產油國聯盟（OPEC+）的增產減產還有效嗎？

產油國聯盟（OPEC+）的傳統調控邏輯 

調節原油供應影響市場供需平衡，其核心邏輯如下：

• 減產 → 收縮供給，推升油價
• 增產 → 擴大供給，抑制油價

這種手段的有效性依賴於兩個前提：一是成員國嚴格執行協議，二是非歐佩克產油國無法快速填補供應缺口(例如頁岩氣大國的美國）。

減產協議到了後期，常出現成員國搶跑的現象，只管自己死活，不顧團體利益。在2020年3月份，俄羅斯拒絕參與額外減產。結果沙烏地阿拉伯立刻翻臉，強勢回擊，將近期原油現貨人為下調超過5美金。阿聯酋和俄羅斯看到沙烏地阿拉伯在搶佔市場份額，也高調宣布增產，這也是促成2020年初，WTI原油期貨出現負油價的原因之一。

近年來的新變化在於，歐佩克的產量政策已超越單純的市場調節，演變為地緣政治賽局工具。沙烏地阿拉伯等產油國透過產量調整對抗華爾街金融資本的投機行為，形成"實體原油量"與"貨幣流動性"的對沖格局。例如沙烏地阿拉伯王儲曾公開警告做空者將"付出代價"，實質是透過產量控制爭奪油價定價權。

不是所有時候，減產增產都有效果

2025年2月的市場顯示，歐佩克+雖多次延後增產計劃，但美國原油庫存持續累積（單週增加630萬桶）疊加需求疲軟，導致減產對油價的支撐力度減弱。特別是當油價跌破主要產油國財政損益平衡點（IMF計算2025年約82-85.9美元/桶）時，減產成為維護財政安全的必要手段。但過度減產可能喪失市場份額，如美國頁岩油產量預計2025年達1,360萬桶/日，持續擠壓歐佩克市場空間。

原定2025年4月增產計畫面臨兩難：若依計畫釋放80-100萬桶/日產能，可能加劇供過於求；但繼續延後則面臨成員國財政壓力。

为什么增减产的灵丹没有那么灵了？

1. 美國的因素

美國頁岩油革命重塑供應格局，二疊紀盆地產量彈性可快速抵銷歐佩克減產效果。美國原油產量在去年創下歷史新高，比起2015年的日產量提升了30%以上。很明顯，美國不受任何減產協議的約束，往往可以坐享其成。 

2. 金融化程度加深

原油期貨市場日均交易量達實際消費量的30倍，投機資本透過ETF和衍生性商品放大價格波動。還是負油價的例子，它出現在2020年4月20日。

但早在4月2號，川普就分別和沙烏地阿拉伯王儲和俄羅斯總統通話。 4月9日石油輸出國組織及俄羅斯同意削減產量五分之一以上。石油出口國組織與俄羅斯及其他產油國達成協議，將在5月和6月每天減產970萬桶原油，7月至12月每天減產800萬桶，2021年1月至2022年4月每天減產600萬桶。

但這並沒有立刻抹平金融市場的恐慌。

3. 內部協調困境

沙烏地阿拉伯與俄羅斯的聯盟雖增強凝聚力，但成員國財政需求差異導致政策分歧。如尼日利亞堅持180萬桶/日產量上限，而伊拉克庫德地區恢復出口加劇供應過剩。 2025年2月美國施壓伊拉克恢復輸油管運營，單日即增加45萬桶供應。

短期走勢和關鍵變量

目前布倫特油價在70-80美元附近波動，接近主要產油國財政平衡點，預計歐佩克+將維持溫和調整策略：既不大幅減產也不激進增產。

但需專注於三大變數：

• 俄烏停火談判若取得進展，可能釋放俄羅斯受制裁原油產能
• 聯準會貨幣政策：原油以美元計價，如果聯準會長時間維持較高利率，油價將受打壓。
• 亞洲定價權：杜拜原油較布蘭特高6美元/桶可能推動OPEC+優先滿足亞洲需求