SpaceX 第二季業績前瞻：馬斯克能否重振升勢？

SpaceX 業績前瞻：股價展望、AI 增長與星艦

SpaceX 自上市首週創下225.64美元高位後，股價已累計回落逾50%，目前僅略高於112.55美元的歷史低位。市場預期已大幅下調，氣氛轉趨審慎，持倉亦變得保守。目前的關鍵在於，管理層能否重建市場對其長線增長前景的信心，抑或投資者將繼續聚焦於短線技術阻力。

市場著眼於未來，而非短期業績

普遍預期本季增長將繼續由投資驅動。

（資料來源：彭博）

營收預期約69億美元，經調整EBITDA約21億美元，市場預期將再錄得季度虧損，原因是管理層持續大舉投資於 AI 基礎設施、星鏈（Starlink）及星艦（Starship）。與此同時，自由現金流預期仍將處於深度負值區間，因資本支出正加速邁向市場普遍視為本輪投資週期的高峰。

歸根究底，SpaceX 能否超出營收預期數億美元，對絕大多數投資者而言根本無關痛癢。

其核心在於驗證其長遠發展藍圖。

投資者關注的五個問題

星艦進度是否符合預期？

最關鍵的問題，莫過於管理層會否重申星艦於年底前開始搭載商業載荷的計劃。

每次延誤都會推遲可重用發射系統的商業化進程；更重要的是會推遲支撐許多看好估值模型長遠軌道 AI 基礎設施的機遇。我的前期分析及摩根士丹利的報告，均將星艦時間表視為該股的關鍵變數之一。

AI 業務的擴張速度如何？

越來越多的跡象顯示，SpaceX 已不僅僅是一家太空公司，同時被逐漸視為一隻 AI 股。

投資者將尋求證據證明近期的運算合約正轉化為可持續的收入，並關注 2GW 運算部署的進展更新、Grok 採用的相關評論，以及 Cursor 收購能否加速變現。

摩根士丹利指出，許多投資者目前對 AI 業務的估值極低，甚至為零，主要由於變現能力存在不確定性，以及建設相關基礎設施需要龐大資本。若管理層能提供更清晰的指引，將帶來顯著的上行空間。

星鏈定價是否已趨於穩定？

星鏈仍然是集團的核心現金來源。

隨著 SpaceX 拓展國際市場及推出價格較低的服務，每用戶平均收入持續下降。投資者將密切留意每用戶平均收入已趨穩定的跡象，同時關注用戶增長及企業連接業務的表現是否維持健康。

市場預期用戶增長與收入組合改善的雙重效應，將推動下半年毛利率顯著提升。

利潤率能否持續改善？

市場普遍預期，隨著毛利率較高的 AI 收入貢獻增加，第二季毛利率將較第一季明顯改善。

以目前的股價水平而言，若 AI 業務在此方面有任何令人失望之處，均可能加劇市場對變現進程較預期緩慢的憂慮。

資本支出是否已見頂？

管理層就資本支出所傳達的訊息，其意義或遠超公佈的數字本身。

市場普遍預期本季將再錄得大額投資，但投資者更希望獲得明確訊號：資本開支最密集的階段正接近尾聲，自由現金流將於下半年逐步改善。

技術面與基本因素同樣重要

一般而言，盈利由基本因素主導。

SpaceX 則不然。

摩根士丹利形容該股正步入「最大 Q」階段——借用火箭發射時承受最大空氣壓力的航天概念，來比喻目前股價正面臨的技術性考驗。其核心論點是：隨著未來數月股份解禁潮來臨，可交易股份將大幅增加，該股正面臨最大的技術壓力。

這有助於解釋為何在長線前景基本維持不變的情況下，市場氣氛卻變得日益審慎。

該股已從高位回落逾50%，空頭持倉規模在同業中名列前茅，而期權市場預期業績公佈後股價波幅約為±14%。目前期權數據反映，業績公佈後股價波動區間約為96.60至128.50美元，顯示市場預期此次業績將引發股價大幅波動——方向可能是急升或急跌。

關鍵價格水平

從技術層面來看，市況仍然脆弱。

短期阻力位於118至122美元之間，其後為130美元，若買方重新掌握主導，則目標為168至177美元區域。

下行方面，107美元仍為關鍵支撐位。若明確失守，將進一步下探100美元心理關口。

總結

這份業績的關鍵，不在於財務報表上的數字，而在於管理層在電話會議上傳達的訊息。

華爾街已經預期又是一個投資龐大、虧損加劇的季度。投資者真正希望確認的是：星艦進度符合預期、AI 變現正在加速、星鏈持續實現盈利擴張，以及當前資本開支週期正接近頂峰。

股價從高位回落50%後，市場預期已變得相當克制。這降低了管理層的門檻，但同時意味著市場將尋求實質證據，證明執行力正趕上其野心。

若馬斯克能說服投資者下一階段的增長仍然穩步推進，或將成為市場氣氛扭轉的拐點。否則，疲弱的持倉、高企的波動性及持續的執行不確定性，意味著 SpaceX 將需要重新尋找立足點。

交易 SpaceX：選擇美國24小時 CFD 或永續 CFD，體驗全天候報價與靈活部署。