日圓隨提前大選的傳聞而回軟

日本政壇流言四起，有消息指首相高市早苗正考慮最早於下個月提前舉行眾議院選舉。

提前大選的傳聞從何而來？

上述傳聞始於上週，經由《讀賣新聞》報導傳出，但市場參與者對此反應審慎，尤其考慮到該報章去年報導石破茂辭任首相時，曾經擺錯標題。然而，自最初報導發佈後，其他媒體亦紛紛跟進並證實相關消息，增加報導的可信度。儘管政府尚未發表官方聲明，但1月23日國會復會時宣佈舉行大選的可能性似乎越來越大，投票日或將定於2月初。

高市早苗為何可能提前舉行大選？

此次大選僅針對眾議院，這意味著即便自民黨在參議院仍不佔多數，但若高市早苗領導該黨勝選，將大幅降低通過預算法案的難度。需要說明的是，目前自民黨在眾議院的465個議席中佔有199席，需依賴維新會的支持，方能獲得超過233席的有效多數票。顯然，高市早苗希望提前舉行大選，爭取自民黨獨自獲得多數議席，從而減少向其他政黨作出讓步的必要。

提前舉行大選的理由相對明確。多數民調顯示，高市早苗的支持率目前超過70%，在年輕國民中甚至更高。因此，主流觀點認為，首相應「打鐵趁熱」，因為其支持率有可能會進一步大幅上升，且此後或會回落。此外，自民黨還可能希望出其不意，不僅將大選時間從此前預期的春季大幅提前，更實施較短的競選週期，務求令一眾反對派政黨措手不及。

自民黨贏得多數議席的潛在啟示

假設眾議院選舉得以提前舉行，且高市早苗成功為自民黨贏得多數議席，這會帶來甚麼啟示？

從財政角度看，其啟示相對顯而易見。若無需再向反對派政黨讓步，自民黨在推行財政寬鬆政策時有可能會更加大刀闊斧，推出市場參與者在高市早苗剛上任時便預期的「火箭炮政策」。顯然，該一攬子政策對國內股市（即日經指數及東證指數）將屬於重大利好因素，但會對長期及超長期日本政府債券構成重大阻力，尤其是在發行量可能大幅增加的情況下。

至於貨幣政策，提前大選不太可能改變日本央行的決策思路。目前，雖然日本央行已承諾，若經濟展望得以實現，將進一步收緊貨幣政策，但快於每6個月左右加息25個基點的加息頻率，似乎極不可能出現。基於日本央行上次加息時間為去年12月，今年2月大選對此並不會產生太大的影響，尤其是考慮政策官員也許希望在看到春季薪資談判結果後，再決定是否再次加息。無論如何，日圓隔夜指數掉期曲線目前尚未完全反映再加息25個基點的預期，直至9月份為止。

最後，提前大選的報導引發一輪日圓大幅貶值，美元兌日圓即期匯率一度短暫突破159關口，創下2024年7月以來的最高水平。日圓走軟的主要原因，是市場預期日本財政政策將趨於寬鬆，而即便自民黨有頗大機會贏得多數議席，或能帶來更穩定的國內政治局勢，但日圓並未能從此種預期中受惠。

隨著日圓走弱，有關當局可能出手干預，以支撐日圓的猜測自然也越演越烈。應謹記的是，日本財務省的任何干預行動，通常首先取決於日圓匯率波動的速度，以及日圓價值是否被視為已「脫離」本身的基本因素。就目前而言，這些條件似乎尚未達到，尤其考慮到引伸波幅及實際波幅均保持在相對較低水平。

雖然「干預日圓」依然是市場參與者應密切關注的風險，但我們可以合理預期，除非美元兌日圓即期匯率重回160關口上方，或是日圓再度快速貶值，否則這風險不一定成為重大考慮因素。