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EUR

歐元將跌向何處?

Jerry Chen, CFA
Jerry Chen, CFA
分析師
Nov 17, 2021
歐元兌美元逼近1.1300,今年累計下跌了7.38%,跌幅在G10貨幣中僅次於日元和瑞典克朗。在過去1、3、6個月的期限內,歐元都是表現最差的主要貨幣之一,而這種頹勢似乎還將延續。

2021年主要貨幣兌美元累計漲跌幅 來源:Bloomberg

貨幣政策能在很大程度上解釋歐元目前的窘境。

歐洲央行可以說是全球主要經濟體中最為鴿派的央行之一了(另一個是日本央行)。當新西蘭、英國、加拿大、美國都在不同程度縮表甚至加息的同時,歐洲央行始終無動於衷,其政策立場與其他央行形成了鮮明反差。

行長拉加德本周一再次祭出了「通脹暫時論」,認為加息對歐元區「利小於弊」,從而打壓了市場對於明年加息的預期。

由於能源價格以及工資增速暫時可控,並且歐元區的預期通脹率才剛剛到達央行2%的目標水平,並沒有達到像美國那樣誇張的程度,這些或許是拉加德仍舊保持謹慎的原因。此外,歐洲疫情(尤其是德國)的重燃令部分國家重拾社交距離限製,這為歐元區經濟復蘇增添了不確定性。

貨幣政策和基本面的差異導致美國和德國的10年期國債利差從7月的150bp走闊至目前的將近190bp。相比美元,歐元正在失去吸引力。

EURUSD

當然,歐元匯價的疲弱不僅僅是歐元區自身的問題!美元的走強也起到了推波助瀾的作用。

隨著美聯儲在11月正式開始縮減購債以及明年加息預期的升溫,美元指數延續著年中以來的上行趨勢。周二好於預期的美國的10月零售銷售數據更是幫助指數逼近96關口,再次給了歐元沈重一擊。

更關鍵的是,美國通脹的「隱患」遠大於其他發達經濟體。美國10月的通脹率同比增長6.2%,創下30多年來最大漲幅。汽油和燃油的同比漲幅分別逼近50%和60%!考慮到供應鏈緊張、年底購物和旅遊旺季等原因,再加上剛剛通過的1萬億美元基建計劃,通脹率可能進一步升高。

這就讓12月11日出爐的11月CPI顯得格外重要。如果數據繼續攀升,美聯儲可能會在緊接著的12月16日FOMC(同一天還有ECB、BOE、SNB!)上更新通脹預測和點陣圖,甚至加快縮表的速度。這也意味著,從現在起的一個月內,2022年的加息預期可能再次升高,這或許將成為美元指數持續走高的關鍵推動力。

歐/美超賣且背離的技術指標是否能幫助匯價短線止跌?

單邊的下行趨勢總有結束的時候,尤其是當倉位過於擁擠的時候。但基本面暫時還看不到歐元回暖的跡象,因此在12月的關鍵數據和風險事件之前,或者在匯價回到1.1520上方之前,空頭或許將繼續掌控局面。

下圖顯示,目前匯價低於5天均線的百分比處於過去兩年平均水平下方的2倍標準差附近(已有小幅回升)。而大部分情況下,每當比率觸及這一水平後通常都會伴隨「均值回歸」。目前的5天均線在1.1380附近。

另外,歐/美一個月期限的隱含波動率在本周大幅跳升至6.7%,暗示著匯價在年底前可能遭遇更劇烈的波動。

在歐元交叉貨幣對中,可以關註刷新了去年5月以來新低的EURCHF。

瑞士央行對貨幣升值的容忍度可能即將達到臨界點,央行出手幹預匯價的可能性正在升高。關註瑞士央行的即期存款賬戶(Sight Deposit)的變動,這是央行是否實施幹預的重要信號。

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