能成為發達經濟體中首先加息的國家,可以適當關註挪威克朗和EURNOK等交叉盤的走勢。油價也是影響NOK的關鍵因素之一。

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