黃金能否搭上“超級周期”的順風車

鐵礦石和銅的期貨價格在昨天盤中創下歷史新高。其實仔細觀察可以發現，原材料、有色金屬以及農產品的價格近來紛紛扶搖直上。追蹤23種原材料價格走勢的彭博商品現貨指數升至9年高點。新一輪的大宗商品“超級周期”似乎已經開啟。這一方面是由於受疫情影響的供應短缺，另一方面則是經濟復蘇和碳中和概念所引發的需求回暖，當然也不能缺少全球史無前例的寬松貨幣政策所帶來的流動性支撐。

大宗商品價格的飆升最直接的影響就是通脹率。下圖顯示，美國的5年期（藍色）和10年期（白色）的預期通脹率分別創下了2011和2013年以來的新高。這令美國三大股指昨天全線下跌，其中納斯達克的表現最為慘淡，而黃金則連續第四天上揚。

明天出爐的美國4月通脹數據自然也會反映出這一最新變化。CPI年率預計增長3.6%，核心CPI增長2.3%（前值分別為2.6%和1.6%）。如果數據好於預期，那將進一步突顯通脹的壓力。

那通脹（實際和預期）的上升是否會讓美聯儲提前釋放縮減信號呢？目前來看可能性比較渺茫，至少門檻非常高。

上周五的非農數據遠遜於預期，強化了美聯儲“現在談論縮減購債還為時尚早”的觀點。

雖然說美聯儲的貨幣政策框架是基於就業和通脹的雙重目標，但其中就業顯然占據著更大的比重。鮑威爾希望看到“一連串強勁的月度就業報告”，哪怕這是以通脹率的上升為代價的。早在去年美聯儲就為此放寬了通脹目標的設定——平均2%，即一段時間內在2%的上方運行。可以說美聯儲寧可經濟適度過熱帶動就業市場復蘇，也不願意貿然踩下急剎車。

換言之，短期內通脹可能會繼續走高，而“縮減購債”在未來一段時間內卻很難有被討論的空間。聯邦基金利率期貨的數據顯示，投資者對2021（白）、2022（藍）和2023年（黃）的加息押註也有所削弱。

由此來看，美元在短時間內可能很難擺脫當前的弱勢局面。而非美貨幣則趁勢上演了完美風暴。

過去一個月中，加元、紐元、澳元、挪威克朗等商品貨幣跟隨大宗商品價格的上漲而表現搶眼。英鎊3.06%的漲幅也相當可觀，昨天更是在突破了前期的運行區間後跳升至2月25日來的新高1.4116。

G10貨幣兌美元的漲幅（2021.4.9 - 2021.5.11）

英鎊的強勢一方面來自於疫苗接種率快速升高後英國的進一步解封，同時由於蘇格蘭民族黨未能獲得議會的絕對多數（需要綠黨的支持），因此第二次蘇格蘭獨立公投的風險至少在短期來看有所減退。對於英鎊，現階段我們還是維持看漲的觀點。

最後來看一下黃金。大宗商品暴漲、預期通脹率升高，實際利率下降、美元疲軟，黃金終於再次閃耀！

從日線圖上來看，1850附近有著強勁的阻力，這裏是均線、通道上軌以及斐波那契回檔位重疊的位置。隨著金價逐漸接近這一技術阻力並且連續兩天留下較長的上影線，我們有理由保持謹慎。

若上破1850，則能打開更大的上行空間，看至1875以及1900。但若無法順利突破，關註下方的1819以及1800的整數關口。