犇！股汇市疯涨 牛市刚起步

周一，沪深300指数上涨5.67%，沪深两市成交额超过1.5万亿元，均创近5年新高。券商板块的爆发符合牛市初期的特征。中国证券报“健康牛”的评论无疑是股市上涨的重要推手，这可以看作是官方给当前“牛市”的明确定性。疫情后经济的复苏预期（制造业和服务业PMI指数在50上方持续回升）和宽松的货币政策环境（央行下调再贷款、再贴现利率）向市场注入了信心。

CN50昨日飙升近10%，冲高至16343。从四小时图来看，在经过连续几日的暴涨之后，技术图形显示出此前指数疯涨的模式可能会放慢脚步，同时随机震荡和RSI等指标也显示出超卖的迹象。但巨额的成交量和不断涌入的资金表明投资者的看涨情绪依然高涨，这将削弱技术指标的参考意义。接下去几天内，任何的回调都将受到有力的支撑。

CN50 4小时图 来源：MT4

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充裕的流动性是股市的重要驱动因素。北上资金连续15周净买入，资金持股市值达到1.8万亿元，占全部A股流通市值比例高达3.34%，这也同时也刺激了对离岸人民币的需求，USDCNH昨日跌破200天均线，今天盘中更是触及了7.0下方。

USDCNH 日线图 来源：MT4

另外，连续几日单日融资达千亿以上，融资余额超过1.2万亿元，创2015年以来新高。我们需要担心不断上升的杠杆率吗？毕竟2015年的股灾还历历在目。好在随着股市总体市值的攀升，当前融资余额仅占总市值的14%，占流通市值的4%，几乎是2015年两项比率27%和10%的一半，因此风险还是相对可控的。

展望后市，中国股市进一步上涨的逻辑还是非常清晰的，除了上述提及的经济复苏、货币政策以及宽裕的资金面的主轴之外，以下因素也值得关注。

首先，上证指数编制方法的修订（剔除ST股，纳入科创板，以及新股上市后延迟一年计入指数）、创业板和科创板的注册制试点，以及不断开放的资本市场，有望进一步释放市场乐观情绪，吸引增量资金，奠定管理层所希望看到的“健康牛”和“慢牛”的长期基础。

其次，IMF公布最新的《世界经济展望》中今年所有国家的经济成长都被调低，而中国是唯一正成长的国家（1%）。考虑到中国股市的估值低于全球其他主要市场，在疫情有效控制的前提下，将会持续吸引全球过剩的流动性。

另外，随着资本市场的不断发展和健全，中国的证券化率（一国各类证券总值与GDP的比率）有望从当前60%大幅度提升。发达国家的证券化率普遍为70%-80%，美国更是高达150%。以此为参照，中国股市市值的大幅增长甚至是翻倍值得期待。

在宏观政策悉心呵护下，牛市已经起步。投资者在追逐具有高收益和避险属性的人民币资产（包括股市以及债券）的同时，也会顺势推高对离岸人民币的需求。这不但将压低USDCNH汇率，同时也有助于提振风险情绪，利好于欧元、澳元等非美货币。